网络安全产业链，其增长的逻辑是什么？ _网络安全产业链

微信公众号并购优塾（moneyC2C）首发，更多文章可微信关注我们的公众号并购优塾。我们今天研究的这个赛道，极其特殊，几乎所有的信息产业发展，都离不开它的“保驾护航” 。
这个赛道的龙头A，业绩非常亮眼，2019年营业收入增速43%，2018年5月上市以来，从47.5元，上升至峰值的254元，涨幅超过430% 。

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图：龙头A走势
来源：wind
这个赛道的龙头B，2019年营业收入增速22.5%，从2018年11月的低点15元，上涨至峰值高点的31元，涨幅超过106% 。

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图：龙头B走势
来源：wind

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图：龙头C走势，来源：东方财富Choice数据
上面的两家龙头A、B，分别是深信服和启明星辰。而公司C，则是刚刚登陆科创板的另外一家龙头——奇安信，其增长更为迅猛：2019年同比增速73%，过去三年复合增速94% 。不过，目前其还处于上市后的回调中，一度冲高到142元，如今已下跌了20% 。
今天，我们要研究的产业链就是：网络安全产业链。
对于这个产业链，几个需要我们解决的问题是：
一是，网络安全，究竟解决的是客户的什么需求？其增长的逻辑是什么？
二是，这个市场的参与者增长情况如何？各自的竞争优势在哪里？
三是，目前阶段回报水平怎么样？后续是否还有提升空间？
（壹）
网络安全产业链，从上游到下游，依次为：
上游——服务器、工控机、数据库、操作系统供应商，代表公司包括浪潮信息、Oracle等。
中游——网络安全厂商，代表公司为深信服、启明星辰、奇安信、绿盟科技等。此外，我国部分公有云厂商也涉及安全业务，比如华为云、阿里云等。
下游——为政府、企业客户。其中，政府客户包括各级行政单位、公检法机关、卫生服务、教育机构、军队等；企业客户主要包括各类大、中型企业，比如电信、银行、地产集团、能源公司、大型零售企业等。

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图：网络安全产业链
来源：塔坚研究
该产业链上游芯片、服务器应用范围较广，除了信息安全软件场景之外，还广泛应用于云计算、消费电子等诸多领域，各自的驱动力有所差异。而下游客户，主要包括政府和大型企业，各领域的经营模式、行业逻辑差异较大。因此，在本篇报告中，我们重点研究产业链中游的网络安全企业。
（贰）
网络安全产业，是指提供保障网络空间可靠性、安全性的产品和服务。
传统的网络安全产品形态，主要包括防火墙、防病毒产品等。不过，随着信息技术和数字经济的迅猛发展，云计算、移动互联网的出现，使网络的边界越来越模糊，虚拟空间和实体空间结合的越来越紧密，网络安全形势也更加复杂化。因此，对于网络安全产品的需求也随之上升。

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【网络安全产业链，其增长的逻辑是什么？】
图：网络信息安全的需求
来源：华西证券
网络信息安全业务，包括：硬件、软件、服务三大类。其中：
硬件——强调特定“功能”属性，包括VPN/防火墙、身份认证和鉴定，令牌/智能卡、入侵检测与防御、统一威胁管理等；
软件——强调对于系统的“管理”属性，包括身份管理，事件/漏洞管理，政策合规管理、终端/邮件/网站安全管理、威胁管理等；
服务——强调对于客户的“服务”属性，包括安全系统的咨询、项目实施、运维与相关技术培训。

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图：网络信息安全产品分类
来源：华泰证券研究所
目前，我国的网络信息安全业务以硬件为主，而USA则以软件和服务为主。这主要由于，历史上我国网络安全支出以合规需求驱动，而在政府和大企业的预算体制下，安全硬件产品容易核算，从而导致我国网络安全支出硬件占比较高，软件占比少。
未来，随着网络边界的扩张及模糊化，以及企业安全防护意识的提升，未来，我国的软件和服务业务占比将随之提升。