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券商|A股证券分析师的三岔口( 四 )


由于分析师研究结果影响资金的走势 ， 关系到投资者的收益 ， 一直以来 ， 研究所对承载研究结果的研报要求极高 ， 大量数据引用要准确 ， 研究所专门设置合规、质控岗位 ， 对分析师发布的研报进行审核 。
冯福章对这些倒是从未感到不适 ， 因为他过去从事的机械设计工作 ， 要求比这还严谨 ， 一张图纸设计差了0.1毫米导致装备装不上 ， 会是大事故 。 但很长时间里 ， 冯福章不知道自己的研报都发给了谁 ， 负责人只告诉他 ， 有很多人要看这些东西 。 当时研究所的考核方式还是工分模式 ， 深度报告算16分 ， 动态报告8分 ， 简评报告2分 ， 两个作者就除以2 。 冯福章第一年年度总分得了第一名 。 写了最多报告的冯福章 ， 心里一直有个疑问 ， 但是不知道找谁问：我这报告到底写来干啥？
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藏在“人肉复读机”背后的快速进化
与学院派研究的一大不同在于 ， 卖方研究既要有做好研究的硬实力 ， 也要有“推介”观点的能力 ， 即向投资者传递和分享自己的研究思路、逻辑和结论 。 他们除了要搜集数据 ， 沉心研究 ， 形成研究逻辑、盈利预测等 ， 还需要组织调研、联络上市公司、回答投资者疑问、参加电话会议等 ， 尤其在信息瞬息万变的今天 ， 买方需要分析师能够非常快速及时地进行信息沟通和解答 ， 分析师的研究逻辑和分析能力 ， 更多时候是在分析师与客户的日常路演、交流之中体现出来的 。
随着市场的不断成熟 ， 如今大部分券商对新入行的分析师均进行职业培训 ， 除了研究框架、研究能力培训之外 ， 一般还有沟通礼仪和演讲能力的培训 ， 例如如何精准控制不同场合的演讲时间 ， 久而久之 ， 分析师大多练就了将自己的研究观点快速浓缩成不同版本的能力 ， 比如30分钟会场演讲版 ， 10分钟面对面聊天版 ， 3分钟电梯对话版 ， 会议场合如果正好和客户坐邻座 ， 则准备一个座位版 ， 甚至还有1分钟卫生间偶遇版 ， 即若在卫生间偶遇客户 ， 如何充分利用这宝贵的偶遇时间 ， 向对方传递自己的最新研究观点 。
据传国泰君安证券研究所所长黄燕铭还有个著名的“3分钟训练” ， 就是要求卖方研究员把推荐公司的逻辑浓缩到3分钟以内 。
过去20多年 ， 分析师研究的对象和服务对象均快速增长 。
1997-2007年的10年时间 ， A股新增上市公司1036家 ， 2008-2018年新增2000家 。 截至2020年10月12日 ， 沪深上市公司突破4042家 。 Wind数据显示 ， 按照交易所公布的口径 ， A股沪深两市总市值从2007年12月的32.71万亿元 ， 增长到2020年9月的80.23万亿 ， 增幅145% 。 与此同时 ， 资本市场机构投资者数量和类别持续扩容 ， 截至2019年6月 ， 包括公募、私募、保险资管、券商资管、信托、银行、期货资管等不同类别的资管产品总规模已超90万亿元 。
“新财富最佳分析师评选”是中国本土第一份市场化分析师排名 ， 自2003年举办首届至今18年 ， 评选的投票机构构成的变迁 ， 也从侧面印证市场交易主体的变化 。
【券商|A股证券分析师的三岔口】从首届公募基金为单一投票机构 ， 再到保险、私募基金、银行/银行理财子公司、QFII/RQFII等类型的不断丰富 ， 目前已有10余种不同属性的机构参与投票 。 以2020年为例 ， 新财富共收到1600余家机构的申请信息 ， 经整理审核和审计机构审计 ， 最后来自700余家机构获得评选投票资格 ， 它们所管理的资产规模合计超70万亿元 。 对比2003年首届评选 ， 投票机构管理的资金规模翻了1000多倍 。
李超毕业于清华大学五道口金融学院 ， 在正式跳槽到华泰证券做宏观首席之前 ， 在人民银行金融稳定局从事金融体制改革相关工作 。 虽然此前对卖方分析师的职业已经有一定了解 ， 但是正式入职之后 ， 卖方分析师服务的客户数量还是大大超过了他的预期 。 每个季度他至少要对重点客户上门一对一路演一次 ， 有的客户对宏观的需求较强 ， 可能要路演两次或多次 ， 个别客户则会要求李超每个月都上门路演 。


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