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企业|首个企业信用债离岸指数面世 违约风波再起难阻外资淘金热( 二 )


Hans Mikkelsen则认为 ， 若挂钩LCC指数的ETF产品能引入全球大型银行作为做市商提供交易流动性与撮合交易 ， 海外投资资本配置这款产品的热情将更高 。
海外资本寻价差套利或交易性获利机会
值得注意的是 ， 当前河北能化集团、紫光集团等多家境内企业相继出现债券违约 ， 似乎并未影响海外资本参与企业信用债投资的热情 。
“我们中国区投资团队认为 ， 这反而能促进企业信用债市场化定价 。 ”上述欧洲资管机构亚太区首席代表向采访人员直言 。 以往地方政府的兜底或隐性担保行为 ， 导致不少城投债、大型企业信用债的利率定价并未真实反映其经营基本面风险 ， 令海外投资机构反而不大敢加仓投资 。
如今多只信用债遭遇违约导致企业债市场价格剧烈波动 ， 中国区投资团队正考虑双管齐下——一面买入被错杀的企业信用债 ， 押注其价格回归正常估值获利 ， 一面则逢低抄底个别遭遇违约的企业信用债 ， 押注企业通过市场化手段妥善解决违约问题令债券价格回升 。
为了提升这项投资成功率 ， 他们还专门从欧洲总部引入了一整套不良信贷资产的评估投资模型 ， 密切关注违约企业的资产重整潜力 ， 各个潜在重组方对违约资产重整的兴趣以及企业自身的造血能力等 ， 从而给予相对精准的企业信用债合理估值 ， 寻找其中存在的价差套利或短线交易性获利机会 。
但他承认 ， 尽管中国投资团队内部对参与企业信用债投资获利“摩拳擦掌” ， 但欧洲总部是否认可这种投资策略 ， 仍是未知数——相比收益率 ， 目前欧洲总部仍特别看重中国企业信用债的交易流动性 。 因此他们更倾向优先抄底同一家境内企业在海外发行的美元计价企业债（因为他们认为流动性更好） ， 而不是境内人民币计价债券 。
“我们正说服基金总部考虑买入LCC指数所挂钩的一篮子企业信用债 ， 在分散投资风险与提升流动性的情况下 ， 博取更高的短线交易性获利或价差套利机会 。 毕竟 ， 随着境内金融市场对外开放进程提速 ， 目前海外资本都可以轻松进出境内债券市场参与人民币计价信用债投资 ， 且境内信用债的价格波动性更高 ， 反而能创造更可观的回报 。 ”他告诉采访人员 。 目前欧洲总部最大的顾虑是 ， 刚刚面世的LCC指数缺乏相应的债券指数期货等风险对冲工具 ， 若中国投资团队出现市场误判 ， 反而会遭遇更大幅度的投资踩雷 ， 因此他们仍在评估参与LCC指数投资的可操作性 。
在Oliver Pursche看来 ， 这也反映当前多数海外投资机构的共同心态——他们需要先确认这轮企业信用债违约风波再起 ， 不会触发局部性金融风险 ， 再决定是否加仓LCC指数产品作为淘金中国债券博取额外回报的新工具 。
（作者：陈植 编辑：包芳鸣）
（责任编辑：冉笑宇 ）


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