江苏龙网

  1. 首页 > 人文 > >

龙头|大火的“肝素龙头”健友股份，为何屡屡下调转股价？( 二 )


归根结底 ， 由于肝素行业的特殊性 ， 原本轻资产运营的健友股份不得不大量出资囤货 ， 存货与负债双高 ， 其中的流动性必然不足 ， 因此 ， 在股价高点减持可转债 ， 同时借披露优秀三季报继续发债融资 ， 亦有为公司补充流动性的需求存在 。
此外 ， 健友股份的行业与经营模式特殊 ， 大客户采购额也连年增加 ， 因此公司虽然从报表来看存在一些风险 ， 但公司通过存货囤积来实现未来业绩的成长仍然可行 。 这也侧面解释了7月以来健友股份一路走高的估值 。
同时 ， 作为轻资产企业 ， 公司借款和应付债券超过21亿 。 三季报显示 ， 公司1-9月份利息支出接近4000万元 ， 资金成本较高 。
肝素行业 ， 周期抑或是成长？
健友股份所在的肝素行业 ， 由于其原料为猪小肠 ， 因此无论是走势还是市场预期 ， 都被打上了“猪周期”的烙印 ， 甚至有市场人士认为 ， 健友股份就是套上医药壳的猪肉股 。
实际上 ， 对于肝素行业而言 ， 它依赖生物提取和猪小肠数量的特点 ， 确实使得其原料有了资源品的属性 。 但从下游来看 ， 由于由于全球范围内对肝素类抗凝制剂需求的持续性增长 ， 未来肝素产业链将继续保持景气状态 ， 国内非瘟疫情加剧了肝素行业未来的供需失衡 ， 全球肝素产业链将逐步重构 ， 以健友股份为代表的肝素原料制剂一体化企业 ， 将长期受益 。
除此之外 ， 从产业链的视角来看 ， 美国是肝素最大的肝素类药物消费市场 ， 差不多占全球的40% ， 且是第二大生猪生产国 ， 但由于制造业空心化 ， 肝素产业链在美国并不受资本青睐 ， 因而健友股份借此发展壮大 ， 成为辉瑞、赛诺菲、诺华等国际医药巨头的肝素原料药供应商 。 根据公司官网介绍 ， 公司拥有通过美国FDA及欧盟CEP标准、全亚洲产能领先的高端无菌制剂生产线 。
从供需角度来看 ， 中国市场作为肝素原料供应的后起之秀 ， 目前已逐渐成为全球肝素原料供应的主要增量 ， 肝素原料供应占全球需求量的50%左右 。 然而 ， 国盛证券研究指出 ， 如果以全球近年稳态生猪产量计算（12亿头左右） ， 若全部小肠均用来提取肝素粗品 ， 全球肝素粗品产出量在65-70万亿单位左右（由于猪小肠提取肝素需要集中化屠宰和冷冻 ， 全球部分地区的生猪产出无法转化为肝素供给 ， 实际全球肝素原料产出量无法达到理论值） ， 随着肝素制剂端需求的持续增长 ， 供需平衡即使在无非瘟疫情的前提下也将逐步打破 。
同时 ， 2020年以来 ， 欧洲、东亚、中东等部分市场开始出现肝素制剂产品的短缺 。 目前来看 ， 猪的出栏与小肠的供给仍然紧张 ， 预计仅为2018年的50% 。 全球范围或将陆续出现制剂短缺状况 ， 美国对于肝素API的收储更是侧面论证短缺的判断 。 美国收储的采购量约为年均9万亿单位 ， 远超美国正常2-3万亿的年用量 。 因此 ， 美国的大量收储亦有对未来紧缺的预期 。
因此 ， 肝素的市场需求将在之后长期保持旺盛 ， 在存货足够的前提之下 ， 行业的市场规模将保持长期增长 。 这也是健友股份的肝素概念受到追捧的底层逻辑 。
【龙头|大火的“肝素龙头”健友股份，为何屡屡下调转股价？】
龙头|大火的“肝素龙头”健友股份，为何屡屡下调转股价？
文章图片


推荐阅读


上一篇：公司|易尚展示：向开兵减持约44万股，不再是持股5%以上股东

下一篇：于未来|[公司]雪人股份：福建省纾困一号股权投资合伙企业拟减持公司不超2%股份