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「马克斯」巴菲特最尊崇投资人发文：疫情之下 无人知晓( 二 )


自我实现的预期带来了实际的经济风险：消费者愈发预期经济将会恶化 。 全球性私营技术和媒体公司Morning Consult的消费者预期指数（ICE）自2月24日以来下跌2.5点 ， 目前为112.9点 。 政策制定者担心的是 ， 消费者未来预期的下滑将成为一个自我实现的预言：随着更多消费者预期未来几个月经济将收缩 ， 他们更可能推迟非必需品的购买 ， 进而推低美国整体的需求 。
【「马克斯」巴菲特最尊崇投资人发文：疫情之下 无人知晓】市场反应
市场从2月20日至28日七个交易日内的下跌 ， 无疑代表了非常强烈的负面反应 。 标准普尔500指数累计下跌了432点 ， 跌幅为12.8% 。
诚然 ， 过去两周的市场崩盘确实具有历史意义：自1896年以来 ， 崩盘发生的概率约为0.1%；暴跌和恐慌指数（VIX指数）飙升的速度是有记录以来最快的；10年期国债收益率达到历史最低水平 。
毫无疑问 ， 新冠病毒代表了一个重大问题 ， 或者说迄今为止影响非常严重 。 真正重要的是 ， 价格的变化是否与基本面的恶化成正相关 。
对于大多数人而言 ， 最简单的就是说：这种疾病是危险的；它会对商业和经济产生负面影响；迄今为止它已经引发了一个激烈反应；我们无法预知跌幅会有多大；因此 ， 我们应该抛售以避免未来的下跌 。 所有这些说法都反映了某种程度的悲观情绪 。 然而 ， 没有办法判断这种悲观主义是适当、不足还是过度的 。 就像马克斯曾经说过的那样：在真实的世界 ， 事情一般是在"相当好"和"普通"之间波动的 。 但在投资的世界里 ， 观点经常在"完美无瑕"和"无可救药"之间摇摆的 。
此外 ， 近期的市场反应也有诸多不合逻辑之处：有人正在把新冠病毒及其市场反应与911事件作对比；迄今为止的股市"屠杀"是无差别的 ， 亚马逊和Alphabet（谷歌）经历了和整体市场一致的下跌；上周不仅仅是股市受到了冲击 ， 应该是市场混乱时期"避难所"的黄金也同样受到了冲击 。
马克斯指出 ， 大多数投资者似乎只考虑一个非常简单的逻辑关系 ， 即坏消息导致价格下跌 。 当然 ， 在过去一周左右的时间里 ， 我们确实在某种程度上看到了这一关系的存在 。 但事实上 ， 我认为 ， 真正的过程是：坏消息+情绪低落导致了价格下降 。
货币和财政政策
许多市场参与者正指望世界各国央行和财政部帮助我们摆脱此次疫情所带来的影响 。
2月28日 ， 美联储主席鲍威尔发表简短声明称 ， "美国经济基本面依然强劲 。 然而 ， 冠状病毒给经济活动带来了不断发展的风险 。 美联储正密切关注事态发展及其对经济前景的影响 ， 并采取适当的行动来支持经济 。 "
3月3日上午 ， 美联储宣布紧急降息50个基点 。
市场参与者似乎认为 ， 降息和其他刺激措施总是一件好事 ， 而且它们会奏效 。 然而 ， 鉴于这次疫情对经济的影响是不可知的 ， 投资者如何能对美联储（及其它央行）的能力感到乐观呢？
虽然美联储透露出将"竭尽所能" ， 但我们必须注意现有的"弹药限制" 。 在利率较低的情况下 ， 各国央行并不具备刺激经济的最佳工具 ， 即降息空间 。
如今 ， 美联储只有150个基点的"子弹" ， 还一夜之间挥霍了50个 。 那么 ， 当美联储退无可退时 ， 除了降息还能做什么？通过购买政府证券进行量化宽松 ， 向经济注入流动性？但美联储的资产负债表在经历了数次量化宽松膨胀之后 ， 已是臃肿不堪 ， 而扩表的长期影响还尚未可知 。
最后 ， 或许我们可以考虑财政政策（即增加赤字支出） ， 但这将使我们的国家债务更加沉重 。
因此 ， 马克斯表示 ， 美联储/政府对抗新冠病毒所带来的经济影响的工具非常有限 。 因此 ， 在这个关头对他们的力量高度乐观是不可取的 。
究竟该怎么做？
关于买入时间 ， 或是未来几天、几周和几个月的股市还是否会下跌的问题 ， 我的回答都将是：或许吧 。 因为这些根本就是错误的问题 ， 无法给出一定正确的答案 。
相反 ， 马克斯认为 ， 明智的投资必须一如既往地以价格和价值的关系为基础 。 换言之 ， 不是"是否会继续下跌？"而是"迄今为止的下跌是否使得股票定价合理；或者基于基本面来说他们定价过高 ， 还是他们已经变得便宜？"我毫不怀疑 ， 从长期来看 ， 评估价格与价值的关系仍然是最可靠的投资方式 。
我想首先承认 ， 确定内在价值从来不是一件简单、固定的事情 。 现在基于存在这样一种可能性 ， 即新冠病毒将使得未来的世界变得与我们过去的世界大不相同 ， 价值是否会太不确定而变得不可靠呢？简而言之 ， 我并不这么认为 。 事实上 ， 这个冠状病毒不是1918年西班牙大流感的重演 ， "当时该病毒感染了世界范围内的5亿人口（大约地球上1/3的人口） ， 造成2000万到5000万人死亡 ， 包括约67.5万美国人 。 "更确切地说 ， 这是和流感一样的季节性疾病 ， 流感多年来一直存在 ， 我们也开发了疫苗 ， 学会了如何应对 。 流感每年导致3-6万美国人死亡 ， 这虽然很可怕 ， 但这与一个无法管理的瘟疫截然不同 。
所以 ， 特别是在我们对新冠病毒有了更多的了解并研制出一种疫苗之后 ， 在我看来 ， 它不太可能从根本上永久性地改变我们目前的生活 ， 也不可能让未来的世界变得不可辨认 ， 更不可能使商业毁灭 ， 或者让人们无法估值 。


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