“抱团唱多”现象频繁
背后佣金分仓机制绑定
值得注意是的，目前投研市场的唱多报告依然显著多于唱空报告，打破“抱团唱多”的行业格局并非易事 。
某大型券商研究所机构销售人士指出，券商研报一般需要向买方机构推销、路演，从而获得买方机构的派点佣金，卖方研究机构不愿意为了出具一份看空报告而得罪客户，这也导致看多报告较多、而看空报告比较少的情况 。以前甚至听说有分析师出了“看空结论”直接被停止路演的情况 。
“试想一下，如果分析师研究某个公司，建议减持或者抛售，那么这家买方机构的持仓和交易规模都会减少，直接减少佣金派点，影响研究员的考核，这种机制激励下，很少有研究员主动出具看空报告 。”上述机构销售人士表示 。
在上述北京一大型券商研究所内部人士看来，由于A股市场缺乏做空机制，看空报告的市场其实和国外相比还是小了点，不一定会有很多人看 。同时，如果过多发布唱空报告，会影响股票市场的活跃度，券商佣金收入也会受到一定程度的间接影响，这与券商的利益不符的 。由于A股市场做空机制不完善，失去的这部分佣金还难以从别的业务上弥补 。
业内人士表示，研究员不愿意唱空背后，研究所业务和传统佣金分仓机制深深绑定，也是其投研业务偏于看多的重要原因之一 。
深圳某私募基金投资总监指出，研究员推荐股票实际上暗藏一些利益链条，受佣金分仓影响，卖方研究员往往会配合买方投资机构进行配合发出投研报告 。“在投资圈的食物链中，卖方机构处于比较低的位置，往往做的是纯属配合性工作，但研究员自身可获取丰厚的人脉资源和信息优势，从而增加市场话语权 。即便发现调研的上市公司存在问题，也可能采取隐晦的手法或干脆忽略，通过发布唱多的研究报告，在关键时点配合利益方进行相关运作 。”
“此外，很多研究员并不是我们理解的伏案勤奋做投研的形象，相反，研究员需要迅速在买方机构中站稳脚跟、打响知名度，挖掘牛票或者搞定一些上市公司的高层或者产业专家，成为他们的竞争优势，因此很多研究员会将更多精力放在运营一二级市场人脉的事情上，扩展口碑营销，唱多意味着挖掘到了牛票，背后的动力其实是非常强烈的 。”
在上述私募人士看来，从券商经纪业务角度出发，研究员更需要不断推荐股票让散户买入，进而活跃成交量 。没有券商希望股民退出市场，经常发“卖出”评级的研报肯定会降低投资者热情，还会有一定的政策风险 。这也造成了“好股抱团推荐、烂股票默不作声”的行业默契 。
袁东阳表示，券商研究所与投资机构和上市公司的微妙关系，使其不愿意或者不敢轻易出具唱空报告，比如唱空某个标的可能使重仓该标的的机构受损，这将影响机构给研究所的派点收入，或者券商与上市公司有其他方面的合作，若唱空该公司，可能影响后续合作 。
“A股缺乏做空机制，在做多为主要策略的情况下，唱空报告即便正确也难以有效发挥价值 。同时，价值投资理念未占主导的情况下，研报结论正确与否其实并不是大家最关心的，如果这些报告能提供投资机构与上市公司的沟通渠道，或者能提供更多消息，也仍能得到市场认可 。”
在袁东阳看来，唱多、抬轿子多于唱空的现象，是券商研究所在特定市场环境中的最优选择，因此，若资本市场生态不发生改变，这种现象还将大概率维持 。
上市公司、投研机构上演“相爱相杀”戏码
如何重建信任成当务之急
“乐歌事件”刚刚过去一周，但留给资本市场的余波仍在 。表面上看是上市公司对投研机构的情绪宣泄，但背后实则是二者之间长久以来矛盾的积累，只不过这一次表现形式相较以往更为激烈而已 。
在采访中，多位受访人士表示，上市公司抱怨投研机构“不专业”，投研机构认为上市公司“不懂资本市场”，这一矛盾是难以避免的，并且可能会在一段时间内长期存在，但随着信息日趋透明，价值投资理念得到推崇，不专业的投研机构和不懂资本市场的上市公司将会被淘汰 。不过，值得注意的是，尽管如此，二者之间重建信任也并非易事，需要投研机构通过审慎调研摸清市场运作规律与机理，提升自身的研究能力和专业水平，敬畏市场、尊重企业家精神 。

来源：(中国基金报)

【江苏龙网】网址：/a/2021/0326/lmkd0Z64cSH020.html

标题：唱空|唱空消费股研报火了 券商抱团唱多背后竟有这些秘密( 二 )