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疫情|建信观点：中国经济复苏强劲，十月资产配置关注权益类资产布局

【疫情|建信观点：中国经济复苏强劲，十月资产配置关注权益类资产布局】三季度以来 ， 全球经济仍然笼罩在新冠疫情阴影中 ， 主要发达国家经济恢复趋缓 ， 加之欧美国家由于负利率常态化 ， 刺激空间日渐逼仄 ， 量化宽松政策成效边际递减 。 随着北半球入秋后疫情反弹与二次爆发的风险急剧上升 ， 全球经济年内恢复增长动力将严重受限 。 中国成为全球仅有的接近完全恢复经济活动的大型经济体 。 三季度我国GDP实现当季同比增速4.9% ， 今年前三季度GDP同比增长0.7% 。 需求端持续填补前期缺口 ， 供给端基本恢复至疫情前水平 ， CPI、PPI涨幅持续回落 ， 流动性始终保持充裕 。 国内经济“风景这边独好” ， 叠加人民币汇率快速升值的因素 ， 究竟对各大类资产产生怎样的影响？
对于资本市场十月份的表现 ， A股市场在国庆假期后量价齐涨 ， 4季度会否迎来一轮上涨？债券市场仍处于熊市趋势 ， 短期还未看到拐点 ， 那么债券类资产是否已到左侧布局的时刻？以黄金为代表的贵金属在触及历史高点后下行震荡 ， 目前看仍在震荡筑底阶段 ， 那么 ， 黄金的上涨行情会否卷土重来？展望后市 ， 投资者是应该左侧抄底还是等待趋势走出？抑或调仓换股寻找各类资产的结构性机会？在此 ， 建信信托的资产配置专家们分享了他们的观点：
（一）国内经济复苏持续 ， 权益资产受益
OECD（经济合作与发展组织 ， 简称经合组织）的综合领先指标（CLI）等显示 ， 宏观经济周期于2020年2月触底后进入一轮复苏周期 ， 已经连续7个月好转 ， 并进入扩张期 。 基本面维持中长期看多中国经济的观点 。 考虑到9月权益市场因避险情绪而调整（标普500指数-4% ， 中证800指数-5% ， 陆股通净卖出327亿元） ， A股市场情绪进入极低区间 ， 是布局权益资产的较好机会 ， 仓位建议超配 。
权益类投资机会一：疫情受损较为严重的低估值顺周期行业补涨
股市虽然经历了一轮上涨 ， 但是估值呈现结构性分化 。 电子、消费、医药估值已处于历史高位 ， 而银行、地产和传媒估值较低 ， 受疫情影响恢复较慢的行业存在估值修复机会 。
考虑机构投资者行为对股市的影响 ， 公募基金对于金融地产板块配置比例严重低配 。 以银行板块为例 ， 银行占沪深300市值比重为13.5% ， 占沪深300流通市值比重为8.6% ， 但公募基金二季度持仓占比却只有2.4% ， 后续存在补仓需求 。

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权益类投资机会二：优质龙头股自下而上的alpha机会
宏观层面 ， 大型企业景气度高于小型企业 ， 大型企业和中型、小型企业的PMI指数仍在分化 。 资金和估值层面 ， 疫情过后各行业龙头股竞争优势明显 ， 外资持续流入 ， 可获得估值溢价 。
权益类投资机会三：景气行业成长股的alpha机会
2020年2季报显示 ， 农业、机械、建材、医药、食品等行业景气度持续改善 。 建议从陆续发布的3季度各行业业绩预告中 ， 关注净利润增幅较大的行业（如国防军工、汽车、电子等）并寻找结构性投资线索 。

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（二）固定收益资产月度建议低配
经济基本面向好背景下 ， 还未看到利率拐点 。 不过 ， 信用债仍优于利率债 ， 适度维持有一定股票仓位的含权债基配置 ， 月度来看总体维持低配 。
固收类投资机会一（利率）：收益率震荡上行 ， 经济基本面向好背景下 ， 还未看到利率拐点
从宏观政策面来看 ， 虽然当前不具备进一步放松的条件（宏观杠杆率反弹 ， 完成就业目标压力不大） ， 但考虑经济仍未恢复到疫情前 ， 目前仍不是收紧的时候（地产除外） 。 从债券供需来看 ， 未来一个月债券供给量仍然充足 ， 机构仓位处于高位 ， 纳入富时指数利好退散 ， 供需面仍影响市场做多情绪 。


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