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疫情|建信观点：中国经济复苏强劲，十月资产配置关注权益类资产布局( 二 )


在基本面持续复苏的背景下 ， 影响债市的核心因素还是货币政策的取向 。 总体上我们认为货币政策进入观察期后趋于稳定 。 央行人士此前也表态“以前没有放松 ， 现在也没有收紧” 。 短期看 ， 资金面不利于利率维持上升走势 。

疫情|建信观点：中国经济复苏强劲，十月资产配置关注权益类资产布局
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固收类投资机会二（信用）：绝对估值仍处于低位 ， 但收益率已高于年初水平 ， 具有一定配置价值
信用债供需面影响偏负面 ， 银行理财增速缓慢 ， 压降压力较大 ， 净值化改造推进缓慢 ， 后续整改压力较大 。 全市场3个月理财收益率季末走高后 ， 信用债收益率波动幅度会变大（但预计随着理财产品净值化改造 ， 影响将逐渐变小） 。 不过 ， 信用债调整幅度小于利率债 ， 接近2019年中枢水平 ， 我们维持熊市趋势下信用债价值强于利率债的判断 。
信用风险方面继续关注宽信用进程对企业现金流恶化的对冲作用 。 虽然受疫情影响 ， 企业基本面总体在变差 ， 高负债行业偿债能力恶化 。 但是目前仍处于宽信用阶段 ， 外部融资对企业现金流和偿债能力的支撑仍较强 ， 信用风险相对可控；在“排雷”的基础上 ， 考虑配置信用适度下沉的债券基金或债券类产品 。

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固收类投资机会三（含权）：转债配置价值显现
9月转债跟随股市大幅调整 ， 当前转债的估值指标（对应的隐含波动率）处于约1/4分位数附近 ， 估值不高 ， 配置价值显现 。 结合权益部分的观点 ， 10月看多权益资产 ， 支持适度高配固收含权资产 。
（三）另类资产总体建议标配
商品市场可能仍将维持震荡 ， 波动率放大 ， 考虑到CTA策略（CTA策略 ， 即商品交易顾问策略 ， 该策略适合趋势较为明显的市场 。 商品交易顾问对商品等投资标的走势做出预判 ， 通过期货期权等衍生品在投资中进行做多、做空或多空双向的投资操作 ， 市场上涨时做多 ， 市场下跌时做空 ， 为投资者获取来自传统股票、债券等资产类别之外的投资回报）表现和波动率密切相关 ， 建议适度高配该类策略产品 。 黄金回调后企稳 ， 但考虑到美国实际利率大幅下行的可能性较小 ， 黄金涨幅可能有限 ， 贵金属上涨态势卷土重来的情景短期内难以再现 。 股指期货对冲成本处于合理区间 ， 可以维持市场中性策略产品配置 ， 因此 ， 总体上建议标配另类资产 。
另类投资机会一：股市成交量逐步攀升 ， 相对价值策略维持标准配置
股票市场中性策略平均对冲成本处于历史平均水平 。 市场成交量逐步回升 ， 利好中性策略 。 此外 ， 市场企稳反弹带动成交量攀升 ， 预计市场流动性开始充裕 ， 市场风格相对均衡 ， 中证500超额alpha获取难度降低 ， 利好相对价值策略 ， 建议市场中性策略维持标准配置 。

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另类投资机会二： 商品市场震荡向上 ， 诸多不确定因素导致商品波动率逐步加大 ， CTA呈现危机Alpha属性（CTA策略持仓分散 ， 能够较好地锁定市场上全品种板块的波动性行情 ， 多空双向交易 ， 可以在危机时刻给投资者提供保护） ， 建议高配 。
中长期来看 ， CTA策略在各私募策略中表现最好 。 10月第一周 ， 原油走势受宏观事件 ， 如美国大选、地缘政治冲突和美国飓风等多方面影响表现强劲 ， WTI、Brent原油分别上涨2.82%、2.46% 。 农产品大涨 ， 美豆上涨6.17% ， 美豆粕上涨9.14% ， 美玉米上涨7.1% ， 马棕油上涨5.24% 。 智利铜矿罢工对铜价构成支撑 ， 伦铜上涨1.29% 。
另类投资机会三： 黄金高位回调 ， 实际利率维持低位 ， 美元指数反弹后回落 ， 全球货币宽松边际效应递减 ， 建议标配黄金 。


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