江苏龙网

  1. 主页 > 生活百科 > >

什么叫大宗交易(大宗交易是机构在交易吗)

大宗交易制度定义大宗交易是指单笔交易规模远大于市场平均单笔交易规模的交易；为大宗交易而建立的不同于正常规模交易的交易系统，称为大宗交易系统 。大宗交易制度一般是对机构投资者的一种适应性安排，也是境外交易所对机构投资者普遍采用的交易制度 。
理论基础：金融市场微观结构理论市场微观结构是指市场的交易结构，如连续交易市场或规则交易市场 。可以分为狭义和广义 。狭义的市场微观结构仅指价格发现机制，而广义的
市场微观结构是各种交易制度的总称，包括价格发现机制、清算机制、信息传播机制等 。
在过去的金融理论中，交易系统被认为与价格形成过程无关 。一般来说，这些理论假设了一个结构不相关的完美无摩擦市场 。在这个理想市场中，证券的经济价值和外部信息效应决定了交易价格和价格变化 。交易系统只是如实反映这些外部信息，对价格本身没有任何影响 。在研究金融市场微观结构的过程中，Demsetz(1968)认为买卖价差是买卖双方供求失衡造成的，实际上是有组织市场中交易即时支付的红利；斯托尔(1978)认为，做市商决定适当的买卖价差，以抵消做市行为所面临的危机造成的成本；Ho-Stoll(1983)认为当有多个做市商时，对其他做市商行为的预期也会影响买卖价差的设定；Glosten和Milgrom(1985)在做市商的贝叶斯学习过程中强调了信息在动态调整价差中的重要作用；Easley和O 'Hara (1987)认为，做市商的定价策略将取决于订单的大小，数量多的订单往往以相对较差的价格售出；Easley和O'hara(1992)也证明了交易的及时性会影响价格，交易间隔会影响价格差异 。
金融微观结构理论的大量研究表明，在非理想市场中，交易制度作为市场微观结构，对金融资产价格的形成起着重要作用 。非理想市场中的价格不仅包含证券的经济价值和外部信息，还反映了制度信息，如交易成本、交易策略和效率 。同时，一般来说，在设计交易系统时，应充分考虑市场中投资者的结构 。特定的交易系统只能对特定的投资者结构起作用，不可能适应所有的投资者结构 。因此，充分理解市场微观结构与价格形成的关系，以及交易制度与投资者结构的关系，将有助于设计更合理的交易制度，降低交易过程中的交易成本和信息成本 。
我国证券市场建立之初，交易系统采用单一的计算机撮合连续竞价方式，完全适合以散户为主体的投资者结构 。随着中国证券市场的不断发展，非常规机构投资者逐渐改善了证券市场的投资者结构 。这种情况要求交易系统也要考虑到机构投资者的操作特点 。毕竟机构投资者对交易量、实时行情、交易成本的要求是不一样的 。因此，实施多元化交易制度和大宗交易制度，将有利于发挥差异化交易制度的综合优势，有利于中国证券市场的整体进步 。
价格形成：机构投入者的特殊要求一般来说，交易成本包括直接成本和间接成本 。
其中，直接成本包括佣金、手续费和交易税，其中最主要的是佣金 。佣金是否放开，可以在交易前确定 。而且近年来机构投资者的佣金费用一直处于下降趋势 。Stoll(1995)计算出1982年的佣金费用约为每股17.8美分或市值的0.58%，是1992年的两倍 。此外，由于竞争、低成本交易设备的广泛使用、大宗交易中券商的返点和手续费以及交易税的降低，大宗交易的直接成本有所下降 。总的来说，直接成本的确定性和持续下降使其在大宗交易的成本函数中并不占据关键位置 。
间接成本包括:
①买卖价差:做市商买入报价与卖出报价的差额 。
②市场影响成本:大单快速执行导致的超过买卖差价的额外成本 。也就是说，快速执行大买单会导致价格上涨，而快速执行大卖单会导致价格下跌 。订单越大，买卖双方越愿意在价格上做出让步以达成交易 。
③搜索成本:寻找最优价格的成本 。寻找最优价格既昂贵又耗时，如果价格的边际改善收益小于额外的搜索成本，投资者可能更愿意接受非最优价格 。
④延迟成本:即搜索导致交易时间延迟而引发的危机所承担的成本 。对于投资者来说，当市场短期内剧烈波动时，交易执行延迟和信息延迟的危机更加明显 。
在间接成本构成中，散户的小额交易很少导致显著的市场影响，如果交易是由单一市场指令执行的，搜索成本和延迟成本也可以忽略不计，因此散户的交易成本包括直接成本和买卖价差，股市中的最佳买卖价差往往是个人投资者的最佳执行价格 。然而，机构投资者的情况要复杂得多 。首先，机构投资者的佣金成本往往包含在报价中，经过讨价还价后价格与市场上的报价相差很大 。其次，如果单独执行机构投资者的大单，市场的不断变化使得有必要在成本分析中引入动态分析，那么市场影响的成本将是惊人的 。再次，大宗交易的交易时间和间隔也是机构投资者必须考虑的问题(Easley O'hara 1992) 。可见，间接成本对机构投资者的影响是很大的，他们需要在大额交易造成的市场冲击成本和小额交易的搜索成本、延迟成本之间权衡利弊，做出最佳的交易策略 。


推荐阅读


上一篇：慧根是什么意思(慧根是天生的吗)

下一篇：tmc是什么意思(tmc音乐课)