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苏宁金融研究院|不先学会“遛狗”，何以成为股神？( 二 )


巴菲特之所以能成为巴菲特 ， 靠的自然不是投机取巧 ， 而是深入骨髓的价值投资理念 。 这在《巴菲特致股东的信》一书中体现得淋漓尽致 ， 该书收录了巴菲特写给伯克希尔·哈撒韦公司股东的信件 ， 内容涵盖公司治理、公司财务与投资、普通股、兼并与收购及会计与纳税等多个领域 ， 堪称是一本既精炼又富于实用性和教育性的投资手册 。
在书中 ， 巴菲特谈到了自己的价值投资思想：
“我们投资股票的选择方式与买进整家企业的模式很相近 ， 我们想要的企业必须满足四点：（1）能够理解的企业；（2）具有良好的长期前景；（3）有德才兼备的管理者；（4）吸引人的价格 。 ” 我们不妨以第一条为例 ， 做个简单的解读 。
巴菲特有个重要的投资原则 ， 绝对不买自己不了解公司的股票 。 在他看来 ， 股票是个抽象的概念 ， 不应该总是从市场理论、宏观经济思想或是局部趋势的角度来思考问题；相反的 ， 投资决策应该与被投资企业的经营状况有关 ， 而投资者的成功与他对自己投资对象的了解程度成正比 。 正因如此 ， 巴菲特总是集中精力去尽可能多地了解企业的深层次因素 ， 在此基础上做出投资决策 ， 这也是他能够坚持长期持有并获得惊人收益的种种原因 。
那么 ， 怎样的企业才算得上是“能够理解的企业”呢？
一方面 ， 业务结构要清晰 ， 简单易懂 。
这样的企业 ， 恰恰就是最容易进行准确分析的企业 。 巴菲特声称 ， 超乎寻常的投资成就 ， 往往只是通过普通的事情来获得的 ， 关键是如何把这些普通的事情处理得异常出色 。 他也一再告诫投资人：“你的投资成绩并非像奥运跳水比赛的方式来获得评分 ， 难度高低不重要 ， 你正确地投资一家简单易懂而竞争力持续的公司所得到的回报 ， 与你辛苦地分析一家变量不断、复杂难懂的公司是不相上下的 。 ”
另一方面 ， 企业要有长期稳定的经营历史 。
对于企业的价值投资分析 ， 必须要以企业长期稳定的经营记录为依据 ， 这样才有可能真正预测到公司未来的长期现金流 ， 继而实现对企业的估值 。 如果企业经营总是起伏不定 ， 甚至经常改变业务方向 ， 既增加了犯错的几率 ， 又不容易实现长期稳定的经营收益 。
多年的企业经营和投资经验告诉巴菲特 ， 剧烈的变革和丰厚的投资回报通常是不相容的 ， 以合理的价格购买优秀的企业和以便宜的价格购买有问题的企业相比较 ， 前者更有可能增加投资收益 。 巴菲特解释说：“我们并不知道如何解决有困难的企业所面临的问题 ， 只是尽量避免投资这些有问题的企业 。 我们之所以取得目前的成就 ， 是因为我们关心的是寻找那些我们可以跨越的一英尺障碍 ， 而不是去拥有什么能飞越七英尺障碍的能力 。 ”
值得一提的是 ， 巴菲特向来只在自己的能力范围内做投资 ， 他把投资及范围圈定在保险、银行、传媒、消费品等行业中 ， 而那些“超出了自己能力范围”的医药、高科技等行业 ， 他却极少涉足 。 很多人觉得巴菲特画地自限 ， 错过了很多高成长行业的投资机会 ， 但巴菲特却说 ， 投资的成功并不在于你知道多少 ， 而在于真正明确你到底不知道什么 。 投资者只要能够避免大的错误 ， 就很少再需要做其它事情了 。
以上种种 ， 或许能给各位看官带来一些启示 。
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话说回来 ， 对于既没有专业功底、也没有条件实地调研、更没有机会与企业家面对面交流的普通投资者来说 ， 市场上的各种公开信息、财务报告充其量只是冰山一角 ， 想凭借一己之力深入了解一家公司 ， 几乎是不可能完成的任务 。
普通投资者又该如何是好呢？很多人也曾向巴菲特请教过这个问题 。 巴菲特在公开场合只推荐过一个投资品种 ， 那就是指数基金 。
事实上 ， 巴菲特在历年股东大会及致股东的信中 ， 推荐普通投资者购买指数基金已经不下十次了 。


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