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贷款|防资金空转套利或进楼市 LPR连续5月不动

每经采访人员：宋戈 实习采访人员 肖世清 每经编辑：段炼
9月21日 ， 中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布贷款市场报价利率（LPR） ， 1年期LPR为3.85% ， 5年期以上LPR为4.65% ， 均与上期保持一致 。 以上LPR在下一次发布LPR之前有效 。
值得注意的是 ， 这是LPR连续5个月“原地不动” 。 对此 ， 民生银行首席研究员温彬表示 ， 为维护市场预期稳定 ， 继续对实体经济复苏过程形成支撑 ， 同时防范资金空转套利或过量流动性进入房地产市场等领域 ， 本期LPR保持不动符合预期 。
东方金诚首席宏观分析师王青认为：“9月LPR报价未下调 ， 但企业贷款利率下行趋势将会延续 。 ”他判断 ， 近期LPR报价未下调 ， 不会改变今年以来企业贷款利率持续下行的态势 ， 预计四季度企业一般贷款加权平均利率有望比三季度再下行10个基点左右 。
LPR保持不动符合预期
实际上 ， 9月LPR继续保持不变市场早有预测 。 9月15日 ， 人民银行开展1年期MLF操作6000亿元 ， 虽是到期超额续作 ， 但利率与8月持平 ， 维持在2.95% 。 对此 ， 温彬表示 ， 近期 ， 随着经济逐渐企稳回升 ， 市场利率经历了较明显的上升过程 。 为维护市场预期稳定 ， 继续对实体经济复苏过程形成支撑 ， 同时防范资金空转套利或过量流动性进入房地产市场等领域 ， 本期LPR保持不动符合预期 。
温彬进一步表示：“近期 ， 在压降结构性存款、配合政府债券发行、季末考核时点来临等多重因素共同作用下 ， 银行体系流动性压力有所上升 ， 6个月同业存单发行利率持续高于1年期MLF利率 ， 银行间市场长期资金偏紧 。 ”他分析指出 ， 一方面 ， 本次续作MLF的价格并未调降 ， 预示了本期LPR报价下调的可能性降低 。 另一方面 ， MLF的超额续作也说明了央行倾向于通过MLF操作阶段性向银行体系补充中长期流动性 ， 缓解银行体系中长期流动性偏紧的压力 。 与此同时 ， 央行于9月18日开始又重启14天逆回购 ， 也体现了季末时点到来时对银行短期流动性的呵护 。
王青认为 ， LPR连续5个月维持不变 ， 根本原因在于这段时间宏观经济进入较快修复过程 ， 以降息降准为代表的总量宽松不再加码 ， 货币政策更加注重在稳增长与防风险之间把握平衡 。 这段时间宽信用强调精准导向、直达实体 ， 市场资金利率中枢则持续上行 ， 旨在打击金融空转套利 ， 防范大水漫灌 ， 重点是防范流动性过度向房地产领域外溢 。 当然在这一“紧货币”过程中 ， 也不可避免地导致银行平均边际资金成本相应走高 ， 对银行压缩LPR报价加点形成一定阻碍 。
货币政策将更精准导向
当前银行新发放的企业贷款已全面转向LPR定价 ， 即“企业贷款利率= LPR报价+加点” 。 由此 ， LPR报价走向不可避免地会对企业贷款利率产生直接影响 。
值得一提的是 ， 在8月25日召开的国务院政策例行吹风会上 ， 央行货币政策司司长孙国峰表示 ， 未来LPR的走势取决于宏观经济趋势、通货膨胀形势以及贷款市场供求等因素 ， 具体要看报价行的市场化报价 。 同时也应当看到 ， LPR和贷款利率不是简单的对应关系 ， 2020年7月企业贷款利率同比下降0.64个百分点 ， 降幅明显超过同期一年期LPR的降幅 ， 体现了LPR改革疏通利率传导机制的效果 。 随着LPR改革推动贷款利率下降的潜力进一步释放 ， 预计后续企业贷款利率还会进一步下行 。
【贷款|防资金空转套利或进楼市 LPR连续5月不动】温彬表示:“下阶段 ， 货币政策将更加聚焦精准导向 ， 主要通过公开市场操作和MLF的方式 ， 稳定银行体系流动性 。 ”他认为 ， 由于银行业向实体经济让利1.5万亿元仍在进行中 ， 其中通过降低利率实现的让利幅度要达到9300亿元 ， 扣除前7个月已经实现的降低利率减负4700亿元 ， 后5个月还要继续通过降低利率减负4600亿元 。 因此本月LPR虽然保持不变 ， 但实体企业的贷款利率将保持下行趋势 。 四季度 ， 银行压降结构性存款的压力仍然较大 ， 实体经济恢复发展中还需要较大力度的信贷支持 ， 为缓解银行体系的中长期流动性压力 ， 在通过MLF调节的基础上 ， 在适当时点结构性降准的可能性仍然存在并且必要 。


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