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网约车第一股，嘀嗒配吗？

作者|颜宇
编辑|洛阳铲
10月8日 ， 嘀嗒出行高调地向港交所递交了招股书 ， 外界猜测已久的网约车第一股似乎要落在了这家“另类”公司的头上 。
翻开招股书 ， 嘀嗒的业务单一且另类 ， 只有顺风车和出租车 。 它于2014年成立 ， 当时中国出行市场正经历着一场旷日持久的补贴大战 ， 其创始人宋中杰决定退出烧钱最激烈的快车、专车赛道 ， 主攻“顺风车” 。
这成了一次用未来换生存的抉择 。 之后随着滴滴称霸江湖 ， 业务涵盖出租车、快车、专车、顺风车、代驾以及货运 。 嘀嗒在很长一段时间内 ， 都被自己的用户当做是滴滴 。 甚至临到上市 ， 都有网友在微博上询问其与滴滴的关系 。
随着2018年滴滴顺风车业务的下架 ， 嘀嗒的好运就来了 。 据《中国经营报》报道：在友商顺风车下架的一年中 ， 嘀嗒的顺风车单量直接翻了十倍 。 所以就不能理解为什么嘀嗒能在2019年盈利 ， 因为没有对手 ， 白捡了顺风车第一的位置 。
如今 ， 即便有可能抢到网约车第一股的光环 ， 嘀嗒依然掩盖不了三大问题 。
01、上市即巅峰
嘀嗒的第一大问题是：上市即巅峰 。
招股书显示 ， 嘀嗒2019年平台交易总额（GTV）为110亿元 ， 顺风车就占了85亿元 。 而根据嘀嗒公开宣传的数据 ， 其2019年顺风车的市占率近7成 。 很明显 ， 最赚钱的业务已经接近天花板 。
嘀嗒最大的对手滴滴顺风车于2018年8月下线整改 ， 当时日订单是200多万单 。 按照嘀嗒招股书显示 ， 2019年嘀嗒日单量不到50万单 ， 远远没有能满足市场需求 。 2019年11月滴滴顺风车重新上线 ， 且当时滴滴只在少数几个城市试运营 。
网约车第一股，嘀嗒配吗？
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到今年6月 ， 滴滴顺风车已在全国300多个城市陆续开放 ， 且在安全功能做了很多改善和提升 ， 但用户很少感受到大范围的拉新、促销活动 。 预计滴滴顺风车在提供更多的场景服务、采取更多拉新增长等运营措施后 ， 单量会更快恢复 。
而被嘀嗒寄予厚望的出租车业务 ， 基本上处于画饼阶段 。 它从2019年8月开始向出租车收取服务费 。 于2019年及截至2020年6月30日 ， 收益分别为6300万元、1.5亿元 ， 分别占同期总收益的1.1%、5.0% 。
另一项数据也佐证了画饼的说法 。 根据弗若斯特沙利文的报告 ， 截至2020年6月30日 ， 嘀嗒出行拥有合共超过735,000名认证出租车司机 ， 占全国所有出租车司机的约26.4% 。 而它的市场份额虽说是全国第二 ， 但仅有0.55% 。
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顺风车业务增速见顶 ， 又将面临对手的强力狙击；出租车网约化对于即将上市的嘀嗒来说 ， 见效又太慢 。
嘀嗒的商业模式有别于其他出行平台 ， 以“轻资产”著称 。 即嘀嗒通过“服务费”等方式形成收入 ， 自身是不拥有车辆的 ， 也不向顺风车车主和出租车司机进行大规模激励和补贴 。 这虽然极大降低了成本 ， 但同时也限制了用户规模 。
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根据易观千帆数据显示 ， 8月份App应用的月度排行榜中 ， 滴滴出行仍然坐稳出行领域的霸主地位 ， 而嘀嗒出行的月活人数仅为658.6万 。
营收中期内见顶 ， 用户规模增长过慢 ， 嘀嗒交给资本市场的答卷 ， 也许就是“上市即巅峰” 。
2、反常的逆增长
嘀嗒的第二大问题是：反常的逆增长 。
据招股书显示 ， 2017年2020年上半年 ， 嘀嗒营收分别为0.49亿元、1.18亿元、5.81亿元、3.1亿元 。 这个数据很直观的表明 ， 嘀嗒的崛起是在2018年滴滴顺风车下架 ， 到2019年后营收的增速开始下降 。
