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谁将成为下一个爱尔眼科？新浪财经综合2020-10-12 17:03:300阅

来源： 英才杂志
作者|丁景芝
10月12日 ， 十年十倍的爱尔眼科（300015.SZ）股价达到历史新高 ， 最高涨至57.5元 ， 单日上涨约7% ， 爱尔眼科的市值首次超过2300亿 。
爱尔眼科成立于2003年 ， 于2009年创业板上市 。 其市值从最初的69.29亿元增长到2300亿 ， 11年间 ， 爱尔眼科增长超过32倍；2017-2019年 ， 爱尔眼科的的净资产收益率分别为21.74%、18.55%、22.51% ， 在A股来看 ， 也处于很高的水平 。
谁将成为下一个爱尔眼科？新浪财经综合2020-10-12 17:03:300阅2020年上半年 ， 爱尔眼科向投资人交出了一份超过预期的成绩 ， 上半年公司实现营业收入41.64亿 ， 同比降12.32%；实现净利6.76亿元 ， 同比降2.72% 。 虽然半年来总体有所降低 ， 但是爱尔眼科第二季度的表现让我们看到眼科龙头的生命力 ， 第二季度实现营业收入25.22亿 ， 同比增长0.72%；实现净利润5.97亿 ， 同比大增50.37% ， 单季净利润增速创近十年来新高 。
爱尔眼科不愧是A股的黄金眼 ， 造富能力一流 ， 这一眼科龙头的出现是偶然吗？
不得不说 ， 好赛道成就了爱尔眼科的高速发展 。 自2010年以来 ， 眼科行业规模及就诊人数持续上升 ， 令不断跑马圈地的爱尔眼科快速扩张 。
行业机遇
眼科患者群体基数庞大 ， 由于电子产品的广泛普及以及用眼不当 ， 国内眼科患病率上升 。
据天风证券研报 ， 2019年预计我国眼科医疗市场整体规模达到 1700亿 ， 2015-2019年行业规模符合增速达到11.4% 。 其中眼科医疗服务市场大约为1240亿 ， 是眼科市场空间最大的部分 ， 占比达到73%；其次为眼科器械市场 ， 2019年市场规模大约为267亿元 ， 占比为16%；最后为眼科用药市场 ， 行业规模约为193亿元 ， 占比11% 。
据爱尔眼科2020年中报 ， 主要业务包括屈光手术、视光服务、白内障手术等 ， 营收分别为15.41亿元、8.231亿元、6.255亿元 。 爱尔眼科处于眼科医疗服务这一最大的市场 。
眼科是个特殊的医学领域 ， 长期以来并未受到足够重视 。 如果只是眼睛干涩、近视、中轻度白内障 ， 大部分患者处于认知模糊状态 ， 因此国内眼科渗透率处于较低水平；而我国的国产眼科药品和器械发展处于初级阶段 ， 国外产品价格昂贵 ， 普通患者不愿为改善生活状态付出更多的成本；同时 ， 眼科属于高技术学科 ， 国内相关医学人才培养没有跟上 。 因此 ， 滞后的产业形态才出现造就千亿企业的机遇 。
但是随着国人对健康的关注以及眼科手术技术的上升 ， 国人对眼科手术的接受度提升 。
眼科患者群体基数庞大 ， 且由于电子产品的广泛普及以及用眼不当 ， 国内眼科患病率上升 。 据国元证券研报 ， 未来5年屈光不正青少年患者预计达到1亿人 。 目前渗透率仅为1.5% ， 预计有望在未来3年内提升到 3% ， 市场空间有望达到200亿元；目前存量近视人群数量达到 4.5 亿人 ， 屈光手术渗透率仅为0.33% ， 以SMILE和Trans PRK为主流的手术方式创伤小、恢复快、可做度数范围扩大 ， 患者容易接受 ， 预计市场有望达到300亿规模；中老年常见的白内障、黄斑病变及干眼症 ， 预计患者群体对应为 1.7 亿人、6400 万人和 8000 万人 。
因此 ， 由于人口红利以及眼科手术渗透率的提升 ， 因此眼科市场的空间进一步提升 。 目前在A股的上市公司包括从事眼科医疗服务的爱尔眼科（300015.SZ）、光正集团（002524.SZ）；从事眼科耗材的昊海生科（688366.SH）、爱博医疗（688050.SH）、欧普康视（300595.SZ）；从事眼科用药的兴齐眼药（300573.SZ） 。
行业发展潜力巨大 ， 眼科领域是否会再出现一个“爱尔眼科”？
寻找下一个爱尔眼科？
眼科市场呈现“一超多强”的竞争格局 ， 爱尔眼科凭借雄厚的资金实力体量远远超过其他竞争者 ， 不过也有地域性大型医院深耕当地 。
从事眼科医疗服务的爱尔眼科和光正集团进行对比的话 ， 两者的营收和净利润明显并不在同一量级 ， 自上市以来 ， 爱尔眼科的市占率稳步提升 。 2019年 ， 公司的市占率就已经达到了6.82% 。 光正集团的毛利率和净利率都低于爱尔眼科 ， 很大的原因是要降低价格从而取得竞争优势 。
从年初至今的涨幅来看 ， 市场对于大白马爱尔眼科的信心更足 ， 不过受益于行业景气度 ， 光正集团的市盈率还是处于较高的水平 。
不过从光正集团的营收来源来看 ， 除了和爱尔眼科一样的眼科疾病诊断、治疗 ， 包括屈光项目、白内障项目外 ， 业务本身还包括钢结构制作、燃气等业务 ， 主营业务相对多元 ， 其他业务并不享受眼科业务的高成长及高毛利 。
从事眼科耗材的昊海生科、爱博医疗、欧普康视来进行对比的话 ， 爱博医疗营收和利润的增速最快的 ， 不过其规模也是最小的 。 从销售毛利率来看 ， 毛利率最高的是爱博医疗 ， 达到85.69% ， 不过欧普康视、昊海生科的毛利率也处于较高水平 ， 分别为78.41%、77.31% ， 看来从事耗材产品的毛利率都处于较高水平 。 从销售净利率来看 ， 欧普康视的净利率表现优秀 ， 达到45.58% ， 昊海生科的净利率最低 ， 为23.46% 。 从市盈率角度来看 ， 爱博医疗的市盈率超过312倍 ， 远远高于另外两家企业 。


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