[爱奇艺]爱奇艺全盘否认了做空，但这家公司真的没问题吗？
瑞幸咖啡自爆丑闻的余波 ， 正在中概股中发酵 。
4月7日晚 ， 爱奇艺被Wolfpack出具做空报告 ， 文中指出爱奇艺存在夸大数据等多项问题 。 当晚 ， 爱奇艺坚决否认第三方机构做空的所有质疑 。 截至美股收盘 ， 爱奇艺上涨3.22% ， 报17.3美元 。 这不是Wolfpack第一次出手中概股 。 但结合2019年末做空趣头条失败的经历 ， Wolfpack的名头似乎没有浑水那么响亮 。 梳理Wolfpack关于爱奇艺的做空报告 ， 主要从夸大日活用户数据、夸大收入等维度为基础进行看空 。 那么Wolfpack指认爱奇艺财务造假的这些理由是否靠谱？如果不靠谱 ， 爱奇艺就真的毫无问题吗？
做空一：夸大的日活用户数据报告称 ， 通过三个独立信源 ， 发现爱奇艺的DAU（日活跃用户）被夸大了42%到60% 。 第一个信源是两家中国的广告公司 ， 它们向Wolfpack提供了爱奇艺后台数据 ， 通过该数据 ， Wolfpack测算出爱奇艺2019年10月的实际平均DAU远低于爱奇艺声称的1.75亿 ， 虚报比例达到60.3% 。 根据Wolfpack的测算方法 ， 广告公司能够获取爱奇艺包括北上广在内的19家一线城市的DAU数据 ， Wolfpack收集了2019年10月的三个工作日和一个休息日 ， 这四天的平均DAU为2470万 。
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数据来源：Wolfpack ， 界面新闻研究部
同时 ， 爱奇艺2018年报披露 ， 36%的用户来自19个一线城市 ， 2019年爱奇艺并未披露一线城市用户占比 ， 但是披露了各线城市用户的增速 ， Wolfpack由此算出了爱奇艺2019年35.6%的用户来自一线城市 。 用2470万的一线城市用户数和35.6%的比例 ， Wolfpack算出爱奇艺2019年10月实际DAU为6229万 ， 而不是爱奇艺所说的1.75亿 。 第二个信源是爱奇艺指数 。 爱奇艺指数可以显示节目播放的地域 ， Wolfpack列举了《老男孩》《偶像练习生》《热血街舞团》三档节目 ， 发现内蒙古等人口少的地区出现在了热播省份排名前十位 ， 基于中国各省的人口分布 ， Wolfpack认为这显然是不可能的 ， 并怀疑爱奇艺存在刷流量行为 。
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【[爱奇艺]爱奇艺全盘否认了做空，但这家公司真的没问题吗？】
数据来源：爱奇艺指数 ， 界面新闻研究部
第三个信源是Questmobile 。 Questmobile是一家知名的互联网咨询机构 ， 在其发布的《中国移动互联网“战疫”专题报告》中显示 ， 从20201月24日到2月2日的春节假期期间 ， 爱奇艺的DAU约为1.262亿 ， 2020年春节相比2019年春节同期没有增长 ， Wolfpack借此指出该数字和爱奇艺声称的1.8亿的DAU不符 。
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数据来源：Wolfpack ， 界面新闻研究部
三个信源都指出了一些问题 。 针对信源二 ， 界面新闻截取了爱奇艺指数中《老男孩》的播放地域分布 ， 确实存在Wolfpack所说情况 ， 即人口较少的地区排名靠前 。 爱奇艺确实需要解释清楚 ， 其播放地域热度的算法究竟是怎样的 ， 是否完全是基于播放人数还是有其它的因素 。 信源三中 ， 界面新闻并未找到爱奇艺所说的“1.8亿”这个数字的出处 。 爱奇艺年报显示 ， 其DAU从2018年的1.35亿增长到2019年的1.4亿 ， 增长确实已经到了瓶颈 。 今年疫情叠加春节期间 ， 爱奇艺的DAU竟然低于其2019年平均DAU ， 数据确实有不合理的地方 ， 但也不排除Questmobile统计不完善因素 。
做空二：夸大的收入Wolfpack从播放权益互换这个角度质疑爱奇艺收入造假 。 播放权益互换 ， 即两家公司之间交换各自拥有的节目播放权 ， 以扩大自身网站节目数量的行为 。 爱奇艺财报显示 ， 每集电视剧收益互换价值为6.4万元到7.9万元 。 Wolfpack则指出 ， 它从一位前爱奇艺相关部门员工处获知 ， 非独占的权益每集只值1000元到5000元 ， 即使是最受欢迎的节目也不超过2万元一集；而独占的播放许可证的价值是非独占的1000倍以上 ， 根据爱奇艺的披露 ， 它只交易非独占的节目 。 不过 ， 单凭一名前员工匿名的说法并不够有力 。 除此之外 ， Wolfpack还忽略了一个很重要的因素 ， 就是出售电视剧的次数 。 举例而言 ， 《老九门》和《延禧攻略》 ， 虽然目前已经播出了四年和两年 ， 但是两部剧集目前仍能排在视频播放量的前列 。 按照Wolfpack的测算 ， 或许单价2万一集没错 。 但可能爱奇艺同时卖给了优酷、腾讯以及芒果TV 。 这样计算 ， 单集的价格应该远低于2万这个数字才对 。 这条做空理由较为空泛 。
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