|DeFi的超级周期何时到来？( 二 )
今年上半年 ， 我们都认为2020年将会有一个重要的DeFi超级周期和牛市行情 ， 但不知为何却停滞不前；这应该算是一个 ''破碎周期''现象 。 我花了一段时间才把这些点联系起来 ， 但如果你按照上面的逻辑思考 ， 就很容易明白其中的原因 ， 并假设DeFi超级周期所需的 ''适当 ''条件 。
那么它是如何开始的以及它为什么是不完整的？
创新：稳定币（供应）+收益生成协议（供应）
在''farmed ''过程中产生的的收益率协议的创新 ， 如借贷、收费、流动性挖矿 ， 引发了一小部分加密货币子集的短暂疯狂收益 。 然而 ， 只有大概不到5%的token被stoked ， 而且这些token被全球加密人口中更小的子集所拥有 ， 原因我们后面会解读 。 因此 ， 实际上 ， 它不仅在加密技术本身内部自我维持 ， 而且由其中的一个很小的子集维持 。
总之 ， 它有效地创造了一种新的供应形式 ， 而没有维持它所需的新需求 。 而且因为它没有与任何形式的可持续收入挂钩 ， 反而只是创造了一种人为的收益循环 。 在没有任何新的流动性进入系统的情况下 ， 这种激进的用户获取形式（当从营销角度考虑时）被证明是一场旷日持久的 ''胆小鬼博弈'' ， 其基础是典型的基于收益率假设的过度杠杆交易头寸 ， 在系统层面上最终是不可持续的 。 因为最重要的是 ， 它并没有达到超级的水平 ， 无法跨入主流 ， 也没有带来新的参与者的新需求 ， 从而引发更广泛和持续的牛市 。
本文插图
DeFi超级周期需要具备的性质是什么？
它在做什么？
虽然上一个周期被打破了 ， 或者至少是不完整的 ， 但它确实揭示了一种新的供应方创新的力量--DeFi本质上是在从头开始建立一个新的金融体系 。 去中心化的自动做市商（AMMs）和流动性池为专业做市商、订单簿和清算设施提供了一个替代方案 。 闪电贷款提供了前所未有的套利和交易能力 。
这意味着债务和杠杆可以在无许可的环境中自由交易 ， 从而使资本以令人难以置信的方式发挥作用 。 最重要的是 ， 所有的治理实验以及为参与者提供的新形式的协调机制 ， 也就是我们不可避免地称之为“数字股权”的东西：
利息（收益率）+ 治理的数字权利*
并在这个特殊的应用中得到了证明；能够快速引导网络的流动性 ， 用于借贷 。
*现在值得说的是 ， 如果这听起来很像经典的股权 ， 那是因为它确实是 。 而它的长期成功取决于它的 ''净市场结果'' 。
通过 ''净市场结果''；我指的是其 ''超竞争 ''在为消费者带来效率和竞争与当前金融系统相比任何不良行为方面不可避免的成功程度 。 如果它不能适当地成为主流 ， 并为消费者带来显著的积极影响 ， 随着监管机构开始执行行动 ， 今天的'DeFi溢价'将会成为'DeFi折价' 。 至少在他们能做到的范围内 ， 这将导致监管机构和市场之间的猫鼠游戏 ， 既会暂时制约超级周期 ， 又会在其不可阻挡的性质被强化时放大超级周期：因此预测会有一系列的小周期聚集起来 。
有些人会认为 ， 监管机构永远不会允许数字股权被散户出售或使用 ， 但比特币和以太坊的先例表明 ， 在这种无许可环境下的创新 ， 如果设计和执行得当 ， 加上适当水平的审查阻力和权力下放,最终可以接受的或不可阻挡的监管者迎头赶上的时间 。
由于其可组合性和开源的性质 ， DeFi协议可以很容易地被替换或分叉 ， 而且越来越多的更聪明的创建者与日常治理保持了足够的距离 。 甚至一些人选择（可悲的是一些人滥用）匿名性 。
当可编程隐私解决方案（如秘密网络）开始在DeFi之上进行分层时 ， 构建和治理协议的社区成员 ， 以及建立在协议本身上的应用程序都可以选择他们想要的匿名程度 ， 从而允许更多的参与、创新和去中心化 。
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