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第一财经|一财对话IMF：全球债务创纪录达GDP的100%，但财政紧缩非当前要务

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为了应对新冠肺炎疫情对经济造成的创伤 ， 2008年金融危机后政策制定者们反复强调的“财政整顿”已被抛到九霄云外 ， 孜孜不倦捍卫自身独立性的央行 ， 亦将重心转到了如何与财政政策的协调上 。
国际货币基金组织（IMF）预测 ， 2020年全球公共债务很可能创下历史新高 ， 达到全球GDP的近100% ， 但与10年前开出的药方不同 ， IMF此次认为大多数能自由借款的发达经济体 ， 将无需计划在疫情过后实施紧缩政策以恢复公共财政健康 。
针对全球债务的可持续性和政策应对、中国经济前景等话题 ， IMF财政事务部门主任加斯帕尔（Vitor Gaspar）日前接受了第一财经采访人员的专访 。 他曾在葡萄牙中央银行担任多个高级政策职务 ， 也曾任葡萄牙财政部长、欧洲中央银行研究总干事 。 加斯帕尔认为 ， 各国政府危机应对措施的总规模在全球范围内达12万亿美元的惊人水平 ， 这些措施挽救了生命和生计 ， 但其成本高昂 ， 且危机导致的经济衰退也引发税收收入骤降 ， 这是更大的成本 。 加斯帕尔预计 ， 未来全球公共债务占GDP的比率将进一步攀升 ， 直到2025年才会小幅降至100%附近 。 之所以仍无需过度担忧那些有融资渠道的国家暴增的债务 ， 是因为超低的利率降低了偿债成本 ， 后续的经济复苏也会提升分母从而使得债务率下降 。
就中国而言 ， IMF认为 ， 2020年中国财政赤字与GDP之比将扩大5.6个百分点 ， 达到11.9% ， 增幅小于在上一轮金融危机期间实施大规模刺激措施时的水平 。 加斯帕尔表示 ， 中国经济的好消息也利好全球 ， 但未来中国仍应推进经济再平衡 ， 即从投资驱动的增长模式向消费驱动过渡 ， 他也呼吁中国在国际事务中扮演更多角色 ， 包括债务应对、气候变化、贸易、税收等 ， 并称全球应拥抱多边主义 。
经济复苏和低利率缓解债务压力
自疫情暴发以来 ， 各国政府不惜一切代价来减轻疫情影响 。 加斯帕尔认为 ， 应该先肯定的是 ， 大规模财政支持措施有效地保护了民众、维持了就业 。
面对即将超过100%GDP的全球债务比例 ， IMF认为当务之急仍非重塑财政纪律 。 就多数发达国家而言 ， 零利率甚至是负利率大幅降低了政府融资成本 ， 经济增速反弹后也有助于债务率下降 ， IMF预计2025年后债务率将趋稳下行 。
其中 ， 美国的债务压力看似恐怖 。 截至9月底的2020财年 ， 联邦预算赤字为3.1万亿美元 ， 是去年赤字9840亿美元的3倍 ， 也比疫情之前2月政府的估计高出了2万亿美元 。 该年度赤字水平刷新了2009年创下的1.4万亿美元的历史纪录 。加斯帕尔提及 ， 美国的广义政府债务占GDP的比率将从2019年的108.7%大涨至2020年的131% ， 但到2025年增速将逐步放缓 ， “原因也类似 ， 低利率政策对美国的贡献比其他国家的更大 ， 控制长期名义债券收益率在较低位 ， 对美联储和美国而言尤为重要 。 ”
这一次 ， 不仅仅是央行 ， 财政部门也“不惜一切代价” ， 二者的协调将是未来很长一段时间的主基调 。 加斯帕尔称 ， 此次美联储的操作极具前瞻性 ， 不同于2008年单枪匹马地救市 ， “这次美联储在3月果断采取行动 ， 但在入市购买资产前 ， 美联储先要求必须获得财政部的支持（美联储不为其购买的资产承担损失） ， 这种财政、货币政策的协调也稳定了金融市场 。 ”
无独有偶 ， 此次欧元区的财政政策相比上一轮危机也可谓是质的飞跃 。 “目前 ， 欧洲财政整顿暂停 ， 很明显政策已经发生变化 ， 在当前情况下我们急需保证政策的灵活性 。 ”加斯帕尔对采访人员表示 。 欧盟财长于4月9日就5400亿欧元抗疫救助计划达成一致 ， 7月21日就规模7500亿欧元的复苏基金达成协议 ， 决定联合发债 ， 以资助成员国疫后重建 。 其中 ， 3900亿为赠款 ， 以失业率、实际GDP损失率等指标为标准进行分配 ， 剩余3600亿欧元以低息贷款形式提供 。


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