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每日财报|融入寻常百姓家生活的零售超市( 二 )


最后 ， 从品牌发展的角度来看 ， 全国超市品牌通过规模化发展、广泛布店 ， 规 模化发展提升门店消费者覆盖范围并增加了品牌的认可度 ， 企业通过规模化拥有了更大潜力的市场 ， 更强的聚客能力 。
生鲜“二王”：永辉VS家家悦
在过去的很长一段时间内 ， 阿里、京东等电商以低价、 全品类、便利性的配送服务涌入 ， 满足消费者产品和多样需求 ， 迅速冲击产品服务单一的超市业态 。
凯度消费者调查显示 ， 有67.6%的顾客选择电商渠道是由于电商提供送货上门服务 ， 有 62.9%的顾客选择电商是因为产品优惠 。 不得不承认 ， 传统超市与卖场的的市场份额受电商侵蚀明显 。 电商冲击下 ， 近年来超市、大卖场以及杂货店的快消品消费占比持续降低 。 其中电商快消品占比已由2014年的6%提升至 2018年的16.7% ， 大卖场占比由23.6%降至20.2% ， 超市/小超市占比由39.4%降至35.3% 。
消费流量持续向线上转移的背景下 ， 线下渠道追求增长 ， 则需要与电商差异化的高频消费品类支撑 ， 而生鲜品类就是很好的高频消费品类 。 据前瞻研究院数据 ， 约70%的消费者至少每周消费一次生鲜 ， 生鲜消费有望继续夯实超市渠道客流 。
基于以上的逻辑 ， 《每日财报》重点介绍在生鲜领域最近竞争力的两家公司：永辉超市和家家悦 。 超市生鲜行业内就有“南永辉 ， 北家家悦”的说法 ， 家家悦和永辉超市都深耕生鲜业务 ， 2019年两家公司生鲜业务的收入占比分别为43%和44% ， 比重接近一半 。
公开资料显示 ， 永辉超市成立于2001年 ， 是中国大陆首批将生鲜农产品引进现代超市的流通企业之一 ， 是国家级“流通”及“农业产业化”双龙头企业 。 家家悦的前身为1981年成立的山东省威海糖酒采购供应站 ， 1995年后转型从事连锁零售业 ， 2011年成立家家悦品牌 ， 立足胶东、并逐步向全山东拓展 ， 现已成为以生鲜差异化定位的区域性超市龙头 。
先来把两家公司进行一下对比 。 首先 ， 在营收规模上 ， 2015-2019年 ， 永辉超市的营收分别为421.4亿、492.3亿、585.9亿、705.2亿、848.8亿 ， 而同期家家悦分别实现营业收入105亿、108亿、113亿、127亿、153亿 ， 和永辉超市相比 ， 家家悦在规模上还是有明显的差距 。
在门店扩张层面 ， 2015年至2019年 ， 永辉超市的门店数量由388家快速增长至911家 ， 年复合增速约24% ， 而同期家家悦的门店数量从2015年的613家增加到2019年的783家 ， 增长速度不及永辉超市 。
通过以上的数据对比 ， 《每日财报》可以直观的发现 ， 永辉超市在规模上要大于家家悦 ， 前者是行业的龙头 。 但家家悦的盈利能力要优于永辉超市 ， 2017-2019年 ， 家家悦生鲜业务的毛利率分别为15.34%、15.79%和15.87% ， 而同期永辉超市的这一数据分别为为13.54%、14.86%、13.22% ， 家家悦明显占优 。

每日财报|融入寻常百姓家生活的零售超市
本文插图

在估值层面 ， 永辉超市目前的动态PE为21上下 ， 而家家悦的这一数据为36左右 ， 家家悦的估值明显要高于龙头永辉的估值 ， 《每日财报》发现 ， 背后支撑这一切的是ROE水平 。 过去三年永辉超市的ROE分别为9.32%、7.89%、7.96% ， 而家家悦的这一数据分别为13.07%、16.63%、16.35% ， 基本是两倍的关系 。
说完两家公司的不同再谈一下共性 。 上文《每日财报》提到 ， 由于溢价能力较弱 ， 超市行业的龙头企业的发展本质并不是赚取高额进销价差 ， 而是通过成本端的不断压缩和效率的提升来提高商品的性价比 ， 因此成本端的控制对于一家超市的竞争力至关重要 。 永辉超市和家家悦能够脱颖而出的一个很重要因素就是通过直采控制成本 。
永辉超市的采购由基地直采、当地采购、远程采购、批发市场采购构成 ， 公司直采比例约80% 。 生鲜品类持续维持较高直采比例 ， 有机构对比了永辉超市及京东、天猫等主要超市电商竞争对手的9大类目合计45种典型商品的价格 。 最终发现 ， 相较竞争对手 ， 永辉超市在蔬果肉禽蛋等生鲜品类中具有较强的价格优势 ， 价格较竞争对手平均低12.4% 。 而家家悦实行“生鲜商品基地直供 ， 杂货商品厂家直采”的模式 ， 目前杂货直采比例达90% ， 生鲜直采比例超85% 。 相比之下 ， 盒马2019年整体直采比例约 33% ， 永辉和家家悦的直采比例远远高于竞争对手盒马 。


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