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面板时代：你选好股票了吗？

2020年10月面板价格涨幅继续超预期 ， 预计M11价格继续上涨 。 LCD行业具有典型的周期性特征 ， 对于LCD价格变化趋势的判断将是重中之重 。
群智咨询数据显示 ， 主流电视面板尺寸(32/39.5/43/50/55/65/75)10月结算价格分别为58/87/103/139/161/216/317美元 ， 较9月环比上涨6/8/11/12/12/16/12美元 ， 环比涨幅分别为11.54%/10.13%/11.96%/9.45%/8.05%/8.00%/3.93% ， 持续超市场预期 ， 2020年6月份以来主流尺寸面板累计涨幅分别为87.10%/42.62%/58.46%/65.48%/51.89%/29.34%/13.62%；
11月上旬面板仍然呈现上涨态势 。 根据WitsView公布的价格显示 ， 11月上旬55寸LCD面板均价来到160美元 ， 较10月下旬的155美元上涨3.2% ， 环比10月上旬150美金上涨7% ， 对比7月上旬均价111美元 ， 涨幅达44%；11月上旬32寸均价来到了58美元 ， 比10月上旬的52美元上涨11.5%；我们认为 ， 面板价格在11、12月仍是缓涨的态势 ， 第四季度面板龙头利润弹性较大 。
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从产业竞争格局来看 ， 过去几年伴随着国内厂商的大幅扩产 ， 我国面板厂商市场份额持续稳定提升 ， 2020H1国内TV-LCD出货面积份额达到54.4%（同比+13.4pct) ， 中国台湾及韩国（不含夏普）份额收缩明显 。 短期来看 ， 我们认为LG、三星延迟LCD产能退出影响有限 ， 面板价格将会继续保持上涨态势 ， 中长期来看 ， 韩国厂商退出LCD将是大势所趋 ， 面板产业将加速向中国大陆转移 ， 与此同时 ， 国内面板厂商整合进度也进一步提速 ， 国内面板行业龙头京东方A、TCL科技有望在寒冬之后分享行业集中度提升、周期性变弱带来的长期盈利红利 。
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TrendForce显示器研究处表示 ， 受惠于北美电视需求大幅上升两成 ， 以及上半年电视品牌厂因疫情出货延递 ， 电视市场第三季旺季效应更加显著 ， 出货量以6,205万台创下单季历史新高纪录 。 展望第四季 ， 若市场需求热度不减 ， 品牌商仍将积极达成年度出货目标 ， 预估出货量将上看6,453万台 。 面板产业在去年三季度后进入上行周期 ， 各尺寸全面景气 ， 我们预计四季度面板价格仍将持续上涨 。
【面板时代：你选好股票了吗？】如果这一轮周期的涨价幅度接近或超过上一轮 ， 这一轮的利润弹性将高于上一轮 。 我们测算 ， 京东方的收入规模在明年将达到1300至1500亿左右 ， 华星光电收入在明年将达到500至600亿左右 。 四季度的面板价格将继续上涨 ， 预计京东方和华星光电在四季度之后每个季度保持不错的利润规模 。
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TCL：
面板价格的回升直接带来公司毛利率的逐季好转 ， 从一季度的7.27%上升至三季度的13.47% ， 前三季度 ， 公司毛利率为10.7% ， 同比下降2pct ， 净利率为4.2% ， 同比下降1.7pct ， 毛利率及净利率有望在四季度继续维持上涨态势；从费用来看 ， 前三季度公司销售费用率下降明显 ， 同比下降3.3pct ， 主要系公司剥离资产 ， 因此减少了市场营销相关的费用投入 ， 前三季度公司期间费用合计为12.4% ， 相比去年同期13%基本持平 。
预计公司2020/2021/2022年营收为740.09/867.02/962.50亿元 ， 归母净利润为32.45/46.32/54.50亿元 ， EPS分别为0.24/0.34/0.40元,对应PE分别为26/18/16倍 。


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