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巴菲特，你大爷还是你大爷

巴菲特，你大爷还是你大爷
1969年5月 ， 39岁的巴菲特决定退休 。那时美国股市的形势不是小好 ， 而是大好 。 巴菲特的合伙公司也取得了历史上最好的成绩 ， 但他本人却觉得事情正在起变化 。他在1969年年初给股东的信里说 ， 去年我觉得公司前景比以往任何时候都差 ， 结果我们收益率却是惊人的58.8% 。事实证明我错了 ， 但这种结果完全是变态的 。股神巴菲特的投资故事在中国耳熟能详 。 幼年时他就向邻居卖报纸赚钱 ， 11岁炒股 ， 20岁时考入哥伦比亚大学商学院 ， 拜师格雷厄姆门下 。格雷厄姆是位大家 ， 理论知识很丰富 ， 大萧条里抄底抄到半山腰 ， 倾家荡产 。此后他一直很保守 ， 投资哲学就是一句话：40美分的价格 ， 买入1美元价值的股票 。这句话被小巴奉为圣经 。 在格雷厄姆公司历练后 ， 1956年他回到家乡奥马哈 ， 口袋里已经装了174000美元 。一个清晨 ， 已实现财务自由的巴菲特在奥马哈的家里醒来 ， 他决定成立一家合伙企业 。之后的十年 ， 道琼斯指数年复合增长率为9.1% ， 巴菲特合伙企业的增长率是31.6% 。 到1968年 ， 巴菲特已经管理了1亿美元 。1968年 ， 美股仍高歌猛进 ， 和股票无关的各种牛鬼蛇神都来炒股了 。 人们不从逻辑上理解一笔投资 ， 就凭着小道消息和题材 ， 把一只只股票价格炒上天 。股票很快变得不便宜 。 大家都在赚大钱 ， 但巴菲特觉得这就是皇帝的新衣 。当一张牌桌上你不知道谁是傻子时 ， 那个傻子就是你 。当时还没多大名气的巴菲特 ， 找不到符合自己标准的便宜股票了 。 股评家们嘲笑这些即将四十岁的基金经理 ， 像体重超重且视力不佳的老击球手 ， 仍然试图击中一个快速球 。他们知道太多已经过时的道理 。1969年5月29日 ， 巴菲特给合伙人写了那封著名的信 ， 清仓几乎所有股票 ， 关闭了公司 。一个多月后 ， 阿姆斯特朗登上月球 ， 美股却掉头直下 ， 成了一场灾难 。12003年非典过后 ， 伦敦大学神经生物学家戈特弗里德公布了一项研究 。 他说所有感觉记忆里 ， 视觉记忆几天甚至几小时内就可能淡化 ， 但味觉记忆你很难忘 。2008年 ， 93岁的美国老太太克拉拉和孙子一起拍美食Vlog ， 克拉拉做的饭都是土豆 。 有土豆炖洋葱 ， 土豆蛋花汤等等 。这一年的九月 ， 金融危机又来了 。 采访人员问克拉拉老奶奶土豆食谱哪儿来的 。 老奶奶说 ， 八十年前那个经济危机啊 ， 我们家供不起我上学 ， 买不起袜子 ， 吃饭只有土豆 。每天都吃土豆 。大萧条之前 ， 美国佬的日子激动人心 。 总统柯立芝在国庆咨文中说 ， 我们迎来了前所未有的繁荣时代 。 经济学家费雪如同一百年后的李大霄 ， 宣称美股到了永远上涨的时代 。然后 ， 大崩盘来了 。 十几万家企业倒闭 ， 几千万人失业 。八十年后 ， 老奶奶克拉拉的记忆里 ， 还是土豆味 。巴菲特对于大萧条也是有味觉记忆的 。 他说过自己是在美股大崩盘的1929年秋天受孕的 。 他父亲霍华德是交易员 ， 巴菲特出生没多久 ， 银行倒闭 ， 霍华德就失业了 。霍华德和朋友开了个证券公司 。 巴菲特母亲缩衣节食 ， 为保证家人有饭吃 ， 自己经常饿肚子 。很多人认为美股1929年的大崩盘 ， 是估值太高 。 但当时工业股的静态市盈率也就是15倍 ， 那场股灾的本质 ， 是去杠杆 。当时的华尔街 ， 配资唾手可得 。 史学家认为10%的保证金率很常见 ， 也就是1块买10块 。 股市暴涨时 ， 你的身家无限放大 。 但下跌10% ， 你就清零了 。从1929年到1969年 ， 从2008年到2015年 ， 学者们一直试图证明历史上几次股市大崩盘之间的联系 。 但更可能的原因 ， 就是随机事件 。某个扳机扣响 ， 多米诺滚滚而来 。2还有五个月 ， 就是巴菲特90周岁生日 。不争首富、不碰特斯拉 ， 手握千亿美元现金 ， 尤其在标普大盘2019年飙涨31%的大势下 ， 伯克希尔仅上涨11%——老爷子过时了的言论 ， 此起彼伏 。巴老的股票也没人喜欢了 。 到2019年10月底 ， 伯克希尔股价一年涨幅才4.2% ， 远远低于标普500指数近21%的涨幅 。也许是2019年乏善可陈 ， 2020年巴老给股东的信 ， 要比往年更短一些 。 巴老说 ， 你们港的都对呀 。 我老了 ， 真要退休了 ， 你们多关注下接班人吧 。 他还加了句：未来股市会暴跌 ， 幅度可能是50% ， 也可能会更大 。