而在2020年上半年 ， 在疫情的肆虐下 ， 嘀嗒营收出现了惊人状况：同比增长了66.25% 。 这是个很奇怪的现象 ， 新冠病毒让大部分顺风车车主、出租车司机都在家停摆 。 所以 ， 疫情也不能阻挡嘀嗒对营收的向往 。
这一反常的逆增长其实包含了嘀嗒管理上的隐忧 。
2019年9月 ， 《中新经纬》写过一篇文章爆料 ， “出租车司机曝嘀嗒预约单买卖内幕：一单最高可卖到100元 。 ”文中提及了很多有意思的细节 ， 比如：倒卖嘀嗒订单的黄牛称自己用外挂抢单不会被封号；接送乘客的车牌号与订单不符；倒卖订单已经形成了产业链 。
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而在嘀嗒拼车的官方贴吧 ， 很多车主和乘客都讨论过嘀嗒上的虚假订单 。 造成这一现象不是孤立的 ， 刷单情况在嘀嗒上是发生过的 。 《武汉晨报》就做过调查：武汉“嘀嗒”刷单3元一人 ， 这样的“摆渡车”真的好吗？
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在嘀嗒455页的招股书中 ， 资讯公司弗若斯特沙利文（Frost&Sullivan）的名字出现了接近100次 。 这家公司很有意思 ， 其也在瑞幸咖啡的招股书中频频出现：“根据Frost&Sullivan的报告 ， 我们是中国第二大、增长最快的咖啡连锁 。 ”
据第一财经报道 ， 香港股市里 ， 因为涉嫌财务造假而长期停牌的博士蛙、诺奇、辉山乳业 ， 上市后暴跌九成的米格国际和暴跌六成的雅仕维 ， 都是弗若斯特沙利文的客户 。
2017年暴跌85%的辉山乳业 ， 为了数据 ， 向弗若斯特沙利文支付了一笔可以反映市场费率的钱：130万 。 钱到账后 ， 弗若斯特沙利文说：辉山一年能种出11万吨苜蓿草 ， 有12万亩的种植基地 。
后来 ， 浑水做空辉山乳业时发现 ， 辉山长期从国外进口苜蓿草 。 最重要的是 ， 东北不适合种苜蓿草 。
而嘀嗒则是弗若斯特沙利文口中的“中国最大顺风车平台” 。
03、港股不相信运气
嘀嗒的第三大问题是：选择在港股上市 。
港股是个很有意思的市场 ， 仙股和优质股分化特别明显 。 所以 ， 这也让它的投资者对于互联网公司来说 ， 更喜欢有着优质资产、业绩好的企业 ， 比如：腾讯、美团、京东、网易等等 。
而没有优质资产的互联网企业 ， 像映客之流股价常年在地板上挪动 。 映客是个直播平台 ， 于2018年在港股上市 ， 打敲钟那天后 ， 其股价从5.48港元一路下跌 ， 不到一个月就跌到了1.79港元 。 很明显 ， 这种没有优质资产的公司并不受到港股追捧 。
出现这个现象最大的原因是港股市场是海外投资机构占主导 ， 散户较少 。 他们都是些不见兔子不撒鹰的主 ， 绝不会相信上市公司所描绘的种种故事 。 所以 ， 嘀嗒的出租车故事在港股上大概率没人买账 。
至于另一项业务顺风车对投资者来说 ， 完全没有业绩增长的预期 。 因为嘀嗒光2019年就占据了7层市场 ， 再进一步显然困难重重 。 而且从2020年开始 ， 嘀嗒将受到滴滴的全面竞争 。 这项业务的前景其实并不明朗 。
再加上顺风车有着使用频次较低的问题 ， 嘀嗒平台上有着1200万司机 ， 平均一天接1.3单 。 而在出租车网约化早期 ， 要大规模抢占市场时不补贴 ， 反而向司机收取服务费 ， 无异于卸磨杀驴 。
所以 ， 不论短期还是长期 ， 嘀嗒当前的两项业务的业绩对港股投资者来说都没有预期 。 商业史上 ， “运气好”不会永远是一家公司的标签 ， 对嘀嗒已经浮出水面的嘀嗒而言 ， 在出行领域闷声发不了财 。
未来的故事讲不通 ， 当下的业绩将承受太大压力 ， 这会让嘀嗒在资本市场不受欢迎 。 所以 ， 对它来说最好的结果是被巨头收购 。 上市 ， 只是缓兵之计 ， 上市之后呢 ， 嘀嗒还能讲出好故事吗？
这个“网约车第一股” ， 嘀嗒不配 。
【网约车第一股，嘀嗒配吗？】*图片来自网络


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