『节点财经』Q4毛利率创三年最低！，顺丰财报喜忧参半：营收破千亿
撰写|咏春
编辑|森淼
一份喜忧参半的年报 ， 让快递一哥顺丰控股再次成为资本市场关注的焦点 。
好的一面是 ， 成立于1993年的顺丰 ， 终于实现了营收突破千亿的目标 ， 历时整整二十七年 。
千亿营收目标的达成 ， 无疑是顺丰公司发展历程的一个里程碑事件 ， 顺丰也成为快递行业首家营收突破千亿的公司 ， 继续捍卫了自己快递一哥的地位 。
但公司毛利率的持续下滑 ， 尤其是第四季度毛利率的下跌 ， 又给顺丰增添了“增收不增利”的隐忧 。 此外 ， 部分新业务增速的放缓 ， 也意味着顺丰想要在新业务领域达到规模效益的平衡点 ， 还需要等待更长的时间 。
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营收破千亿为亮点
毛利率下滑存隐忧
成立于1993年的顺丰 ， 终于在公司第二十七个年头实现了收入突破1000亿大关 ， 成为此份年报最大的亮点 。
数据显示 ， 顺丰实现营业收入1121.93亿元 ， 同比增长23.37% ， 依靠去年年中在电商件领域的发力 ， 顺丰成为快递行业首家收入突破千亿的公司 。
分业务来看 ， 时效件业务收入为565亿元 ， 同比增长5.9% 。 经济业务收入达到269亿元 ， 同比增长31.96% 。 以电商件为主的经济件业务增长迅速 ， 成为顺丰年报中的又一亮点 。
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图片来源：顺丰年报
自2019年5月起 ， 顺丰针对电商市场及客户推出特惠专配新产品（注：特惠专配产品、电商件均属于经济件） ， 带动经济产品收入规模及市场占有率迅速提升 。
在电商件的发力下 ， 顺丰业务量增速得以快速提高 ， 并于2019年8月开始超越行业平均水平 ， 公司的市占率也得以企稳 。 参照国家邮政局公布的2019年快递全行业业务量 ， 顺丰控股的市占率为7.61% ， 较2018年提升0.04个百分点 。
目前 ， 顺丰将自身业务分为两部分 ， 其一是传统业务 ， 由时效快递和经济快递组成；其二是包括快运、冷运及医药、国际业务、同城急运和供应链业务在内的新业务板块 。
由于基数较小 ， 顺丰新业务增速普遍较传统业务要快 。 其中 ， 快运业务、冷运及医药业务和同城急送业务同比增速分别为57.2%、32.5%和96.1%,均高于顺丰传统业务（时效件和经济件合计）13%的增速 。
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图片来源：安信证券
从收入结构上看 ， 以快运、冷运及医药、国际业务等为主的新业务在顺丰总收入中的占比进一步提高 ， 新业务占公司的总营收的比例由18.9％增长到25.6％ ， 也为顺丰控股收入破千亿贡献了较大的力量 。
从净利润表现上看 ， 顺丰摆脱了2018年净利润下滑的颓势 ， 重新回到两位数的增长水平 。
年报数据显示 ， 顺丰实现净利润57.97亿元 ， 同比增长27.23% ， 其中扣非归母净利润约42.07亿 ， 同比增长20.79% 。
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图片来源：华泰证券
通过上图可以看出 ， 顺丰2019年扣非净利润增速（20.79%）略低于营收增（23.37%） ， 原因在于公司的毛利率水平出现下滑 。
对此 ， 顺丰在年报中表示 ， 一方面是因为推出新的经济快递产品（特惠专配）虽然取得超预期增长 ， 但四季度旺季高峰件量激增带来较多临时资源投入；此外 ， 公公司经济件、快运、同城等业务伴随市场扩张在进一步扩大网络覆盖 ， 规模效益将进入新一轮爬坡期 ， 因此影响公司2019年整体毛利率较上年度下降0.50个百分点 。
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图片来源：安信证券
可以看出 ， 电商件和新业务的快速发展 ， 为顺丰的营收增长提供了新的弹药支持 ， 但由此带来的费用激增、毛利率下滑等问题 ， 已经对顺丰的毛利率造成负面影响 。 如果这一情况不能得以扭转 ， 顺丰则可能再次陷入增收不增利的麻烦之中 。
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