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金针菇同母婴华天科技：国内封测龙头，惊现龙虎榜，是黄金坑还是潜力股？（002185）( 二 )


订单饱满 ， 归母净利润大幅增长 。
公司2020Q3单季度实现营收22.03亿元 ， 同比减少2.85%；实现归母净利润1.80亿元 ， 同比增加120.03% 。 主要原因系：受益于国产替代加速 ， 2020年前三季度集成电路市场景气度较2019年同期大幅提升 ， 公司通过寻求国内客户增量订单保障订单的饱满；公司与华为全面深度合作 ， 借鉴华为成熟的管理方法论梳理和建立华天特色的管理体系 ， 成本管控得到加强 ， 产能利用率提升 。 伴随着半导体行业景气度的回升 ， 公司四季度业务有望保持增长态势 。
加码研发 ， 盈利能力提升巨大 。
2020年前三季度销售毛利率、净利率分别为22.30%和8.74% ， 对比去年同期的14.41%和3.12% ， 提升巨大 。 而2020年前三季度研发费用率为5.42% ， 同比增长0.88% 。 公司持续加大在5G、大数据、高性能计算、IoT、汽车电子等领域的研发布局及投入 ， 现已掌握了MCM（MCP）、BGA/LGA、3D、SiP、MEMS、FC、TSV、Bumping、Fan-Out、WLP、Memory等集成电路先进封装技术 。
金针菇同母婴华天科技：国内封测龙头，惊现龙虎榜，是黄金坑还是潜力股？（002185）
本文插图
项目投产 ， 产业布局不断完善 。
华天南京已完成一期项目厂房建设 ， 华天宝鸡引线框架生产线投产 ， 华天昆山完成新建厂房建设 ， 满足CIS产品扩产及FC产线建设需要 。 华天科技南京项目计划总投资80亿元 ， 实现FC和BGA系列产品年封测量可达40亿只 ， 预计今年可实现产值2亿元以上 。 华天宝鸡、华天南京项目的陆续建设和投产 ， 进一步完善了公司产业发展布局 ， 产能的提升有望提升公司的综合竞争力 。
盈利预测与估值由于公司南京基地产品结构调整 ， 我们下调公司2020/2021年收入预测7%/7%至84.0/107.3亿元 ， 考虑到公司产能利用率持续提升 ， 南京基地上量较快 ， 我们上调2020/2021年净利润7%/9%至6.5亿元/9.4亿元 。 公司当前股价对应4.3x 2021年P/B ， 维持跑赢行业评级和17.15元目标价 ， 对应5.1x 2021年P/B ， 较当前股价有19.3%的上行空间 。
【金针菇同母婴华天科技：国内封测龙头，惊现龙虎榜，是黄金坑还是潜力股？（002185）】风险提示：产品生产成本上升的风险；封测行业景气度不及预期；技术研发与新产品开发失败的风险；Unisem 商誉减值风险 。


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