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|迈拓股份IPO：关联方占用资金，左手募资右手理财

时代商学院研究员郑少娜
负债压力小 ， 现金流充裕 ， 使用大量闲置资金购买理财产品 ， 且多次实施现金分红 ， 但仍计划募集大量资金用于补充流动资金 ， 这样的企业进行IPO募资的合理性有多高？
8月11日 ， 迈拓仪表股份有限公司（以下简称"迈拓股份"）IPO申请进入问询阶段 ， 拟于创业板上市 。 资料显示 ， 迈拓股份从事智能超声水表和热量表系列产品的研发、生产和销售 ， 为智慧水务、节能供热提供系统解决方案 。
时代商学院查阅其招股书发现 ， 报告期内 ， 迈拓股份的业绩增长主要依赖单一产品超声水表的带动 ， 与同行相比 ， 迈拓股份超声水表及流量计的毛利率水平较高 ， 但研发投入占比逐年降低 ， 未来其产品的技术创新性存在被削弱的风险 。 此外 ， 与同行相比 ， 迈拓股份资产负债率相对较低 ， 该公司现金流量充裕 ， 使用大量闲置资金购买理财产品 ， 且多次实施现金分红 ， 其募资的合理性存疑 。
迈拓股份IPO基本信息如图表1所示 。
|迈拓股份IPO：关联方占用资金，左手募资右手理财
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一、曾涉股权代持、关联方占用资金
招股书显示 ， 孙卫国直接持有迈拓股份48.65%的股份 ， 通过南京旺凯间接控制迈拓股份5.84%的股份 ， 合计控制迈拓股份54.49%的股份 ， 为该公司控股股东、实际控制人 。
孙卫国出生于1973年1月 ， 他不仅是迈拓股份现今的控股股东 ， 也是该公司的创始人之一 。 1994年7月 ， 孙卫国从衡阳工学院机械工艺专业毕业 ， 获学士学位 。 毕业当年 ， 孙卫国入职核工业南京建设公司技术部担任技术员 ， 但半年后即离职前往深圳德利信电子有限公司担任技术部主管 。
1998年5月 ， 孙卫国离开了深圳德利信电子有限公司 ， 此后4年间成为一名自由职业者 。 直到2002年 ， 孙卫国开始摸索自己的创业之路 。
2002年 ， 孙卫国与杨荣富、杨玉华和沈激共同设立了南京迈拓智能仪表有限公司（以下简称"南京迈拓仪表" ， 于2016年6月注销） ， 孙卫国持股60% ， 并担任执行董事兼总经理 。 此后 ， 2003年和2005年 ， 孙卫国通过南京迈拓仪表先后参与投资了南京迈拓仪表发展有限公司（于2015年12月注销）、南京迈拓热能仪表有限公司（于2016年7月注销） 。
2006年12月 ， 孙卫国、沈激、路兵以及张爱红共同出资500万元 ， 设立了江苏迈拓智能仪表有限公司（迈拓股份的前身） 。 不过 ， 彼时该公司存在股权代持的情形 。
其中 ， 沈激持有迈拓股份38.8%的股权中 ， 有11.52%、10%、8.64%的股权分别代杨荣福、葛建平、唐绪锦持有 ， 路兵持有迈拓股份18%的股权中 ， 有9%的股权代吴正新持有 。 直至2016年12月底 ， 上述股权代持事项才全部清理完毕 。
股权代持会导致企业的股权关系复杂 ， 可能引起重大权属纠纷问题 ， 另外 ， 当隐名股东为企业的主要客户或供应商时 ， 容易造成关联方非关联化 ， 存在利益输送的嫌疑 ， 因此IPO企业需要对股权代持关系进行清理 。
此外 ， 迈拓股份还存在关联方占用资金的情形 。 招股书显示 ， 2017年 ， 迈拓股份分别拆借给关联方孙卫国、杨荣福85.82万元、0.88万元用于其短期资金周转 ， 属于关联方占用资金的情形 。
关联方占用资金问题是资本市场的一大顽疾 ， 会侵害公司和中小投资者的利益 。 公司的董事、监事和高管人员需提高法制意识、勤勉尽责 ， 对大股东占用资金等违法犯罪行为及时制止并加以约束 。
二、毛利率远超同行 ， 但研发投入逐年走低
目前 ， 迈拓股份主要有智能水计量、智能热计量两大系列产品 ， 具体包括超声水表、智能消火栓、超声流量计、超声热量表、智能衡流阀和智能控制阀产品 。 而从经营情况看 ， 近年来 ， 迈拓股份的业绩增长主要依赖单一产品--超声水表的带动 。


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