『』金融评书：美联储买垃圾债，亏了算谁的？( 三 )
美联储现在还集中在投资级别也就是评级比较高的公司债 。 但是谁都知道 ， 很多像GE这样的公司虽然名义上还是投资级别但可能早就是垃圾债券了 。 而且经济停滞将会有更多跌落尘埃的堕落天使 ， 更不要说早就在泥坑里打滚儿的那一大票堕落许久的天使了 。 所以彭博社直言 ， 美联储对这些垃圾债也是非救不可了 。
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既然叫垃圾债券 ， 就是因为这些公司或者地方政府的偿债能力低 ， 有可能会资不抵债 。 这还是在经济冰冻之前红红火火的时候 ， 现在冰冻三尺 ， 如果美联储不施以援手 ， 这些僵尸企业焉有命活 。
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通常的经济衰退 ， 美联储大买美国国债 ， 压低利率就可以了 。 可是这次已经把利率降为0了还不够 。 所以美联储拿出来的这些钱买公司债和地方债不是用来刺激经济的 ， 而是防止信贷崩塌的 。 这不是直升飞机散钱 （Helicopter money） ， 这是直升飞机信贷 （Helicopter credit） 。
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【『』金融评书：美联储买垃圾债，亏了算谁的？】
我们上回书说了 ， 2010年改革华尔街的多德-弗兰克法案要求美联储的贷款要纳税人不能损失 。 那买这些公司债地方债 ， 难道美联储不怕赔钱吗？
美联储只能合法的购买政府债 。 在多德-弗兰克法案下 ， 在财政部同意的情况下 ， 美联储也可以直接买各种公司和地方债 。 但是美联储这样就会有损失 ， 所以需要一道防火墙 。
这个魔术最后技术上的处理是这样的 ， 财政部会成立special purpose vehicle （SPV） ， 也就是独立法人的特殊目的实体 ， 可以想象成防火墙公司 。 这种防火墙公司当年财务作假的安然公司就用的纯熟 。 阿里巴巴等公司海外上市用的也是这种操作 。 财政部先把这4540亿美元放进去 。 美联储然后会借钱给这个防火墙公司 ， 由防火墙公司出面去买企业债和地方债 。 如果损失了算防火墙公司的 。
所以大家明白了吧 ， 国会提供的这4540亿美元就是用来损失的 。 彭博社原话 ，
“Congress is providing money to absorb any losses the central bank may incur on its emergency loans -- some of which will be going to riskier borrowers.”
国会提供的钱是用来吸收紧急借贷便利中那些风险高的借款人所带来的损失的 。 所以那些僵尸企业的不良贷款最后就是大家一起买单了 。
一声叹息后 ， 只能说魔术是不能解密的 。 就好像好莱坞电影致命魔术 （The Prestige）里那个让小鸟凭空消失的魔术 ， 看似神奇无比 ， 背后其实是每次表演都会消逝一只小鸟的生命 。
今天就和大家分享到这 ， 我们下次再接着聊 。
作者：王天阳（美国科罗拉多州立大学金融 ，副教授）
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