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图片来源：视觉中国

采访人员 | 陈菲遐

A股终于迎来一家字节跳动直接入股的上市公司。手机移动阅读品牌掌阅科技（603533.SH）发布公告称，基于公司的长远发展及与字节跳动在投资入股和业务合作达成共识的基础上，并与字节跳动深化合作。
受该消息影响，掌阅科技已经连续两个交易日涨停，市值上涨25亿元，远超字节跳动11亿元的投资额。
掌阅科技公告显示，控股股东、实际控制人成湘均和张凌云拟通过协议转让部分股份的方式，引入字节跳动全资子公司量子跃动作为公司重要股东。量子跃动拟受让总股本的11.23% 。掌阅科技此次转让价格为24.42元/股，股份转让价款总额为11亿元。其中受让方应支付给张凌云的转让价款为5.5亿元，受让方应支付给成湘均的转让价款为5.5亿元。本次协议转让后，成湘均持股为23.28% ，张凌云持股为24.8% ，量子跃动持股为11.23% ，字节跳动旗下的量子跃动也将成为掌阅科技第三大股东。
在这次字节跳动入局前，掌阅科技就曾获得百度的青睐。
今年3月份，掌阅科技曾发布公告称，拟定增募资不超7亿元，用于数字版权资源升级建设项目。定增发行对象达孜县百瑞翔创业投资管理有限责任公司（以下简称“百瑞翔”）为百度旗下股权投资平台，李彦宏通过北京百度网讯科技有限公司间接持有其99.5%股权。然而今年8月，掌阅科技修改了该定增方案，定增对象从百瑞翔变为不超过35名特定投资者。

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先后获得百度以及字节跳动的青睐，掌阅科技有什么秘密？字节跳动11亿元入股之后，掌阅科技就真的可以高枕无忧了？
掌阅和阅文有差距吗？
提到掌阅科技，第一个想到的一定是港股上市的阅文集团（0772.HK）。但从体量方面，掌阅科技和阅文集团还有差距。
由于阅文集团尚未公布2020年三季报，这里均用半年报的数据作比较。数据显示， 2020年上半年，掌阅科技营收为9.8亿元，而阅文集团则高达32.6亿元；掌阅科技实现净利润1.09亿元，与此同时由于计提减值损失，阅文集团上半年亏损32.96亿元， 2019年实现盈利10.96亿元。

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图片来源：Wind、界面新闻研究部
从营收角度看，掌趣科技距离阅文集团尚有一定差距，但是估值角度，掌阅科技却比阅文集团相差不多。在迎来两个涨停板之后，按照2020年预测净利润计算，掌阅科技目前市盈率约为61倍，市值达134亿元；而阅文集团由于2020年上半年亏损，因此无法按照目前的净利润计算。假设刨除上半年新丽传媒亏损所记录商誉减值的44.1亿元的影响，券商预计阅文传媒2020年净利润约为10亿元，对应市盈率约为68.7倍。但是按照市销率PS计算，阅文集团约为8倍，掌阅科技约为10倍。但需要留意的是，这一市盈率以及市销率的估值是在两个涨停板之后的。字节跳动入股的估值要比这个便宜的多。
体量上的差异，背后是商业模式的差异。由于阅文集团背靠腾讯，除了获得估值方面的提升之外，商业以及变现模式也与掌阅截然不同。
阅文集团旗下拥有起点中文网、创世中文网、潇湘书院、红袖添香等8个主要网络原创文学内容平台，且全平台网文作家超810万。
阅文集团打的IP流量化的主意， 2018年收购新丽传媒是阅文集团最”成功”也是最“失败“的一次决定。
成功之处在于一旦收购完成，将建成“上游IP-影视制作-衍生变现”完整产业链，进而打通签约作者和作品影视化的通路。事实上， 2019年以来，阅文集团和新丽传媒也先后成功运作出品《庆余年》、《赘婿》等作品。但是失败之处就在于对于未来业绩的过度乐观。 2018年，阅文集团以155亿元人民币的价格收购新丽传媒，同时附上了2018、2019、2020年净利润不低于5亿元、7亿元和9亿元的业绩承诺。但是收购之后犹如魔咒一般，新丽传媒连续两年未完成业绩承诺， 2020年也大概率无法完成，因此才有了阅文集团上半年计提商誉减值引起的巨亏。
阅文将在线阅读的营收拆分为三部分，以起点中文网、创世中文网等垂直平台、QQ阅读为核心的自有平台渠道；手机QQ、QQ浏览器、腾讯新闻、腾讯视频、微信读书等，微信读书等腾讯系渠道为入口的腾讯渠道；以及百度、搜狗、京东商城、小米多看、快猫等第三方渠道。 2020年上半年数据来看，阅文集团正在逐渐放弃腾讯渠道以及第三方渠道的营收，转而大力发展自有平台。今年上半年，腾讯的自有平台实现营收19.89亿元，同比增长102%；而腾讯平台以及第三方平台则分别同比下降25%以及26% 。