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广发策略：A股“青黄不接”略有改善 继续深化“估值降维”新浪财经-自媒体综合2020-10-11 18:37:520阅( 二 )



广发策略：A股“青黄不接”略有改善 继续深化“估值降维”新浪财经-自媒体综合2020-10-11 18:37:520阅
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（三）分母端：若拜登胜选 ， 新一轮贸易摩擦的风险可能减小有助于修复A股风险偏好 。 一方面 ， 随着拜登和特朗普的全国民调支持率差距进一步拉大 ， 美国大选的“不确定性”对全球/中国股市风险偏好的扰动逐步降低；另一方面 ， 如果拜登胜选 ， 也能部分缓解特朗普开启的中美摩擦（贸易/科技战）对A股风险偏好的约束 。 与此同时 ， 中国防疫经受住国庆假期人口大流动的考验——交通运输部披露的数显示 ， 国庆黄金周全国公路/铁路/民航合计发送旅客4.77亿人次 ， 文化和旅游部披露的数据显示 ， 国庆黄金周全国共接待游客6.37亿人次 ， 如此人口大流动下 ， 黄金周期间中国境内依旧能够做到新增“新冠”确认人数为0（国庆假期仅新增境外输入118例） ， 再次验证了国内防疫措施的有效性 。 不过 ， A股“青黄不接”的核心矛盾（较高估值+较高利率）仍未根本逆转 。 A股剔除金融地产的估值水平处于历史均值+1倍标准差上方 ， 而利率水平难以下行 。
（四）“十四五”将重点应对“新变局”、寻找“新突破” ， 核心主线是“内循环” 。 2020年8月16日起 ， “十四五”规划编制工作开展网上意见征求 ， 10月26日的十九届五中全会将进一步研究制定“十四五”规划 。 我们认为 ， “十四五”规划将重点应对“新变局”、寻找“新突破”——“十四五”规划相比过去历次五年计划将面临3重“新变局”：逆全球化带来外部环境不确定性增加+疫情突发重塑全球供应链体系并加速数字经济崛起+国内稳定宏观杠杆率实现高质量发展 。 作为应对未来五年“新变局”的重要手段 ， 预计“十四五”规划将谋求4项“新突破” ， 主要涉及7大领域：技术突破（第四次工业革命+自主可控）+制度突破（资本市场改革+国计民生行业改革+现代化城镇建设）+内需突破（跨越中等收入陷阱）+环境突破（从产业链竞争到产业生态竞争） 。 “十四五”规划的核心主线是“内循环”——泛化的自主可控“内循环”是未来政策导向和产业趋势主线 。 预计“十四五”规划将渗透“内循环”主线 ， 构建和完善国内国外的“双循环”体系 。 我们在8.3《内循环骑牛：如何指导投资？》已经指出 ， 构建“内循环”的本质是锻造经济增长“新动能” ， 通过要素市场改革、扩大国内市场改善企业的周转率和利润率水平 ， 而消费、科技及高端制造将是“内循环”（以及“十四五”规划）的重点发力方向 。

广发策略：A股“青黄不接”略有改善 继续深化“估值降维”新浪财经-自媒体综合2020-10-11 18:37:520阅
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（五）A股“青黄不接”略有改善 ， 继续深化“估值降维” 。 全球/中国股市“青黄不接”略有改善 ， A股主要矛盾在分母端（较高估值+较高利率）、欧美股市主要矛盾在分子端（疫情反复带来盈利预期下修） 。 国庆期间比较确定的是拜登胜选概率扩大 ， 这使得全球的不确定性有所下降（新一轮贸易摩擦可能性也有所下降） ， 也有助于提升美国大规模的财政刺激计划预期 ， 从分子端（增长预期）和分母端（风险偏好）两方面缓和欧美/中国股市“青黄不接”局面；但A股“青黄不接”的核心矛盾并未改变 。 近期我们推荐的“估值降维”细分行业（新能源/苹果链消费电子/化工/汽车）领涨 。 我们建议继续深化“估值降维” 。 配置顺周期中的阿尔法以及牛市主线贝塔内循环中的估值合理龙头：1． Q3景气修复提速的可选消费/服务（汽车、休闲服务）；2． 需求改善配合产能/库存周期率先启动的制造业（通用机械、化工如塑料/橡胶）；3． 科技及高端制造内循环（新能源、苹果链消费电子） 。 主题投资关注国企改革（上海、深圳国资区域试验） 。
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本周重要变化
2.1 中观行业
下游需求
房地产：Wind30大中城市成交数据显示 ， 截至2020年10月09日 ， 30个大中城市房地产成交面积累计同比下跌7.42% ， 相比上周的-7.26%有所下降 ， 30个大中城市房地产成交面积月环比下降62.49% ， 月同比下降17.20% ， 周环比下降66.27% 。
汽车：乘联会数据 ， 9月第五周的零售达到日均13.6万辆 ， 同比增长11% 。 从环比8月看第五周的表现特别强 ， 这也是节前火爆销售的走势 。
航空：8月民航旅客周转量为652.55亿人公里 ， 比7月上升96.26亿人公里 。
中游制造
钢铁：本周钢材价格均上涨 ， 截止10月09日 ， 螺纹钢价格指数本周涨1.05%至3822元/吨 ， 冷轧价格指数涨0.64%至4696元/吨 。 截止10月09日 ， 螺纹钢期货收盘价为3633元/吨 ， 比上周上涨2.28% 。
水泥：本周全国水泥市场价格环比小幅上涨0.1% 。 全国高标42.5水泥均价环比上周上涨0.12%至429.83元/吨 。 其中华东地区均价与上周持平为475.00元/吨 ， 中南地区均价环比上周跌0.35%至470.83元/吨 ， 华北地区均价与上周持平为411元/吨 。
化工：化工品价格稳中有涨 ， 价差上行 。 国内尿素与上周持平为1650.00元/吨 ， 轻质纯碱（华东）与上周持平为1775.00元/吨 ， PVC（乙炔法）涨0.31%至6601.29元/吨 ， 涤纶长丝（POY）涨1.28至5089.29元/吨 ， 丁苯橡胶涨0.31%至9232.14元/吨 ， 纯MDI涨1.25%至20250.00元/吨 ， 国际化工品价格方面 ， 国际乙烯与上周持平为821.00美元/吨 ， 国际纯苯跌0.26%至407.50美元/吨 ， 国际尿素与上周持平为237.00美元/吨 。


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