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每日经济新闻|专访澳银资本董事、执行总裁欧光耀：创投应从依赖制度红利向寻求企业成长红利转变( 二 )


他坦言 ， 要在保证现有年均投资数量的前提下 ， 投资阶段再向前移 ， 培育及陪伴初创企业到成熟企业 ， 获取企业价值增长的红利 。 而这本是VC的特质 ， 只不过一直被想赚快钱的市场风气带偏了 。 “2009年之后 ， 创业企业的规模增长快 ， 尤其体现在已经盈利的项目上 。 但要做早期投资 ， 对我们的真正考验在于要对没有盈利甚至尚未产生收入的新团队、新技术进行评估 ， 评估他们的未来价值 ， 以及是否具备成长性 。 ”
相比之下 ， 原来依靠政策红利的PE主要赌的是上市预期 。 在注册制推行之前 ， 企业上市审批标准主要看企业的规模和利润 。 在这种情况下 ， 投资人无论价格贵贱 ， 只要预期明确就可以砸钱 ， 但这不仅摊薄了后期接盘的投资收益 ， 也让规模中等偏小的VC机构难以介入 。
吃制度的红利就是赌上市前后的差价 ， 动辄三五千万、几个亿的投资规模 ， 赚钱靠量；而优质企业的成长红利则是从早期投资开始 ， 培育有前景、能够为社会创造未来价值的初创企业 ， 不仅仅依靠IPO退出——在其高速成长的过程中 ， 处处有价值变现的机会 。 “下轮退”或“隔轮退”都是很好的路径 。
“投资前移 ， 对专业能力要求就高 ， 一方面 ， 选择大行业 ， 并打造自己擅长的细分专业赛道 ， 把握细分赛道里不同阶段的商业投资价值；另一方面 ， 不可只投不管 ， 早中期投资要投管并重 ， 整合各类资源 ， 帮助初创企业越过业绩死亡陷阱 。 ”欧光耀说道 。
将被投企业纳入分级管理欧光耀对风控的理解便是 ， 见好就收、及时止损 ， 而择时的关键又取决于他对所有被投项目的分级把控 ， 并鲜明地将“下轮退”或“隔轮退”项目作为核心管理部分 。
他告诉采访人员 ， 澳银的投后管理遵循“3：5：2”的分级管理模型 。 做好20%~30%的项目持续陪伴的准备 ， 5年、8年甚至10年以上 ， 直至IPO ， 比如美诺华药业、康泰生物、新产业生物；也要接受10%~20%是有可能亏损 ， 甚至连本金都收不回的项目；中间50%~60%的项目是投后管理重心 ， 及时关注业绩情况、企业战略方向 ， 不少高成长性的企业 ， 都有机会在之后的第二、第三轮融资时获得3~5倍收益退出 ， 比如微旋基因、锦瑞生物等 。 多数好企业如此 ， 并不需要去挤IPO这个“独木桥” 。
可以看出 ， 澳银资本实际上对项目退出大部分都把握在后两至三轮这个区间 ， 并不完全都要等到IPO 。 欧光耀告诉采访人员 ， 不等到IPO ， 并非不看好项目本身 ， 而是作为早期投资策略 ， “弱水三千 ， 但取一瓢” 。 投资节奏的切换也要体现在退出效率方面 ， 即便项目后续获得更高回报的股权收益 ， 也不会遗憾 ， 这完全可以让专注后端的基金去把握、去获取 。 “这个分级管理模型实践到今天 ， 带给我们的是高退出率和投资的高效回收 。 ”
澳银资本从最初综合性投资 ， 到逐渐将投资领域更加集中、专注 。 欧光耀表示 ， 现在最为关注医疗健康、数字化 。 澳银对医疗健康领域的介入很早 ， 十几年做下来 ， 领悟比较深 ， 痛点是原创技术创新的缺乏 。 对比国内大需求、大市场的现实 ， 以往相关企业的产品和技术都有些“急功近利” 。 但在新一轮进口替代大潮推动下 ， 企业自主研发积极性将被激发 ， 国内医疗健康的投资依然是信心十足的赛道 。
每日经济新闻


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