丸美5年IPO长跑，资本市场不欢迎美妆？( 五 ) 原标题：丸美

然而，过度依赖线下经销商，容易导致应收帐款过高的问题。例如2016年末，应收账款较2015年末增加了2658万元，这是因为屈臣氏作为强渠道，有更高的议价权，销售模式为代销。且屈臣氏回款时间约在3-6个月，一度导致丸美在该年度的应收帐款居高不下，对公司经营产生巨大的负面影响。

对于电子商务渠道并不占优势的丸美来说，线下渠道随时有可能被经销商扼住咽喉，这是所有目前化妆品在下沉市场过程中无可避免的难题。

与丸美同样限于渠道难题的还有毛戈平，其线下渠道主要以直营商场百货为主，但百货渠道销售收入规模的增长，应收帐款余额却没有增长。证监会甚至就这个问题对毛戈平提出了质疑。

随着电商渠道对线下渠道的分化，以及国际化妆品牌陆续通过多种途径进入中国市场，国产化妆品企业选择了纷纷布局下沉市场，走入四五线城市，因为在中国低线城市和农村地区人口基数更大。

与此同时，他们往往忽略了一个问题：化妆品本身的消费粘性不强，特别是中低端产品品牌众多，忠诚度不高，单纯依赖下线门店渠道带动业绩增量已然不可行，低线市场业绩下滑的本土品牌依旧困难重重。

成本遮遮掩掩

供应商的迷雾

丸美遭到证监会质疑的还有供应商的成本问题。由于化妆品行业是一个由品牌和渠道定价，而非由生产和制造定价的行业，因而品牌商普遍拥有非常高的毛利率。

像国际大牌化妆品牌一度可以维持60%以上的毛利率。 2015至2017年间，雅诗兰黛的毛利率近乎维持在80%左右。

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