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第一财经|经济不稳美股波动率反弹10% ，新一轮动荡推手还是它？( 二 )


上周纳斯达克指数以四连阴结束交易 ， 周期股与成长股间的较量伴随着经济预期和大选形势的变化逐渐深入 。
根据美银美林公布的10月基金经理调查 ， 疫情令机构对经济前景的预期有所下调 ， 认为经济将二次探底（W形）的比例升至30% ， 缓慢反弹的U形复苏比例为29% ， 最为乐观的V形反转的比例则降至19% 。 这与国际货币基金组织（IMF）的判断类似 ， 该机构在最新全球经济展望中将美国2021年GDP增速下调至3.1% 。
基金经理对于科技股的观点分歧有所扩大 。 虽然科技股连续6个月成为最拥挤交易 ， 但市场热情有所降温 ， 同时板块整体估值偏高成为了目前市场第三大尾部风险 ， 仅次于愈演愈烈的新冠肺炎疫情和美国大选 。 仅有50%的受访者认为 ， 2021年科技股将继续领跑市场 。
国泰君安国际投资策略师李恒钊在接受第一财经采访人员采访时表示 ， 未来复苏的预期将支持成长股带动下的板块轮动延续下去 。 他向采访人员分析道 ， 虽然中长期科技股的发展依旧具备潜力 ， 但整体估值高企的风险并未随着近期市场调整被化解 ， 周期股则有望受益于财政刺激支持和疫情过后的经济反弹 。
不过短期内潜在的风险同样不容忽视 ， 除了美国大选 ， 李恒钊认为美国对疫情防控的措施和效果对市场的信心很重要 ， 因为经济二次探底无论对以科技股为代表的成长股还是银行、能源为代表的周期股而言都可能是巨大打击 。
值得注意的是 ， 高盛上周将科技股评级从“增持”下调至“中性” 。 该行首席全球股票策略师奥本海默（Peter Oppenheimer）表示 ， 疫苗的希望意味着投资者重新转向周期股的机会 。 高盛预计 ， 美国食品药品监督管理局（FDA）将在今年批准至少一种新冠疫苗 ， 并且美国和欧洲将分别在2021年第二季度和三季度末开启疫苗接种程序 。 此外 ， 政府财政支出增加的预期也将起到利好作用 。
奥本海默的说法也有历史数据的支持 ， 2008年金融危机后的美股见底过程中 ， 周期类股票曾连续四个月领涨大市 。 “这些变化往往发生在债券收益率上升和强劲经济增长期间 ， 我们预计这两者都将在短期内发生 。 在接下来的几个月中 ， 一些政策和经济的积极变化将会支持这种临时性轮动 。 ”他说 。
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