赚钱能力比传统汽车高2个档次，国产新能源车龙头的价值理应重估( 三 )
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中国新能源车行业的产业溢价不断提升 ， 在电池、智能化领域形成了一批具备全球竞争力的企业 ， 助力中国造车新势力的快速发展 。 新能源汽车国家层面的重要战略新兴产业 ， 在各个层面获得了政策支持；同时中国在新能源车的重要配套产业中 ， 形成了一批具备全球竞争力的优质企业 ， 助力造车新势力的快速发展 。
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1.2.自主品牌的新能源车业务的价值重估
自主品牌的新能源车销量在快速增长 ， 从销量看已经不弱于造车新势力 。 2019年以来 ， 自主品牌的新能源车销量在快速增长 ， 广汽传祺和上汽荣威的月销量能达到2000-5000辆 ， 2020年9月开始欧拉也带动长城汽车的新能源销量快速增长 。 从销量上比较部分传统车企的新能源车销量已经不弱于造车新势力 。 从结构上看 ， 传统车企的新能源车销量来自于C端零售端的占比在不断提升 ， 以广汽的AION S为例 ， 我们预计2019年其30%的销量来源于C端 ， 2020年其50%以上的销量来源C端 。
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在自动驾驶等方面 ， 自主品牌在不断推进 ， 缩短和造车新势力差距 。 对于自动驾驶而言 ， 最关键的是运行车辆的数据带来的不断优化 。 传统车企通过与科技巨头合作 ， 不断提升自身在自动驾驶领域的水平 ， 同时通过燃油车以及新能源车的运行在训练和优化自动驾驶系统 ， 其和造车新势力的差距在不断缩小 。
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传统车企和新造车势力的在智能电动车的差距更多的体现在电子电气架构上 。 传统车企在发展智能电动车的起步期 ， 对于燃油车的分布式电子电气架构、线束传输等基本都会沿用 ， 在这种情况下即使实现OTA功能其效果也相对有限 。 以特斯拉、蔚来为代表的造车新势力 ， 通过域控制器、以太网传输等新的电子电气架构 ， 更好的实现了智能化水平 。
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自主品牌正在逐步推出全新的智能电动车平台 ， 在电子电气架构等方面不断完善 。 以吉利汽车的浩瀚架构为例 ， 目标实现电子电子架构从分布式向三域融合再向中央集成的转变 ， 核心芯片等元器件逐步自研 ， 硬件软件化API接口不断增加 。
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与造车新势力相比 ， 自主品牌在新能源车的成长确定性已经具备 ， 而在盈利模式的差距有望逐步缩小 ， 其新能源车业务有望迎来价值重估 。 从国家战略&配套产业链支持以及战略调整及时性角度考虑 ， 自主品牌也将享受新能源车行业的成长确定性 。 而从盈利模式来看 ， 国内传统车企与新造车势力仍存在较大差距 ， 但从边际上看在逐步改善 。
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2. 投资建议
国内自主品牌的新能源车业务将从新盈利模式打造和成长确定性两个方面得到价值重估 。
推荐标的：吉利汽车 ， 长安汽车 ， 广汽集团 ， 比亚迪等 。
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