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宝莱特|宝莱特高管半年套现过亿 血透项目故事讲了7年未收工( 二 )


宝莱特|宝莱特高管半年套现过亿 血透项目故事讲了7年未收工
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除了业务规模萎缩 ， 宝莱特整体的销售毛利率和销售净利率也在逐步下滑 。 2011年 ， 该公司销售毛利率和销售净利率分别为47.64%、21.36% ， 2019年则分别为39.77%、8.84% ， 相对2011年分别下跌7.87、12.52个百分点 。 从毛利率、净利率指标变动趋势看 ， 该公司所经营产品的市场竞争力逐步下滑 ， 销售难度增加 ， 难以维持原有的产品议价能力和产品畅销度 。
宝莱特|宝莱特高管半年套现过亿 血透项目故事讲了7年未收工
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二、2020年上半年：业绩高增长难以长期持续
新冠肺炎疫情给业务规模逐渐萎缩的宝莱特带来转机 。 2020年半年报显示 ， 该公司实现营业收入7.77亿元 ， 同比增长102.26% ， 实现归母净利率2.4亿元 ， 同比增长767.6% 。
该公司表示 ， 受疫情影响 ， 公司健康监测板块的监护仪、血氧仪、血压计等产品订单量增加 ， 且公司积极承接海外客户对上述产品的订单 ， 向包括意大利、巴西、美国等在内的其他市场供货 。
宝莱特曾披露 ， 1月19日-5月31日 ， 境外经销商的新增订单金额达到5.22亿元 ， 其中监护产品境外订单金额4.96亿元 ， 生产订单已经排到三季度 。
这与该公司半年报的业绩数据相吻合 。 2020年上半年 ， 宝莱特健康监测板块业务收入4.79亿元 ， 血液透析业务收入2.94亿元 ， 同比增速分别为358.9%、7.06% 。 与之对应的是 ， 宝莱特2020年上半年的业务结构也发生了变化 ， 健康监测板块收入占营业收入的比重提升至61.97% ， 而血液透析业务收入占营业收的比重下降为38.03% ， 健康监测成为宝莱特营收贡献最大的业务 。
但是 ， 疫情带来的爆发需求并不具有可持续性 ， 该公司2020年的业绩高增长将如何演变？
从健康监测的产品类型看 ， 宝莱特主要以常规一体式监护仪、插件式监护仪和掌上监护仪为主 ， 定位偏向中低端产品 。 目前监护仪的中高端品牌仍以国外大厂飞利浦、GE和国内的迈瑞医疗为主 ， 其中迈瑞医疗在全球监护仪市场占比仅为10% ， 但在国内监护仪市场占据了64%的市场份额 。
2017-2019年宝莱特研发费用率分别为5.27%、5.73%、6.28% ， 与医疗器械板块上市公司2017-2019年的平均研发费用率8.93%、9.07%、9.24%对比 ， 宝莱特在研发投入上明显不足 ， 该公司整体的产品竞争力下降 ， 这或许是该公司健康监测产品营收规模萎缩、血透板块业务增速下滑明显的深层次原因 。
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更重要的是 ， 历年的核心主营业务血液透析板块 ， 宝莱特主要集中在进入门槛较低的透析粉液和透析管路等耗材产品 ， 但该类产品国内市场成规模的生产企业超过20家 。 2019年 ， 该公司的透析管路销量下滑了34.49% ， 透析粉液销量自2018年维持个位数增长 ， 对应的血液透析板块的毛利率也从2013年的45.36%下降到2019年的35.96% 。 目前 ， 血液透析领域中利润最高的当属透析机及透析器 ， 但宝莱特在这个业务板块目前仍未有成规模的销售体量 。
综上 ， 宝莱特长期以来的低研发投入难以在短期内改变公司产品的竞争力和议价能力 ， 即该公司上半年业绩高增长属于外部因素推动 ， 非自我驱动成长 ， 不具有可持续性 。 从长期经营的角度看 ， 疫情带来的短期业绩高增长 ， 并不能改变该公司整体产品议价能力下滑和竞争环境日益激烈的经营困境 ， 该公司2020年上半年的高增长趋势并不具有可持续性 。
三、实控人：高位持续套现8230万


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