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证券市场周刊■招行2019年息差逐季下行超预期


在经济下行的2019年 ， 招行凭借零售业务的先发优势 ， 业绩增长保持强劲 ， 加上资产质量边际改善、拨备覆盖更加充裕 ， 招行零售护城河仍较为稳固 。 美中不足在于息差下行的速度超市场预期 ， 2020年一季度营收增速承压 ， 未来金融科技再发力值得期待 。
本刊特约作者方斐／文
3月20日 ， 招商银行发布2019年年报 ， 实现营业收入2697.03亿元 ， 同比增长8.51%；实现归母净利润928.67亿元 ， 同比增长15.28%；不良率为1.16% ， 比2018年年末下降20BP；拨备覆盖率为426.78% ， 比三季度末提升68.6个百分点 。
招商银行2019年归母净利润增速远高于营收增速 ， 主要由免税效应叠加信用成本下降两方面所致 。 2019年 ， 招行实际所得税率为20.24% ， 同比下降3.87% ， 招行普惠贷款利息收入可以享受优惠免增值税 ， 资产中也配置了较多免税品种；另一方面 ， 招行2019年计提信用减值损失611.59亿元 ， 同比仅微增0.53% ， 拨备少计提反哺利润 。
2019年四季度 ， 招行净息差为2.40% ， 环比下行16BP；四季度贷款收益率为4.95% ， 环比下行20BP；受LPR下行的影响 ， 招行净息差有一定的下行压力 。 尽管存款市场竞争激烈 ， 在经过2019年三次降准后 ， 招行负债成本仍较为平稳 ， 显示其在负债端具备一定的优势 。
分季度来看 ， 2019年 ， 招行净息差前高后低 ， 逐季降低 ， 四季度利息净收入同比下降 。 这主要由两个因素所致 ， 一方面与行业利率下行、资产端收益率降低有关；另一方面 ， 为在结构性存款新规落地前扩充规模 ， 招行在下半年主动加大结构性存款、大额存单等成本相对较高的产品规模 ， 导致负债端成本有所上升 。 受此影响 ， 招行四季度利息净收入同比下降1.29% 。
截至2019年年末 ， 招行不良率为1.16% ， 比上年末下降20BP ， 已经连续三年实现不良贷款余额和不良率“双降” 。 资产质量优异 ， 且资产质量各项指标持续改善 。 受行业信用卡风险提升的影响 ， 招行信用卡风险有所上升 ， 信用卡不良生成额和生成率均有所抬升 ， 但全行整体质量依然向好 。
扎实的报表使得招行减值计提压力减轻 ， 已实现拨备反哺利润 ， 实现ROE不断提升 。 招行2019年归母净利润同比增长15.28% ， 高于拨备前利润增速；ROE达到16.84% ， 同比提升0.27个百分点 。 短期来看 ， 受疫情的影响 ， 招行消费类信贷资产质量或有波动 ， 但公司客群优于同业 ， 对公贷款不良生成率保持平稳 ， 资产质量无需过分担忧 。
值得欣慰的是 ， 2019年 ， 招行零售优势地位不仅稳固 ， 而且在不断打造新优势 。 零售金融业务税前利润占比56.7% ， 同比上升1.99个百分点；营收占比53.66% ， 同比上升3.03个百分点；零售非息收入同比增长10.94% ， 占比49.64% 。
此外 ， 招行已将金融科技投入写入公司章程 ， 发力科技金融 ， 赋能零售金融数字化转型 。 通过科技金融抢占下一阶段战略发展的先机 。 2019年 ， 招行信息科技投入93.61亿元 ， 占营收的比重为3.72% ， 同比增长43.97% 。 招行通过“招商银行”“掌上生活”两大APP不断推进数字化经营能力 ， 目前两大APP月活跃用户数已突破1亿 。
息差下行压力较大
数据显示 ， 招行2019年中间业务收入持续改善 ， 加上轻型化经营促ROE提升 ， 使得招行2019年全年净利润同比增速达15.28% ， 超市场预期 ， 这一增速创2013年以来新高 ， 优异的资产质量表现以及税务的优化功不可没 。 不过 ， 招行2019年全年营收同比增长8.51% ， 与前三季度10.36%的增速相比放缓约1.8个百分点 。 其中 ， 息差收窄为主要拖累因素 。
2019年 ， 招行非息收入同比增长9.57% ， 比前三季度8.9%的增速提升0.7个百分点；手续费收入延续改善趋势 ， 全年手续费收入同比增长7.54% ， 与2018年3.85%的同比增速相比改善明显 。 招行轻型化经营成效显著 ， 全年ROE、ROA 分别为16.84%、1.31% ， 比2018年分别提升27BP、7BP ， 这一ROE和ROA水平为2016年以来最高 。


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