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证券市场红周刊@长园集团、人福医药仍存商誉危机 天神娱乐并购狂欢后有退市风险( 四 )


要知道的是 ， 被收购之前的2016年 ， 单是武汉杰士邦净利润就达到了1207万美元 ， 2017年一季度还有431万美元 ， 即使人福医药只控股54% ， 放到2016年单从武汉杰士邦身上也能得到约651万美元的净利 ， 放到2017年一季度也能获得232万美元的净利 ， 这些数据相比2019年上半年整个乐福思集团的利润要多得多 ， 然而乐福思集团2019年上半年业绩却明显“变脸” ， 其中的原因实在令人不解 。 在2019年中报中 ， 人福医药对此也没什么明确解释 ， 只提到“2019年因外币汇率及融资利率上升 ， 乐福思集团财务费用支出增加约1000万元” ， 很显然 ， 这一说法并不是乐福思集团在2019年中期净利润突然缩水的主要原因 。
据《红周刊》采访人员统计 ， 自2017年并购以来 ， 乐福思为人福医药贡献的净利润总共才有525万元 ， 这一数字与其被并购时带来的23亿元商誉相差甚远 ， 再加上2019年中报其业绩突然陷入“变脸” ， 更令其身上的23亿元商誉显得愈加危险 。 然而不仅2019年中报 ， 就连2019年年报预告中也未提到乐福思集团存在任何商誉减值的表示 ， 如此不做商誉减值测试的做法是令人疑惑的 ， 让人怀疑其为了避免连续两年业绩因商誉减值遭受冲击而有意为之 ， 将本该暴露的商誉减值风险滞后 ， 等待合适时机一次性释放 。
天神娱乐：并购狂欢后吞下苦果
核心资产所剩无几面临退市风险
在2018年的业绩洗澡中 ， 游戏公司天神娱乐可谓是最“天雷滚滚”的公司之一了 。 2019年1月30日晚间 ， 天神娱乐发布公告称 ， 受到宏观市场及产业政策调整影响 ， 旗下子公司及参投企业业绩不及预期 ， 预计资产减值后公司亏损达73亿元~78亿元 ， 其中包括商誉减值39亿元 ， 此公告一出 ， 令众投资者大跌眼镜 。
要知道的是 ， 在A股上市公司中尤其是游戏行业 ， 天神娱乐都相当高调 。 2015年 ， 其创始人曾花费1500万元拍下和“股神”巴菲特共进午餐的机会 ， 而且 ， 与长园集团、人福医药相同的是 ， 它们都很热衷于并购 。 自天神娱乐上市以来 ， 其一路“披荆斩棘”在并购的路上买买买 ， 连踏入A股市场也是依靠借壳 。
据统计 ， 在2015年至2017年这三年的时间里 ， 天神娱乐就共发起了多达12起并购 ， 先后购入了手游企业雷尚科技、妙趣横生、游戏发行公司幻想悦游等 ， 这些并购金额合计高达120亿元 ， 同时为上市公司带来巨额商誉65亿元（截至2018年中报） 。 当然 ， “疯狂”的外延并购也给天神娱乐带来了持续的业绩高增长 。 在其上市的四年里 ， 营收和净利润年均增速都在50%以上 ， 尤其是2017年 ， 净利润贡献超过10亿元 。 除了业绩“奔跑式”前进之外 ， 天神娱乐的股价和市值也是“火箭般”上升 ， 2015年12月9日 ， 股价一度高达122.18元 ， 创下历史新高 ， 创始人朱晔和副总石波涛的身价也得以水涨船高 。 不过值得注意的是 ， 自2016年年初开始 ， 朱晔和石波涛就走上了质押之路 ， 截至目前 ， 朱晔已将其持有股份的98.9%质押出去 ， 石波涛也质押了64.7% ， 换回了大量现金 。
2018年 ， “一路昂扬”向上的天神娱乐突然给了投资者一拳重击 ， 成了当年的A股亏损王 ， 巨亏75亿元甚至超过了总市值 。 在这75亿元亏损之中 ， 商誉减值高达49亿元 。 《红周刊》采访人员查看其2018年年报 ， 这49亿元商誉涉及的公司多达6家 ， 分别是一花科技（减值9亿元）、雷尚科技（减值7.8亿元）、妙趣横生（减值4.57亿元）、幻想悦游（17.02亿元）、合润德堂（1.95亿元）、凯裔投资（5283万元） ， 可见 ， 多年激进并购推动业绩持续爆发之后 ， 终于让天神娱乐在2018年尝到了疯狂并购的苦果 。
天神娱乐此前收购的标的集体商誉“爆雷” ， 引发了投资者非议 。 而《红周刊》采访人员查看这几家标的公司减值前后的表现 ， 也发现公司进行商誉减值的时机选择确实存在着一些疑点 。


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