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博纳|《长津湖》和《三十而已》，不及王一博赚钱？( 二 )

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根据弗若斯特沙利文的资料 ， 版权剧行业首轮播映授权费 ， 视频平台每集在200万至800万元 。 而根据招股书 ， 柠萌影视的版权剧在视频平台上 ， 每集授权费在520万元至1580万元 ， 高于行业水平 。
但影视制作是一门有时间成本的手艺 。 2014年成立的柠萌影视 ， 约8年时间共打造17部剧集 。 相比于只需要在艺人分成上花大钱的艺人经纪公司 ， 影视制作公司花钱的地方更多 。
根据招股书 ， 柠萌影视2019年、2020年、2021年版权剧成本分别高达13.52亿元、6.98亿元、6.32亿元 ， 尽管在限薪令等影视行业一系列政策调整下 ， 剧集预算控制 ， 近年单集成本也高达540万元 。
相较之下 ， 不局限于生产端 ， 布局全产业链的博纳影业 ， 生意做得更“重” 。 这让它的营收结构相对均衡 ， 但赚钱也相对更“累” 。
根据招股书 ， 博纳影业的收入2019年、2020年、2021年分别为31.2亿元、16.1亿元、31.24亿元 ， 经调整后净利润为3.15亿元、1.91亿元、3.63亿元 。
它的收入构成分为投资、发行、院线、影院四板块 。 其中投资 ， 即为投资制作电影 ， 收入占比在40%左右 ， 发行次之 ， 收入占比在30%左右 。
以2014年《智取威虎山》上映为起点 ， 凭借《红海行动》《紧急救援》等一系列主旋律电影 ， 博纳影业收获颇丰 。 根据招股书 ， 《长津湖》投资金额为8.64亿元 ， 报告期末累计收入21.66亿元 。
博纳影业2020年及2021年上映的但尚未结算完成的影片 来源 / 招股书

从成本来看 ， 其投资成本近三年分别为6.26亿元、4.03亿元、9.63亿元 ， 成本不低 ， 相比之下 ， 发行是更容易赚钱的高毛利业务 ， 不过博纳影业对全产业链的执着布局 ， 对线下影院的加码 ， 一定程度上拖累了其业绩 。
根据招股书 ， 仅在2021年 ， 博纳影业在影院上就投入了8.44亿元 ， 而该板块毛利率则从2019年的15.08%下降到2021年的1.71% ， 2020年为亏损状态 。 这背后有疫情的影响 ， 也与线下生意的特殊性相关 。
总的来说 ， 轻资产模式赚钱更容易 。 从公司层面对比三家的经调整净利率 ， 乐华娱乐近两年保持在30%左右 ， 柠萌影视最好时也仅22.4% ， 而博纳影业一直在10%上下 。

【博纳|《长津湖》和《三十而已》，不及王一博赚钱？】三家公司经调整净利率对比 制图 / 深燃
不过从业务的角度 ， 或拥有当红艺人 ， 或持续稳定输出作品 ， 艺人管理、剧集、电影三者的毛利率其实都不低 。
2019年-2021年 ， 乐华娱乐收入中的艺人管理部分 ， 毛利率分别为45.8%、52.5%、46%；柠萌影视的版权剧毛利率分别为17.2%、42.2%、39.9%；博纳影业营收里的投资制作业务 ， 毛利率分别是36.17%、46.37%、33.78% 。
谁风险最大？尽管目前三家公司都保持着盈利能力 ， 但衡量一门生意 ， 还得考虑风险性和持续性 。
风险方面 ， 乐华娱乐首当其冲 。 在公司层面 ， 营收结构单一 ， 过度依赖某一生产要素 ， 在艺人管理层面 ， 还面临着艺人能否持续走红、是否会续约、能否持续推出新艺人等问题 。
其招股书披露后 ， 外界探讨最多的 ， 就是王一博到底为乐华娱乐贡献了多少收入 。 最新招股书显示 ， 2019年、2020年、2021年及2022年1-4月 ， 公司收入贡献在前十位的艺人收入分别占总收入的74.8%、83.0%、85.6%及84.5% ， 占比在八成左右 。 而其中 ， 排名第一的艺人收入分别占同期总收入的16.8%、36.7%、49.5%及56.8% 。 根据知名度推算 ， 这大概率为艺人王一博 。
依赖越大 ， 风险越高 。 在接受媒体采访时 ， 乐华娱乐掌舵者杜华被问及艺人合约问题时表示 ， 其大部分自主培养的艺人都已在续约 ， “由于艺人从小在乐华体系和模式下培养成长 ， 和公司的关系很好 ， 对公司忠诚度很高 ， 也有很深厚的感情” 。
仅凭“关系很好”、“深厚的感情”这类表述 ， 在讲究商业本质的资本市场 ， 显然很难有说服力 。
更重要的是 ， 在能否持续捧红新人方面 ， 乐华娱乐还没能证明自己 。
其旗下的热门艺人 ， 几乎都和2018年前后的偶像选秀综艺密切相关 。 比如王一博 ， 2014年以团体成员身份出道 ， 从2016年开始成为湖南卫视《天天向上》的主持人 ， 都未激起大水花 ， 反而是通过在《创造101》中的导师表现 ， 以及2019年耽改剧《陈情令》中的蓝忘机一角 ， 成为当红流量明星 。

来源 / 《这！就是街舞》剧照
其旗下的艺人孟美岐、吴宣仪以及黄明昊、朱正廷等 ， 也是通过《创造101》《偶像练习生》选秀节目出道 。


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