斑马消费|开金店不如卖盒饭?，梦金园抢跳黄金“坑”：业绩下降12%毛利率6%
梦金园抢跳黄金“坑”
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中国本土三大黄金珠宝品牌之一的“梦金园” ， 近日正式向A股发起冲击 。
尽管几乎所有商场最黄金的楼层和柜台都开满了金店 ， 但其实黄金珠宝公司们都不怎么挣钱 ， 梦金园2019年的毛利率仅为6% ， 此前几年甚至低于5% ， 其他品牌也好不了多少 。 导致整个板块有8成以上公司处于业绩下行趋势之中 ， 于是才有了那句调侃 ， 开金店不如卖盒饭 。
但另一边 ， 大量黄金珠宝公司排队等待IPO ， 除了梦金园 ， 还有同为行业巨无霸的中国黄金 ， 核心产品为珠宝的曼卡龙 ， 卖黄金工艺品的老铺黄金等 ， 丝毫未受行业逆势影响 。 已上市和拟上市两个阵营 ， 简直冰火两重天 。
2019年梦金园营收几无增长 ， 业绩下滑接近12% ， 2020年受疫情影响 ， 更是旺季不旺 。 不过 ， 这些都没能阻挡公司的资本化之心 。 等待梦金园的 ， 会是一个正向的时间窗口吗？
业绩下降12%
9月30日 ， 梦金园黄金珠宝集团股份有限公司（简称“梦金园”）披露IPO招股书 ， 拟登陆深交所中小板募资10.91亿元 ， 主要用于制造中心和营销网络的建设 。
公司主要从事“梦金园”品牌黄金珠宝业务 ， 产品以黄金首饰为主 ， 是行业内少数涵盖设计、生产加工、零售各产业链的大型黄金珠宝企业之一 。
截至2020年3月底 ， 公司在全国拥有2446家加盟店 ， 22家自营店 ， 主要分布在三四线城市 ， 覆盖近300个地级市、1400余个县级区域 。
按加工量和销售收入排名 ， 公司在中国黄金协会发布的2019年度“十大企业”中均排名第五 ， 仅次于老凤祥、中国黄金、周大福、豫园股份等 。
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2017年、2018年、2019年、2020年Q1 ， 公司营业收入分别为134.68亿元、140.67亿元、140.89亿元、16.10亿元 ， 归母净利润分别为1.51亿元、1.94亿元、1.71亿元、2831.52万元 。 去年 ， 公司营业收入增长仅0.16% ， 业绩下降了11.68% 。
黄金珠宝企业不挣钱 ， 已经是公认的事实了 。
去年以来金价不断走高 ， 黄金珠宝的价格也随之水涨船高 。 虽然梦金园各大系列产品的销量普遍下降 ， 但毛利率却得以提升 。
报告期内 ， 公司综合毛利率分别为4.39%、4.35%、6.03%、7.79% 。 虽然提升显著 ， 但仍然处于较低水平 ， 且低于品类、模式均相近的竞争对手 。 2019年以来 ， 几家可比上市公司的毛利率维持在10%-12% ， 几乎为公司的两倍 。
再加上公司的销售费用、管理费用等开支水平高于竞争对手 ， 导致公司盈利微薄 ， 2017年-2019年公司净利率1.12%、1.38%、1.21% 。
为了突破业绩瓶颈 ， 公司前几年也顺应行业潮流布局电商业务 。 但整个黄金电商行业到现在也没有发展起来的根本原因是——你愿意到网上买黄金吗？
2018年 ， 梦金园电商业务收入猛增百倍至5.18亿元 ， 到2019年则下降至1.71亿元 ， 唯品会、拼多多等渠道的表现呈断崖式下跌 ， 2020年Q1仅实现营业收入2760.10万元 。
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虽然公司营业收入早已破百亿 ， 但研发投入仅几百万元 ， 2017年-2019年的分别为513.11万元、491.83万元、576.45万元 ， 占当年营业收入的比例仅为0.04% 。
黄金珠宝行业普遍较低的研发设计投入 ， 正是各大品牌无力应对同质化竞争的原因之一 。
2018年公司请海清担任形象代言人 ， 2年花费400万元 ， 2020年冠名CCTV-3《黄金100秒》 ， 1年的费用高达3570万元 。 这些动作能否帮梦金园解决增长问题？
百亿黄金家族
1994年 ， 国家进行黄金市场改革 ， 国内外珠宝品牌争相进入中国市场 ， 行业发展提速 ， 大批国企被淘汰 ， 民营珠宝企业日渐崭露头角 。
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