银华李晓星：五年4获金牛，机构偏爱的景气度趋势投资专家( 二 ) _银华李晓星

文章插图
来源：Wind ，好买基金研究中心；数据截止：2020.07.22

文章插图
来源：Wind ，好买基金研究中心；数据截止：2020.07.22
他的选股标准有一个独特的名字，叫做景气度趋势投资，选股流程一共分四步走：
首先，选择景气度向上的行业；
第二步，在景气度向上的行业中，挑选业绩增速较快的公司；
第三步，在这些业绩增速好的公司里，选择估值便宜或估值相对合理的公司；
第四步，希望这些公司最好能存在一些市场预期差。
这是一个偏自上而下的选股逻辑，前三步的核心就是行业景气度、业绩增速和估值匹配，这三个因素，也是李晓星投资组合中比较关键的变量。
他将A股所有上市公司划分为30个大行业和200个子行业，从这200个子行业中，去挑选8-10个景气度向上的子行业，然后再从中去寻找估值和增速匹配的公司。所以李晓星的基金，行业是比较分散的，整体又呈现出“消费+TMT”的特点。

文章插图
来源：Wind ，好买基金研究中心；数据截止：2020.07.22
那么如何做到在如此多的行业中挑选景气度向上的行业？又如何保证自己能看懂每一个景气度向上的行业并且从中选股呢？为什么行业配置在分散基础上会有“消费+TMT”的特征呢？这其实是团队力量所产生的的结果。
三、搭建基金经理团队，优势互补挑选高景气度行业每个人都是有能力圈的，精力和能力都是有限的，要在众多行业和个股中做筛选，靠一个人的力量显然是不够的，所以一般基金经理的背后都有一个团队在支持。
李晓星的这个团队和其他基金经理还不太一样，大多数基金经理的背后会有研究员做支撑，李晓星则是直接搭建了基金经理团队，这就是为什么大家看到，他基本没有单独管理的基金，都是和其他人一起管理的。
在李晓星的基金经理团队里，他自己主要进行的是行业配置、成长股研究等工作，其他成员则是在自己擅长的行业领域去选股，比如基金经理张萍主要聚焦在消费品投资上，基金经理杜宇主要负责TMT行业的投研工作。整个团队的分工是非常明确的。

文章插图
来源：好买基金官网；截止：2020.07.24
团队在跟踪行业景气度时，主要参考ROE、收入增速、利润等因素，不过关于进入时点，并没有刻意规定是在景气度拐点来临之前还是之后，比如2018年四季度布局养殖业，就是在拐点来临之前，而2017年开始配置的白酒其实是在白酒景气度已经起来之后才布局的。
结果也是显而易见的，在2015年到2016年，李晓星利用自身优势，挖掘了新能源和TMT的投资机会， 2017到2019年，利用团队其他基金经理的“长板” ，抓到了大消费板块的景气度周期，也抓到了消费电子和传媒板块的投资机会。
四、高换手率，两到三年或会切换赛道，基金表现受机构欢迎由于需要跟踪景气度，所以李晓星的基金可能每两到三年就会切换一次赛道，而这也是团队协作带来的最大优势。由此也会带来的是，银华中小盘精选和银华盛世精选等基金的股票平均持仓时间普遍不长，换手率也比较高。

文章插图
来源：Wind ，好买基金研究中心；数据截止：2020.07.22

文章插图
来源：Wind ，好买基金研究中心；数据截止：2020.07.22
由于汇聚了拥有不同优势的基金经理，即使换手率高，相比于普通的单个基金经理的频繁交易、择时换股，银华中小盘精选在赛道切换上的成功率更高，并且在切换赛道后，其实主要是通过比较公司中长期基本面和股价，来调整个股仓位，在整体没有被大幅高估的前提下，也很少去做个股博弈，而是做时间的朋友。