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|货币价格调控方式如何转型？从当前市场利率体系六方面问题说起( 三 )


三是放开市场准入 ， 提升金融市场广度和深度 。 要大力取消不合理的准入限制 。 赋予市场利率定价自律机制基础成员直接参与利率互换市场的资格 ， 积极发展利率互换基础衍生品交易 ， 进一步提高价格发现和防范利率风险能力 ， 促进形成利率互换衍生品利率与Shibor相互校验的定价机制 ， 扩大Shibor在资管、资产支持证券等产品方面的应用范围 。
针对两个货币市场并存 ， 市场价格形成机制不统一情况 ， 应在促进银行间和交易所债券市场互联互通的同时 ， 适时优化货币市场结构 ， 一方面改变非银金融机构游移于两个市场的状态 ， 使其回归银行间市场融资 ， 另一方面引导交易所市场的企业和个人通过融资融券机制开展投融资活动 。
我国货币价格调控方式转型的方向
一是尽快明确将短端利率作为最主要操作目标和新的央行基准政策利率 ， 通过公开市场操作加强对货币市场短期利率的引导 。 可以考虑将DR007作为当前一段时期的操作目标利率 。 随着央行对货币市场利率的引导作用增强、引发市场短期利率大幅波动的外因减弱的时机成熟 ， 可以再考虑将R001作为政策操作利率 。
二是逐步明确新的基准政策利率调整模式（如1年6次 ， 单月月中公布利率政策） ， 探索符合中国的简单稳健利率规则 。 加强潜在产出、自然利率等潜在变量估算 ， 定期发布通胀、产出、利率走势预测 ， 有效引导市场利率预期 ， 确保市场化利率调控既要“调得了” ， 更要“调得好” 。 逐步将操作目标和市场利率引导至与稳态经济增长路径相符的均衡利率水平 ， 对冲降准可能引发的货币扩张预期 ， 实现“稳增长、防风险、促改革”一石三鸟的效果 。
三是以新的央行基准政策利率为中枢 ， 探索宽度适宜的对称利率走廊区间 。 现阶段应该把利率走廊的区间拉宽一点 ， 引发利率波动的外生因素作用减弱之后可以再随时调整 。 在此基础上形成以央行短期政策利率为核心 ， 利率走廊上下限以及央行其他政策利率分工明确、合理联动的利率体系 。
【|货币价格调控方式如何转型？从当前市场利率体系六方面问题说起】四是改进利率管理方式 ， 优化（简化）货币政策工具体系 。 现阶段可以先专注于将贷款利率市场化做好 。 有观点认为 ， 可以将MLF与抵押补充贷款（PSL）明确成结构性信贷政策工具 ， 而非货币政策工具 ， 公布其数量与价格操作规则 ， 避免其干扰货币政策调控 。 此外 ， 应注重培育国债收益率作为无风险基准利率 ， 发挥国债收益率曲线在中长期贷款定价中的参考作用 。


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