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靠《宾果消消消》撑了六年！柠檬微趣，“味酸无趣”？

靠《宾果消消消》撑了六年！柠檬微趣，“味酸无趣”？
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三年来未上线过新游戏的手游公司——北京柠檬微趣科技股份有限公司(以下简称“柠檬微趣”)主业正变得“无趣” 。
2017年就开始冲击IPO的柠檬微趣如今仍徘徊在A股门外 ， 《大众证券报》明镜财经工作室采访人员观察到 ， 近日披露的最新招股书显示 ， 主业为移动游戏的柠檬微趣近6年业绩高度依赖一款游戏 。 更值得注意的是 ， 柠檬微趣在游戏研发上裹足不前 ， 自2017年以来 ， 就未上线过任何新游戏 ， 六年来也仅仅推出了一款游戏 。
众所周知 ， 游戏界尤其喜新厌旧 ， 需要不断开发新品 ， 柠檬微趣新游戏研发却仿佛时间停止 ， 伴随新游戏推出停滞的 ， 还有营收增长的停滞甚至萎缩 。 高度依赖的单一游戏一旦“过气” ， 柠檬微趣会否成为下一个开心网或者暴风影音?
业绩长期高度依赖一款游戏
柠檬微趣主营业务系移动游戏产品的研发、销售及维护 。 最新招股书显示 ， 柠檬微趣目前运营7款游戏 ， 但营收高度依赖一款游戏——2014年8月投入商业运营的消除类休闲手游《宾果消消消》 ， 2017年至2020年1-6月 ， 该游戏的收入占柠檬微趣当期主营业务收入的比重分别为96.49%、74.43%、88.92%和95.17% 。
《宾果消消消》之外 ， 报告期内能给柠檬微趣带来收入的游戏屈指可数 。 2017年 ， 柠檬微趣主营收入只来自《宾果消消消》等3款游戏 ， 2018年为4款游戏 ， 2019年降为3款 ， 今年上半年进一步萎缩为2款 。 今年上半年 ， 除了《宾果消消消》 ， 只有《飞屋消消消》给公司贡献了531.58万元的收入 。 要知道 ， 《飞屋消消消》在2019年给柠檬微趣贡献了3749.50万元的营收 ， 2018年更是贡献了8422.55万元的营收 。
柠檬微趣3年前报送的招股书显示 ， 2014年至2017年1-3月 ， 《宾果消消消》游戏收入占当期营业收入的比重分别为20.00%、94.65%、99.67%和100.00% 。 可见 ， 近6年 ， 柠檬微趣业绩基本靠《宾果消消消》支撑 。
对单一产品或服务有重大依赖的企业 ， 往往存在持续经营和盈利能力方面的重大风险 ， 这也是监管层高度关注之所在 。
譬如开心网 ， 早年推出过桌面休闲游戏《开心农场》 ， “偷菜”一时风靡南北 。 然而 ， 随着新款游戏的推出 ， 《开心农场》逐渐无人问津 ， 而再无新爆款游戏推出的开心网也随之没落 。
面临退市的暴风集团(上市时简称“暴风影音” ， 现简称“暴风退”)更是A股中的典型 ， 上市5年来 ， 随着核心产品暴风影音播放器的过时 ， 暴风TV、暴风VR还有影视等新业务均未能成长起来 ， 导致业绩一路下挫 。
采访人员注意到 ， 同样以消除类休闲游戏《开心消消乐》为主打的乐元素 ， 对单一游戏虽然也有较大依赖 ， 但明显好于柠檬微趣 。 乐元素2018年报送的招股书显示 ， 《开心消消乐》2015-2017年贡献的收入占比分别为58.20%、61.88%、64.40% ， 同期均低于柠檬微趣30个百分点以上 。
可以看到 ， 柠檬微趣2014年推出《宾果消消消》后营收爆发式增长 ， 2017年达到3.88亿元 ， 然而此后的两年 ， 营收却出现波动 ， 2018年营收降至3.32亿元 ， 2019年稍好 ， 为3.48亿元 。 盈利上 ， 柠檬微趣营业利润增至2017年的1.23亿元后 ， 也出现较大震荡 ， 2018年虽大幅控制营业总成本(从2017年2.65亿元降到2018年2.17亿元) ， 营业利润仍降至1.15亿元;2019年有所好转 ， 随着成本继续控制(降为2.06亿元) ， 营业利润提升到1.43亿元 。
而乐元素营收上 ， 2014年为6.02亿元 ， 之后持续增长 ， 到2017年已达22.64亿元 。 营业利润、扣非净利润走势相同 ， 营业利润从2014年1.37亿元 ， 猛增到2017年的9.77亿元;扣非净利润从2014年1.12亿元 ， 增长到2017年的7.65亿元 。
核心游戏也绕不开生命周期
众所周知 ， 游戏同样存在生命周期 ， 一款游戏的生命周期通常划分为导入期、发展期、稳定期和衰退期四个阶段 。 游戏市场风向和玩家偏好总是不断变化 ， 一款游戏随着时间的推移总会逐渐过气 。 例如同样是休闲游戏 ， 《切水果》、《愤怒的小鸟》等等 ， 当年火爆异常 ， 如今泯然众人 。
