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资本市场只相信实力 ， 不相信“顶流” 。
文｜《中国企业家》记者 邓双琳
编辑｜李薇
头图来源｜视觉中国
IPO失败四次后 ， 风华秋实再一次向港交所发起冲击 。
10月12日 ， 风华秋实集团控股有限公司第五次向港交所主板递交上市申请 。 该公司曾在2021年1月22日、2021年9月27日、2021年11月15日和2022年4月1日四次向港交所递交招股书 ， 但最后都落得“招股书失效”的境地 。
风华秋实是一家在中国经营超过10年的音乐娱乐服务供应商 ， 主要专注于授出音乐版权及音乐录制业务 ， 辅以演唱会主办及制作、艺人管理 。 公司创始人李辉曾是摇滚歌手崔健所在乐队的键盘手 。 公司前身为北京丰华 ， 成立于2010年 ， 曾于2011年签下汪峰唱片、演出在内的4年全约 。
按2021年中国授出音乐版权及录制产生的收益计算 ， 风华秋实在400多间音乐唱片公司中排名第15位 ， 市场份额仅为0.6% 。 不过 ， 这并不妨碍这家公司出圈 ， 因为它旗下有一位“顶流”男艺人鹿晗 。 2015年 ， 风华秋实与当时最火的“顶流”鹿晗签订独家音乐合约 。
招股书显示 ， 2018~2021财年 ， 风华秋实收益分别为10036.6万元、5560.5万元、7056.1万元、8185.8万元 ， 2022年前六个月收益为4223.9万元 。 营收虽有反弹 ， 但纯利率方面并不明朗 ， 2018~2021财年 ， 纯利率分别为 18.5%、 33.8%、 60.5% 、40.6% ， 但2022年上半年 ， 纯利率暴跌至2.0% ， 录得溢利仅83.3万元 。
屡次冲击IPO ， 屡次失败 ， 资本市场不看好风华秋实 ， 最大原因是风华秋实极度依赖旗下艺人鹿晗 。
招股书中 ， 鹿晗的名字曾最高出现超200次 ， 几乎涉及风华秋实所有重要业务 。 2019财年、2020财年、2021财年和2022财年前六个月 ， 鹿晗直接应占收入金额分别占公司总收入约25.5%、21.2%、9.3%和25.2% 。 可以说 ， 鹿晗是风华秋实最重要的营收来源 ， 这家公司也一度被称为“鹿晗概念股” 。
过度绑定单个“顶流”艺人 ， 对公司而言 ， 一方面可以成为收入支撑 ， 但另一方面则要承担极大不确定风险 ， 被依赖的艺人一旦“塌房”或解约 ， 整个公司都可能因此土崩瓦解 。
风华秋实也在招股书中坦言 ， 不能保证与鹿晗的合约期满后 ， 双方是否还将继续合作 。 一旦不能继续与鹿晗合作 ， 公司内部又迟迟不能出现下一个鹿晗 ， 这对风华秋实的业绩将产生巨大影响 。 正因如此 ， 资本市场一直对风华秋实保持谨慎态度 。
像风华秋实这样与艺人深度绑定的公司不在少数 ， 风华秋实面临的困境 ， 也是同类型公司难以打破的桎梏：依赖王一博的乐华娱乐 ， 八年里冲击IPO三次 ， 但都以失败告终；与周杰伦强绑定的巨星传奇 ， 冲击IPO三次 ， 也尚未有结果 。
“鹿晗概念股”“王一博概念股”的出路何在？
“顶流”依赖症风华秋实的“顶流”依赖症 ， 是行业里多家文娱公司的缩影 ， 也成为多家文娱公司上市折戟的重要原因 。
内地知名艺人管理公司乐华娱乐的上市之路同样坎坷 ， 八年冲击IPO三次 ， 但都以失败结尾 。 最近的一次 ， 是8月7日乐华娱乐通过港交所聆讯 ， 定在9月7日登陆港交所 ， 乐华娱乐创始人杜华甚至都已经激动地在朋友圈致谢 。
然而 ， 距上市只差临门一脚 ， 乐华娱乐却于9月2日突然宣布暂时搁置上市计划 。 据知情人士称 ， 经纪公司风险高 ， 监管预期不明朗 ， 市场反应不积极 ， 是乐华搁置上市计划的重要原因 。
乐华娱乐坐拥王一博、范丞丞、吴宣仪、孟美岐、程潇等一众流量明星 ， 但营收结构单一 ， 高度依赖头部艺人的B端营销收入 ， 尤其是“顶流”王一博 。
招股书显示 ， 2019~2021年 ， 乐华娱乐分别录得营收6.31亿元、9.22亿元及12.9亿元；排名第一艺人（王一博）应占收入 ， 分别占同期总收入的16.8%、36.7%及49.5% 。 2022年前四个月 ， 王一博创收2.01亿元 ， 占乐华娱乐总收入的56.8% ， 以一己之力撑起了乐华娱乐的“半边天” 。
乐华娱乐极度倚赖的流量们 ， 对其而言既是良药 ， 又是砒霜 。
乐华在招股书“风险因素”部分直言：公司业务在很大程度上取决于签约艺人的声誉 ， 但公司无法保证签约艺人及训练生将不会卷入无法控制的不可预知事件 ， 如失德行为或不遵守法律法规 。 该等事件可能造成对公司及签约艺人的负面报道及声誉损害 。 公司亦无法保证将能够及时发现或有效应对未来涉及签约艺人或训练生的负面报道 。
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