「业绩」增值率从6倍降为4倍 华兴源创并购标的完成业绩无压力？
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《科创板日报》（南京 ， 采访人员 王俊仙）讯 ， 时隔4个月 ， "科创板第一股"华兴源创（688001.SH）敲定科创板公司首例重组对价 ， 但与前次公告相比 ， 交易价格下调10% ， 且欧立通业绩承诺也"缩水"了 。
3月8日晚间 ， 华兴源创发布重大资产重组草案 ， 拟通过发行股份及支付现金的方式购买欧立通100%股权 ， 交易金额为10.4亿元 ， 较合并口径账面净资产增值率393.34% 。
其中7.28亿元为发行股份支付 ， 发行价格26.05元/股 ， 另外3.12亿元为现金支付 。 同时 ， 华兴源创拟定增募集配套资金不超过5.32亿元 。
《科创板日报》采访人员注意到 ， 2019年12月发布的重组预案中 ， 交易对价为11.5亿元 ， 且增值率为589.5% ， 与重组预案比 ， 此次交易对价下调了9.57% 。 与此同时 ， 前次重组预案中 ， 补偿义务人承诺欧立通2019年-2021年累计实现的扣非前后孰低的归母净利润（"累计承诺净利润"）为不低于3.3亿元 ， 而此次重组草案中累计承诺净利润数为不低于3亿元 ， 下调约9.09% 。
业内人士对此认为 ， 预案只是一个初步协商价格 ， 中介机构还要开展尽调等工作 ， 交易作价最终要根据评估报告 ， 以及交易双方沟通决定 。 但这种下调也表明标的评估值相比双方此前预估有所下滑 ， 评估值下降同时业绩承诺下降也合理 ， 但按照标的已经完成的业绩来看 ， 只要未来每年业绩不下滑 ， 完成业绩承诺"毫无压力" 。
【「业绩」增值率从6倍降为4倍 华兴源创并购标的完成业绩无压力？】重组草案显示 ， 欧立通2019年1-11月完成营业收入2.81亿元 ， 实现归母净利润1.17亿元 ， 非经常性损益为115.03万元 ， 这意味着 ， 欧立通2019年前11个月完成的承诺净利润为1.16亿元 ， 其只要在剩下的2年多时间合计完成1.84亿元承诺净利润 ， 即可完成业绩承诺 。
而若欧立通能完成业绩承诺 ， 对业绩已经下滑的华兴源创来说 ， 是个好消息 。
根据业绩快报 ， 受毛利率水平下降、研发投入增加等因素影响 ， 华兴源创2019年增收不增利 ， 实现营业收入12.64亿元 ， 同比增长25.71%；但归母净利润同比下滑26.77%至1.78亿元 。
值得注意的是 ， 高溢价并购也必然带来高商誉 。
【「业绩」增值率从6倍降为4倍 华兴源创并购标的完成业绩无压力？】根据备考财务报表 ， 此次收购完成后 ， 华兴源创预计将确认商誉6.55亿元 ， 而在此前华兴源创商誉科目金额为0 。
上海财经大学500强企业研究中心财务与金融学教授宋文阁认为："商誉减值是有一系列测试程序 ， 要看重组并购对价、业务业绩对赌、管控协同等综合情况 ， 尤其是未来的盈利预测以及商业合同的执行合理估计 ， 是用财务模型测算出来的 。 过高的商誉无疑是一颗隐藏的炸弹 ， 一旦爆炸就会引发业绩爆雷 ， 导致上市公司股价暴跌 ， 进而引发一系列不良反应 。 投资者要谨防上市公司商誉变成'伤誉' ， 谨防业绩变脸 。 "
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