晨财经@揭示比特币价格崩溃的机理，从订单簿的角度解析“黑色星期四”( 二 )
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为了更好地了解价格暴跌如何影响订单簿 ， 我们仔细研究了Coinbase上的BTC/USD订单簿 。 我们首先绘制3月10日至15日的平均每小时交易深度（出价方和询价方） 。
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我们可以确定两次价格暴跌对平均每小时市场深度的影响 。 与第一次暴跌相比 ， 第二次暴跌导致订单簿上的平均交易数量长时间大幅下降 ， 这可能是其持续的时间较长 。
现在 ， 让我们来看看每个订单簿的市场深度快照 。 与上面的图表不同 ， 下面的市场深度是根据原始快照计算得出的 ， 而不是在一小时内的平均值 。
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随着价格在上午10:30左右开始下跌 ， 我们观察到Coinbase订单簿的市场深度突然减少 。 在第一次价格暴跌结束后 ， 10％的市场深度还不到上午10：30之前交易量的1/4 。 随着做市商重新调整头寸 ， 市场深度迅速回升 。
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第二次暴跌比第一次暴跌持续的时间要长得多 ， 第二次暴跌开始时 ， 市场深度最初先是急剧下降 ， 并在接下来的几个小时内持续波动 。 在第一次暴跌中 ， 市场深度在接下来的几个小时内有所稳定 ， 但是在第二次暴跌中 ， 直到3月13日 ， 市场深度都在持续性的波动 。
3月13日凌晨 ， BTC的价格迅速上涨 ， 这就是为什么询价方的买入量在凌晨3:00急剧增加的原因 。
第一次价格崩溃期间2％的市场深度
为了进一步研究价格暴跌是如何影响订单簿的 ， 我们需要仔细研究下中间价附近的出价和询价 。 我们计算了中间价2%距离附近的出价和询价订单 ， 因为他们是在市场变动时最有可能被执行的价格 。
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结果非常明显 ， 上图表明随着价格暴跌开始（黄线） ， 订单簿的出价订单完全被清洗 ， 即几乎没有出价订单 。 结果表明 ， 出价订单被立即执行 ， 并且没有足够的限价单匹配价格接受者带来的抛售压力 。
当在中间价附近没有出价单时 ， 价格会进一步拉低 ， 因为市场订单将会以更低价格水平成交 。
竞价价差大幅扩大
上面的2％市场深度图表可以通过竞价价差进一步解释 ， 该价差是市场流动性的常见指标 ， 即最佳卖出价和最佳买价之间的差额 。 价差收窄表明市场流动性更大 ， 订单簿有足够的深度 。 如果更少的做市商下达限价单 ， 则价差可能会大幅扩大 。
在动荡的市场中 ， 价差经常会扩大 ， 这表明了价格是快速变化的 。 3月12日至13日 ， 所有BTC/USD市场的价差大幅扩大导致订单以远离中间价的价格水平成交 。
【晨财经@揭示比特币价格崩溃的机理，从订单簿的角度解析“黑色星期四”】价差在接下来的几天并没有恢复到暴跌前的水平而是继续波动 ， 这表明做市商仍然担心会再次大规模抛售 。
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价格下滑现象急剧增加
价格下滑是指交易的预期价格与执行该交易的价格之间的差值 。 在价格崩盘期间 ， 随着价格下滑的扩大和市场深度的下降 ， 各种规模订单的价格下滑急剧增加 。 高价格下滑对下订单的用户不利 ， 因为这会导致利润减少 。
我们绘制了一个模拟的$50k卖出订单的平均每小时价格下滑 ， 使用原始订单簿快照计算得出 。
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