柠檬微趣最新招股书显示 ， 2017-2019年 ， 《宾果消消消》付费玩家的充值总金额分别为6.38亿元、3.86亿元、3.69亿元 ， 逐年下滑;游戏分成收入分别为3.35亿元、2.14亿元、2.08亿元 ， 下降态势明显(见图一) 。 同时 ， 在月活跃账户数和月度付费账户数上 ， 在2017年7、8月达到顶峰后整体呈现下滑格局(见图二) 。
靠《宾果消消消》撑了六年！柠檬微趣，“味酸无趣”？
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图一：柠檬微趣最新招股书中《宾果消消消》分成收入和充值金额截图
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图二：柠檬微趣最新招股书中《宾果消消消》月活账户变化截图
根据AppAnnie发布的《2020年移动市场报告》 ， 在2019年度热门游戏中国市场iPhone和Android手机综合月活跃用户数排名中 ， 《宾果消消消》排名第七 ， 在消除类游戏中落后于同类游戏《开心消消乐》 ， 后者排名第二 ， 仅次于《王者荣耀》 。
实际上 ， 在公司2017年启动IPO后的次年 ， 发审委反馈意见中曾要求柠檬微趣结合相关营运指标披露《宾果消消消》的生命周期及目前所处具体阶段 。 但从今年的最新招股书来看 ， 柠檬微趣并未对《宾果消消消》生命周期时间、目前所处阶段做具体说明 ， 只是称消除类游戏生命周期较长 ， 《宾果消消消》为长生命周期的游戏 ， 以及新版游戏“不断给玩家带来新鲜体验 ， 延长游戏的生命周期 。 ”
值得注意的是 ， 从营收和招股书表述看 ， 柠檬微趣其它游戏的生命周期可能已不容乐观 。 例如《飞屋消消消》的营收在2017年5月上线的次年达到8422.55万元 ， 2019年已猛降到3749.50万元 ， 今年上半更是仅贡献了531.58万元 。 柠檬微趣最新招股书中称：“由于公司主动了调整了产品策略和研发重心 ， 2019年5月起 ， 公司暂停《飞屋消消消》更新 。 ”
而且 ， 相对《绝地求生》、《王者荣耀》等“吃鸡”游戏 ， 以及微软的《光环》、暴雪的《魔兽》等游戏而言 ， 消除类休闲游戏研发门槛低很多 。 目前 ， 类似《宾果消消消》的消除类游戏众多 ， 除了更强的《开心消消乐》 ， 腾讯旗下的《天天爱消除》受欢迎程度也不低 。
六年来只上线过一款新游戏
【靠《宾果消消消》撑了六年！柠檬微趣，“味酸无趣”？】以开心网、暴风集团等前车之鉴看 ， 高度依赖单一产品或服务的企业 ， 既有产品一旦失去盈利能力 ， 企业若又未能推出新产品、服务或者丧失推出新产品、服务的能力 ， 前景难测 。
实际上 ， 长期高度依赖单一产品或服务的企业 ， 往往反映出推出新产品或服务的能力可能存在问题 ， 尤其是在企业并不缺乏资金的情形下 。 需要注意到 ， 柠檬微趣最新上线的游戏《飞屋消消消》2019年5月起暂停更新 ， 1年多来其收入呈断崖式下跌 。
从资金状况看 ， 柠檬微趣最近几年货币资金增长迅猛 ， 从2017年的2.15亿元增长到去年底的4.34亿元 ， 今年上半年仍有4.28亿元 。 结合资产状况看 ， 柠檬微趣资产结构较好 ， 2019年总资产、净资产分别为5.02亿元、4.77亿元 ， 而且其中货币资金是绝对大头 。 2017年时总资产、净资产已分别为3.22亿元、2.86亿元 ， 流动性极佳的货币资金当年底也有2.15亿元 。
再看经营性现金流 ， 柠檬微趣自2017年经营性现金流净额达到9077.16万元之后 ， 2018年、2019年持续增长 ， 分别为1.15亿元、1.53亿元 ， 即便是受疫情影响的今年上半年也有3544.79万元 。
这意味着 ， 柠檬微趣有钱投向研发 。
以募投项目、募资投向来看 ， 柠檬微趣2017年招股书与最新招股书的募投资金、募投项目完全相同 ， 拟新开发运营6款游戏 ， 最高的一款消除类游戏开发和运营拟投入资金1.87亿元 ， 最低的不足6400万元 ， 投资周期均为3年 。 最高的一款平均每年投资不到7000万元 ， 最低的平均每年投入不足2400万元 。 结合柠檬微趣2017年到2019年的经营和货币资金状况 ， 应该说 ， 开发并上线一款重点游戏或者多款一般游戏并无压力(从资金投入角度衡量) 。
但是 ， 最新招股书显示 ， 柠檬微趣目前运营的主要游戏有7款 ， 最新的《飞屋消消消》为2017年5月商业化运营 ， 也是消除类休闲游戏(见图三) 。 也就是说 ， 3年多来 ， 作为游戏公司的柠檬微趣 ， 没有上线过一款新游戏 。 而且 ， 《宾果消消消》2014年8月商业化运营后 ， 柠檬微趣整整6年来 ， 只推出过《飞屋消消消》这一款新游戏 。
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图三：柠檬微趣最新招股书中公司游戏推出时间截图


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