年轻的操盘手们把这句话拎了出来 。 还要大干一场的他们 ， 殷勤地问候老爷子：尚能饭否？老爷子似乎真的玩不过这帮年轻人了 。 去年 ， 一位90后的中国青年 ， 以3000多万人民币的创纪录价格 ， 拍下了巴菲特慈善午餐 。巴菲特一生挣的钱 ， 90%都捐出来做慈善了 。 他拍卖午餐 ， 是为了唤起人们对慈善的关注 。 但在年轻人眼中 ， 这是难得的币圈割韭菜的营销机会 。很少推荐书的巴菲特大力推荐霍华德·马克斯的作品——《投资最重要的事》 ， 称自己读了两遍 。 他不断为马克斯站台 ， 说自己看到邮件里有霍华德写的投资备忘 ， 会马上打开阅读 。一周前 ， 马克斯发布了最新投资备忘录 ， 标题是《Nobody Knows II》（无人知晓2） 。马克斯上一次用这个报告标题 ， 是2008年9月19日 ， 报告发表10天后 ， 道琼斯指数单天当天大跌接近7% ， 金融危机彻底爆发 。马克斯同意迪安科纳特的说法 ， 过去25年里 ， 能和这次崩盘相比的 ， 也就是1997年的亚洲金融危机、2001年的互联网泡沫破裂、2008年的金融危机和2015年的A股崩盘 。兽爷看了下 ， 在《Nobody Knows II》里 ， 马克斯说现实世界里 ， 世事要么是“非常好” ， 要么是“不太好” 。 但在投资世界里 ， 人们对某件事的评价就总是走极端 ， 除了“完美无瑕” ， 就是“糟糕透顶”：一个月前 ， 大家还一致觉得宏观经济状况喜人 ， 但他们很难想到市场上的抑制剂也在酝酿产生 ， 现在它就在这里 ， 令人毛骨悚然 。这似乎是个铁律 。 每当华尔街开始群嘲巴菲特时 ， 美股就离崩盘不远了 。3泡沫时代 ， 人们期待以唤醒需求为手段 ， 进行过度的供给 。 但树不会长到天上去 。世界从不会有什么神话 。 有 ， 也不过是没到清算的时间而已 。 世界终究会通过一场史诗级的经济危机 ， 实现再平衡 。用电影《大空头》里的话来说：每个人都在内心深处等待末日的到来 。这周一 ， 大崩盘的扳机又被扣响了 。在新冠病毒和油价暴跌的双重打击下 ， 全球股市迎来历史级的黑色星期一 。 道指开盘四分钟就熔断了 ， 二级市场一位朋友苦笑说：美股大促销 ， 开盘一律9折 。很多人说这个黑色星期一将载入史册 。 结果两天后 ， 见证历史的时刻又来了 。周四 ， 美国交易员上班3分钟又休息了——包括美股在内的八国股市 ， 开盘后不久都熔断了 。美股历史上只发生过三次熔断 ， 其中两次发生在2020年3月的第二周 。对于这次美股崩盘 ， 国内很多经济学家纷纷发文兴奋地说 ， 看呀 ， 我早就说了嘛 。 只有无数次从死人堆里爬出来的巴菲特后知后觉 ， 他在周二接受采访时说：我活了89岁 ， 也没见过这种场面 。89岁的巴菲特没有见过 ， 我年纪轻轻 ， 就见过美股熔断两次 。 不仅如此 ， 我还见过月球顶、少年底、青春底、战役底、国际牛、开放牛、精英牛……骄傲一点说 ， 兽爷也是有一方面强过巴菲特的人了 。巴菲特对这一切很镇静 。 他说如果你坚持足够长的时间 ， 会在市场上看到一切 。半个世纪来 ， 历史见证了太多投资大师写下传奇 ， 但很少有人能成为长期赢家 。 大家曾以为 ， 老巴也会晚节不保 。从2010年到2019年 ， 投资伯克希尔回报率才3.5倍 ， 还没跑赢投资标普500指数4倍的回报 。 管理的资金规模太大的老巴 ， 还在坚持那个似乎已经过时的原则：不做空、不借钱、不懂不做 。回报如此之低 ， 跟老巴管理的盘子太大有关 ， 也跟2008年金融危机过后 ， 美联储放水印钱有关 。 短时间内风险价格大幅下滑 ， 老巴这种长期经营的人 ， 不愿意参加击鼓传花的游戏 。 这严重影响了伯克希尔的收益率 。放水游戏 ， 就是5%人剥削95%人的游戏 。巴菲特挑选企业的原则一直没变过——有稳定持续的盈利 ， 经营业绩最好经受过数十年的市场考验 。 如果他去做空 ， 不知道要赚几十个点 。 但他没有去做 。 他只是在嗅到市场不正常的气息时 ， 慢慢增加现金头寸 。1969年退出股市后 ， 巴菲特等了几年 。 直到1974年 ， 美国几乎每只股票市盈率都是个位数 ， 每个人都在恐惧地抛售股票 ， 巴菲特才重新回到市场 ， 贪婪地买入 ， 大赚一笔 。伯克希尔现在的现金储备是1300亿美元 。 或许 ， 又到了他即将践行“别人恐惧我贪婪”的时刻了 。你大爷 ， 果然还是你大爷 。来源：兽楼处 微信号：ishoulc


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