『节点财经』Q4毛利率创三年最低！，顺丰财报喜忧参半：营收破千亿( 二 )
因此 ， 顺丰虽然营业收入及净利润均取得了两位的增长 ， 但公司的毛利率下滑问题仍然值得警惕 。
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时效件放缓电商件发力
规模与效益矛盾再次凸显
顺丰的传统快递业务主要由“时效产品”、“经济产品”构成 。 时效快递包括顺丰即日、顺丰次晨和顺丰标快三个产品 ， 主要依靠航空、高铁运力 。 经济快递主要是指顺丰特惠 ， 主要依靠公路运输 。
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图片来源：华泰证券
年报数据显示 ， 2019年顺丰控股时效件业务实现营业收入565.21亿元 ， 同比增长5.93% ， 在公司中的收入占比由2018年的58.67%下滑为50.38% ， 但仍为顺丰控股的基本盘 。
【『节点财经』Q4毛利率创三年最低！，顺丰财报喜忧参半：营收破千亿】数据显示 ， 2017年-2018年 ， 顺丰时效件业务收入同比增速分别为17.6%和14.3% 。 可以看出 ， 顺丰2019年时效件收入增速再次放缓 。
长期以来 ， 借助于航空运力以及直营模式的优势 ， 顺丰一直在时效件市场处于垄断地位 。 优质高价的差异化策略 ， 也让顺丰一直占据着快递行最丰厚的利润层 。 但随着快递行业整体送货时效性的提高 ， 以“三通一达”为首竞争对手不断向顺丰的大本营发起冲击 ， 顺丰的优势变得不再明显 。 京东物流的独立运营并向社会第三方开放 ， 也抢占了顺丰部分商务件市场 。
此外 ， 由于电子发票等业务的普及 ， 电子文件的渗透率在近年来也在不断提高 ， 高端商务件派送需求出现萎缩 ， 也是顺丰时效件增速放缓的一个原因 。
可以看出 ， 行业竞争的加剧以及终端需求的放缓 ， 让顺丰控股的时效件增速不断放缓 。 在行业中的市占率不断走低 。 数据显示 ， 2014-2018年 ， 顺丰业务量市占率由11.53%一路下滑为7.26% 。
在此情况之下 ， 顺丰自去年5月开始 ， 针对下沉市场推出了电商特惠件业务 ， 目前看取得了不错的增长 。
顺丰年报数据显示 ， 2019年全年 ， 公司电商件收入达到269.19亿元 ， 同比增长31.96% ， 远远高于时效件业务个位数的增长 。
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图片来源：顺丰年报
通过上图可以看出 ， 自2019年5月电商特惠推出之后 ， 顺丰整体业务量增速开始快速提高 ， 并在2019年8月起超越行业平均 。 2019下半年 ， 顺丰经济板块业务同比增长达到47.54% ， 远高出行业全年平均25.3%的增速水平 。
长期以来 ， 顺丰为保证高端商务件的时效及稳定性 ， 产能冗余较大 。 因此 ， 在公司推出特惠专配产品后 ， 填仓边际运输成本很低 。 顺丰在推出电商件以后 ， 边际成本增加较少 ， 公司同时获得了收入与净利润的两位数增长 。
然而 ， 随着电商件的快速增长 ， 顺丰经济业务的填仓成本的优势开始迅速消失 ， 并造成公司第四季度毛利率的剧烈下滑 。
数据显示 ， 2019年第四季度 ， 顺丰控股毛利率为12.96% ， 较第三季度18.43%的毛利率水平大幅下降5个百分点 ， 创下了三年以来的最低水平 。
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图片来源：同花顺
在此影响之下 ， 顺丰第四季度的业绩表现也大受影响 。 数据显示 ， 2019年四季度 ， 顺丰收入334.23亿元 ， 同比增长31% ， 但公司扣非净利润6.96亿元 ， 同比增速仅为5.13% 。 很明显 ， 顺丰电商件规模不经济、增收不增利的问题再次凸显 。
自2013年以来 ， 顺丰已经分别在2013年10月和2018年上半年两次大规模向电商件领域进攻 ， 但均因为盈利快速滑坡被迫中止 。 从目前的趋势上看 ， 顺丰又重新面临规模与效益的困扰 。
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