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晨财经@揭示比特币价格崩溃的机理，从订单簿的角度解析“黑色星期四”


晨财经@揭示比特币价格崩溃的机理，从订单簿的角度解析“黑色星期四”
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在3月12日 ， 抛售压力终于压垮了订单簿 ， 导致买卖双方损失惨重 。
在此报告中 ， 我们显示了“黑色星期四”价格暴跌如何导致数字货币订单簿深度减少的 。
“黑色星期四”包括2次价格暴跌：
第一次暴跌：从3月12日上午10:00UTC到上午11:00UTC ， BTC的价格从$7,300跌至$5,690的低点 。 第二次暴跌：从3月12日23:00UTC开始到13日2:15UTC ， BTC的价格从$5,800跌至$3,900的低点 。当价格暴跌开始时 ， 随着交易者争相抛售其资产 ， 市场订单可以迅速破坏位于订单簿上的限价单 。 交易者通常没有时间重新调整其头寸 ， 这可能导致市场卖单迅速吞噬市场 ， 导致BTC价格的下跌 。
在查看“黑色星期四”的订单簿数据时 ， 我们注意到了以下几点：
在所有交易所的价格暴跌期间 ， 买卖双方的订单簿深度都被完全减少 。 在第一次暴跌的前几分钟 ， 订单簿上几乎没有任何出价介于中间价格的0％至2％之间（对于流动交易对来说几乎闻所未闻） 。 由于价格下跌的时间延长 ， 第二次暴跌导致订单簿深度持续时间更长 。 在我们分析的所有交易所中 ， 买卖差价均大幅扩大 ， 并在数天内保持波动 。 买卖价差和受损害的市场深度导致了价格大幅下滑 。 以5万美元下单的交易者会经历非常不规律的价格下滑 ， 因为市场订单以连锁价格成交 。数字货币订单簿揭示了价格暴跌的内在机理 ， 并有助于解释真实和自动的卖出压力如何导致螺旋式下降 。
价格崩溃的机理
晨财经@揭示比特币价格崩溃的机理，从订单簿的角度解析“黑色星期四”
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上面的图表显示了真正的外源性市场事件如何导致价格不断下跌的无休止反馈回路 ， 而我们所谓的“自动卖出压力（AutomaticSellingPressure）”则加剧了这种情况 ， 因为自动清算和订单簿深度的减少都导致了价格进一步下跌 。
在此提醒一下 ， 订单簿是指一项资产所有未完成的出价和询价的清单 。 订单簿中充斥着做市商的出价和询价 ， 做市商将限价单的价格定在中间价附近 。 除非资产的价格等于订单中指定的价格 ， 否则不会执行限价单 。
做市商的交易对手方是价格接受者 ， 即以资产的现行价格进行的订单 。 价格接受者以资产的市场价格从订单簿中“取走”订单 。 价格接受者的卖单即为做市商的买单 ， 而反之价格接受者的买单即为做市商的卖单 。
在价格暴跌期间 ， 市场订单的风险要大得多 ， 因为价格接受者可能会收到一个“坏单” ， 即该订单根据订单簿上的不同交易数量以不同的价格成交 。 当卖出压力增大时 ， 市场卖出订单会充斥在整个订单簿上 ， 从而破坏订单簿深度并压低资产价格 。
最终 ， 订单簿的“深度”会对资产价格产生重大影响 。 但其实订单簿上的的流动性越高 ， 市场订单推低（或推高）价格的难度就越大 。
然而 ， 无论一项资产的订单有多深 ， 像3月12日那样的价格崩溃 ， 都会因为加密行业整合和重叠的供需流而加剧 。
资产的价格较少反映“通过基于市场的价格发现过程分配的时间点上的真实价值” ， 而更多像是由自动清算和降低的LOB深度触发的无休止的反馈循环的产物 。
3月12日-13日订单簿深度概况
随着卖出压力增加和订单簿深度的损坏 ， 第一次价格崩溃导致所有交易所的订单簿深度显著下降 。 在接下来的几个小时中 ， 订单簿深度部分恢复 ， 但在第二次价格崩溃时再次下降 。
我们绘制了6个交易所的平均每小时10％买入/卖出价的深度 ， 来自Coinbase ， Bitfinex ， Bitstamp ， Bittrex ， Gemini和Kraken 。 图中第一次崩溃和第二次崩溃被标记了出来 ， 以显示平均深度在3月12日至3月13日之间是是如何急剧下降的 。


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