海外宽松不断，降息周期不远！（海通宏观姜超、李金柳、宋潇）( 二 ) 原标题：海外

美国增速放缓，降息预期升温。而近期就连去年经济一枝独秀的美国，增速放缓的迹象也愈发明显。一方面美联储去年货币政策收紧导致宽松环境不再，同时财政刺激力度不及之前，另一方面，近期美国与其他国家贸易摩擦的升温，也一定程度产生拖累。除了经济走弱以外，美国通胀和就业数据近期也表现低迷。近期多位美联储官员表态偏鸽，市场预期美联储今年降息概率超过90% ，年内降息三次的概率超过50% 。 6月4日美联储主席鲍威尔表示，并不确定贸易摩擦对美国经济的影响，必要时将采取适当政策支撑经济增长，而这一表态被市场解读为美联储对降息政策持开放态度。随后美联储副主席克拉里达也提及在经济增长或通胀低于预期时美联储将采取适当政策。截至6月6日市场预计今年美联储维持基准利率不变的概率仅为2%左右，而到年底降息的概率超过90% 。从历史情况来看，美国加息到降息的转换相隔时间确实往往不长。 95年美联储在7月重启降息，距前一次加息仅5个月， 00年互联网股市泡沫破灭导致美联储于01年1月降息，距前一次加息8个月， 07年次贷危机迫使美联储短期大幅降息，距前一次加息15个月。

美元宽松前奏，资产有何表现？一旦美元重新进入宽松周期，会对资产价格带来何种影响？我们以美联储每轮最后一次加息为基准时间，来分析各类资产在美联储加息结束到开始降息的过程中的变化。首先，美股在停止加息到降息之间往往还会上涨，货币转松支撑股票估值，但经济大幅下滑会引发股市调整。其次，美债收益率走势与美联储基准利率一致，但往往在降息前就开始下行。再者，美元指数在停止加息到降息期间走势分化。最后，黄金在美联储停止加息以后往往处于震荡，但是在降息以后都会经历一波上涨。

1.今年年初以来，多国开启降息

1.1多国央行启动降息

今年多国央行开启降息，货币政策正式转向宽松。今年最早降息的是印度， 2月7日，印度央行下调回购利率25BP至6.25% ，并大幅下调了通胀预期，打响了2019年央行降息的第一枪。一周之后的2月14日，埃及也实施了降息。