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陆金|拆解金融科技三巨头｜蚂蚁、京东数科、陆金所的投资价值探析( 三 )


政府及其他客户数字化解决方案则是为政府及其他客户提供数字化的解决方案 。 招股说明书显示 ， 京东数科已在智能营销和智能城市两个领域推出了数字化升级、产业效率提升的科技解决方案 。 报告期各期 ， 政府及其他客户数字化解决方案收入年复合增长率达到239.05% 。
值得注意的是 ， 京东数科、蚂蚁集团均先后经历过更名 ， 淡化金融、强化科技 。
相比之下 ， 陆金所控股更专注于金融属性 ， 力图科技赋能进入 ， 满足客户的理财和融资需求 。 招股书中 ， 陆金所表示 ， 以蚂蚁集团为代表的互联网科技金融平台缺乏为借款人评估信用风险并向投资者提供合适产品的金融服务能力和财务数据 ， 更多依赖社会行为数据进行信贷 ， 因此陆金所具有这方面的优势 。
陆金所的主营业务分为财富管理与零售信贷 ， 陆金所控股零售信贷业务由旗下平安普惠提供 ， 财富管理业务由陆金所平台提供 。2020年上半年 ， 陆金所零售信贷、财富管理业务收入占总营收的比重为80.81%、2.72% 。 2017年至2019年 ， 陆金所零售信贷总余额以26.6％的复合年增长率增长 ， 财富管理规模（不包括传统产品）复合年增长率为39.4％ 。 2020年9月30日 ， 促成零售信贷总余额达5358亿元 ， 财富管理规模达3783亿元 。
零售信贷上 ， 截至2020年6月30日 ， 陆金所控股已将1340万累积借款人与50多家银行、信托和保险公司联系 ， 以轻资本业务模式经营 。 截至2020年6月30日 ， 陆金所信贷敞口仅为其未偿还贷款余额的2.8％ 。
在财富管理方面 ， 截至2020年6月30日 ， 陆金所控股已与429家机构产品提供商建立了联系 ， 向1280万活跃投资者提供约8600种财富管理产品 。
另外 ， 陆金所控股原有的主营业务——网贷业务的清退也取得重大进展 。
陆金所原为P2P行业龙头 ， 据2019年7月18日澎湃新闻报道 ， 陆金所平台表示 ， P2P业务正积极响应和配合监管“三降”要求 。 网贷业务正常运营 ， 存量产品与客户权益不受影响 。
招股书显示 ， 财富管理业务中 ， 2017年下半年起陆金所控股不再提供B2C产品 ， 并在2019年8月停止提供P2P产品 ， 用资产管理计划、银行产品、私人投资基金等产品取代 。
陆金所控股的传统产品（P2P产品）存量已从截至2017年年末的3364亿元减少至截至2019年年末的1033亿元 。截至2020年6月末 ， 陆金所控股的P2P产品存量为478亿元 ， 在财富管理规模占比下降到12.8％ 。 其他产品投资规模日益增大 ， 截至2020年6月30日 ， 其他产品投资的规模达3269亿元人民币 ， 而2019年末为2436亿元 ， 2017年末为1253亿元 。
与此同时 ， 网贷业务的清退也意味着陆金所的信贷业务需要积极接入机构资金 。
招股书数据显示 ， 2020年上半年 ， 零售信贷业务的新增贷款中 ， 第三方机构的资金占比达到99.3% ， 来自旗下小额贷款公司和消费金融公司的自有资金占比缩小至0.7% ， 并且资金来源已无P2P产品 。
京东数科信贷业务逾期率表现略好
尽管业务各有侧重 ， 但在信贷业务上 ， 三家金融机构均以输出技术为主 。
蚂蚁集团的收入中 ， 微贷科技平台占总营业收入比例为39.41% ， 已然超过曾经的主营业务——支付 。 截至2020年6月30日 ， 蚂蚁集团促成小微经营者信贷4217亿元 ， 促成的消费信贷余额总计为17320亿元 ， 其中98%的信贷余额均由金融机构合作伙伴实际进行贷款发放 ， 或已经完成证券化 。
消费信贷主要产品为蚂蚁花呗和蚂蚁借呗 ， 截至2020年6月30日止12个月期间 ， 约5亿用户通过公司的微贷科技平台获得了消费信贷 。 与此对标的是 ， 京东数科的京东白条和京东金条 。
花呗和京东白条同属于信用消费产品 ， 符合条件的用户在购买时即可用这两种产品 。 借呗和京东金条都是数字化无抵押的短期消费信贷产品 ， 通过技术识别用户风险 ， 用户一经批准可即时使用信贷额度 。
2019年和2020年上半年 ， 京东白条年度活跃用户数分别为5780.61万人和5544.61万人 ， 近三年年复合增长率达52.28% ， 科技服务收入分别为32.10亿元和17.94亿元 。 同期 ， 京东金条的年度活跃用户数分别为1520.57万户和1424.17万户 ， 近三年复合增长率为124.36% ， 促成的贷款规模分别为4589.15 亿元和2612.17亿元 ， 近三年复合增长率为110.38% 。 截至2020年6月末 ， 金条产品余额中 ， 由金融机构进行直接放款或已实现资产证券化的比例合计约为 96% 。
值得注意的是 ， 尽管蚂蚁集团在信贷业务各个数据都远高于京东数科 ， 但近几年在逾期率上京东数科表现更佳 。
截至2017年12月31日、2018年12月31日、2019年12月31日 ， 蚂蚁集团促成的消费信贷90天以上的余额逾期率为0.68%、1.01%、1.05% ， 小微经营者信贷90天以上的余额逾期率为1.10%、1.67%、1.57% 。 而京东数科促成的消费信贷资产90天以上逾期率分别为0.88%、0.82%和0.82% ， 中小微信贷资产90天以上逾期率分别为0.83%、2.10%、1.33% 。
在零售信贷业务上 ， 陆金所控股也逐渐转向轻资本业务模式 ， 即不对金融机构兜底 ， 只输出技术提供撮合贷款服务、风控服务等 ， 虽然不局限于消费领域 ， 但模式上与借呗、京东金条较为类似 。


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