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人民币|时隔两年，央行下调远期售汇风险准备金率，什么信号？

随着人民币兑美元汇率自6月初以来显著升值近6% ， 央行今日出台了一项似曾相识的举措 。
来源：券商中国
10月10日 ， 央行发布公告称 ， 今年以来 ， 人民币汇率以市场供求为基础双向浮动 ， 弹性增强 ， 市场预期平稳 ， 跨境资本流动有序 ， 外汇市场运行保持稳定 ， 市场供求平衡 。 为此 ， 中国人民银行决定自2020年10月12日起 ， 将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0 。 下一步 ， 中国人民银行将继续保持人民币汇率弹性 ， 稳定市场预期 ， 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 。
这是继2018年4月央行将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调到20%后 ， 再次恢复至0 。 2015年“8.11”之后 ， 为抑制外汇市场过度波动 ， 央行将银行远期售汇业务纳入宏观审慎政策框架 ， 对开展代客远期售汇业务的金融机构收取外汇风险准备金 。
结合前几次准备金率调整的政策意图和市场环境看 ， 此次调整风险准备金率或释放两大信号：
一是当前外汇市场运行稳定 ， 市场供求平衡 ， 不存在引发外汇市场非理性波动顺周期行为 ， 资本外流压力大幅降低 ， 因此可以降低风险准备金率 ， 从而利于降低企业办理远期售汇业务的财务成本 。
二是近期人民币汇率升势强劲 ， 此时将风险准备金率从20%降到0 ， 与2017年9月彼时的市场环境和央行的操作相似 ， 体现出央行希望汇率保持在合理均衡的水平 ， 而非形成明显的单边升值或贬值的市场预期 ， 通过深化市场化汇率形成机制改革 ， 发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器的作用 。
值得注意的是 ， 由于前期人民币兑美元汇率升值显著 ， 加之央行此时降低风险准备金率 ， 多位受访的资深外汇分析人士认为 ， 预计四季度人民币汇率升值空间有限 ， 甚至会出现一定回调 。 对于近期有美元使用需求的进口企业而言 ， 当前的换汇点位或较为合适 。
调降准备金率利于降低企业远期购汇成本
远期售汇业务是银行对企业提供的一种汇率避险衍生产品 。 企业通过远期购汇能在一定程度上规避未来汇率风险 ， 但由于企业并不立刻购汇 ， 而银行相应需要在即期市场购入外汇 ， 这会影响即期汇率 ， 进而又会影响企业的远期购汇行为 。
【人民币|时隔两年，央行下调远期售汇风险准备金率，什么信号？】这种顺周期行为易演变成“羊群效应” 。 2015年“8.11”之后 ， 为抑制外汇市场过度波动 ， 央行将银行远期售汇业务纳入宏观审慎政策框架 ， 对开展代客远期售汇业务的金融机构收取外汇风险准备金 ， 此后央行多次跟随市场形势变化及时调整风险准备金率的具体水平 。
央行曾解释称 ， 要求金融机构按其远期售汇（含期权和掉期）签约额的20%交存外汇风险准备金 ， 相当于让银行为应对未来可能出现的亏损而计提风险准备 。 为满足交存外汇风险准备金的要求 ， 银行会调整资产负债管理 ， 通过价格传导抑制企业远期售汇的顺周期行为 。
中国银行研究院研究员王有鑫对券商中国采访人员表示 ， 从过去调整的情况看 ， 央行通常在汇率贬值幅度和贬值预期较大时启用该手段 ， 将风险准备金率提高到20％ ， 在汇率稳定后再降至0 。 在本次调整前 ， 央行曾于2018年8月在人民币贬值压力较大时将其由0调至20% ， 由于准备金要被冻结且利率为0 ， 相当于提高了银行远期售汇和企业远期购汇的成本 ， 在一定程度上可以抑制企业远期售汇的顺周期行为 ， 起到稳定汇率的作用 。
目前 ， 形势显然已经有所变化 ， 国庆节后人民币强势升破6.7 ， 创2019年4月以来新高 。 汇率升值虽然能够起到降低进口成本、稳定跨境资本流动和提振资本市场等作用 ， 但升值速度过快也会在一定程度伤害出口部门 ， 并对经济复苏产生一定的负面影响 。
“此时调降远期售汇风险准备金率 ， 降低企业远期购汇成本 ， 有利于增加购汇需求 ， 在一定程度上平缓汇率升值幅度和速度 ， 更好的实现汇率稳定和双向波动 。 ”王有鑫称 。


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