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智通财经■市值不止于20亿港元，协鑫新能源(00451)财报的秘密( 二 )


有赖于此 ， 在该会计年度里 ， 协鑫新能源负债率较去年同期下跌约2%至约82% ， 流动资金状况随着收回出售光伏电站项目款项而获得改善 。
同时 ， 协鑫新能源为大部分已出售的光伏电站项目提供运营及维护服务 ， 为其公司的代运维业务新增约1.4G瓦的光伏电站项目 ， 每年持续收取稳定的管理费用 ， 增加收入来源 。 而收于收购方为国企 ， 后者利用融资利息低的优势 ， 替换此前较高利率的光伏电站债务 ， 从而提升了收购项目收益率 。
与华能的交易是最大亮点
2020年1月20日 ， 伴随保利协鑫(03800)和协鑫新能源的一纸公告 ， 为两者与华能集团的电站交易划上了一个暂时的句号 。
根据双方的公告 ， 协鑫新能源将向华能一号基金、华能二号基金出售7座光伏电站 ， 总装机容量294MW ， 出售资产包括目前公司的所有股份、股东贷款 ， 交易金额为10.0013亿元 。
资料显示 ， 华能一号基金的注册资本为人民币60亿元 ， 华能二号基金的注册资本为人民币40亿元 ， 华能一号、二号基金背后的实控人均为中国华能集团 。
根据财报显示 ， 此次交易的现金所得款项净额(扣除估计税项及交易成本)(包括代价、总未清偿结余及应付股息)预计为约人民币10.8亿元 。 同时 ， 交易完成后 ， 约15.8亿元的负债将不用再并表 ， 再使得协鑫新能源资产负债率预期较2018年财报数据有一定的降幅 。
根据智通财经APP的计算 ， 此笔交易再将协鑫新能源的负债率 ， 在2019年的基础上 ， 再减少约2个百分点 。
更为重要的是 ， 财报同时竟未 ， 本次交易将于2020年上半年完成 ， “协鑫新能源及中国华能集团将进一步探索其他合作机会 ， 以及积极推进其他批次之出售事项 ， 双方计划在不久之将来能达成及落实签署更多出售光伏电站事宜之协议” 。
这也从侧面证实 ， 双方未来更大规划的电站交易计划 ， 已经摆在了谈判桌上 ， 现在只剩下交易筹码和时间问题 ， 只是未知最终达成的规模 。
中国华能为中国五大发电集团之一 ， 协鑫新能源为全球第二大的光伏电站开发与运营商 ， 两者的强强联合 ， 借助战略合作方于融资等方面具备的资源优势互补 ， 有助于加快引进资本 ， 提升项目收益 ， 为迎接未来光伏发电平价上网的庞大机遇奠下扎实的基础 。
最大的看点在于2020年
考虑到与华能更多的合作 ， 协鑫新能源在2020年的资产负债率将进一步下降 。
一位上海新能源企业高管对智通财经APP表示 ， 考虑到协鑫新能源的电站资源较为优质 ， 加之华能集团有做大新能源的规划 ， 不排除未来协鑫能源与华能集团的光伏电站交易 ， “或高达数个GW级” 。
考虑于此 ， 如果以GW级计算 ， 倘是超过2GW ， 则协鑫新能源为此将可减少超过100亿的财务成本 。
更多的利好是 ， 第八批光伏补贴目录的第一批将在4月30日之前完成审核工作 。 预计今年年底之前将完成所有光伏电站的审核工作 ， 彻底解决历史遗留问题 ， 为以后新能源的快速发展扫清障碍 。
协鑫新能源此次第一阶段纳入的光伏电站规模大约在2GW以上 ， 参照之前的补贴实收规模 ， 每年实收补贴大约在15亿左右 ， 这将一举扭转现金流亏损的状态 。
光伏电站纳入补贴目录后 ， 银行贷款利率会显著低于未纳入目录的电站 ， 由此将直接减少协鑫新能源的利息支出 。 同时 ， 因应华能的合作和目前美元债成本的走低 ， 协鑫新能源将可以发债 ， 以低息债降低目前的高息债 ， 再减少部分财务成本 ， 这部分亦可有数亿元 。
出售电站入帐现金流 ， 债务转换减轻利息支出 ， 一加一减之间 ， 即可增加协鑫新能源的净利润 。
从光伏行业发展来看 ， 2020年是光伏补贴的最后一年 ， 从2021年开始将进入完全平价时代 ， 现有有补贴的光伏电站就会成为优质资产、稀缺资产 。 而在没有补贴的前提下 ， 随着组件价格的持续走低 ， 平价上网时代来临 ， 光伏将迎来新的爆发期 。


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