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大河财立方|十年革变：中金IPO一纸批文幕后“荣光”、“挑战”

在某社交平台 ， “如何看待中金公司宣布（A股）上市” ， 这个问题撩动不少老派金融人的兴致 ， 也勾起了市场再次追忆中金公司曾经凭借“国内首家合资券商”的特殊身份所带来的一段繁荣风流的过往 。
从正式向证监会递交IPO申请到过会 ， 中金公司此次回归A股看似仅用了四个月 ， 但 ， 这条国内资本市场的上市之路 ， 中金公司却足足走了十三年 。
2020年9月17日晚间10点20分 ， 证监会第十八届发审委2020年第138次会议结果才姗姗来迟 。
作为当天上会的五家企业中最后一家受审者 ， 中金公司获得了发审委的首肯 ， 却也毫无意外 。
根据21世纪经济报道采访人员了解 ， 中金公司A股上市 ， 无论对于其自身还是国内整个券商行业而言 ， 皆意义非凡：不仅意味着国内最后一家头部券商成功会师A股 ， 也预示着国内券商行业的格局或又将进行一轮新的座次重排 。
中金公司能否在如今行业强敌环伺之境中再度夺回“投行王者”的荣耀？
在整个券商业务结构模式皆在进行改革调整的当下 ， 中金公司又将如何在承继特色传统业务的前提下 ， 进一步优化业务布局？在“靠天吃饭”的传统券商行业中 ， 如何利用与资本的嫁接优势 ， 继续保持穿越行业周期的稳健性？
这种种疑问 ， 都在等待着即将A股上市的中金公司用行动给出答案 。
神坛上下：非同寻常的“起步”
从1994年衔“玉”而生 ， 到2010年与外资股东摩根士丹利的“分道扬镳” ， 再到2015年正式挂牌H股并引入腾讯、阿里的加持 ， 曾有“投行贵族”之称的中金公司 ， 在中国资本市场三十年的诸多改革变迁中 ， 应运着时代 ， 在教训与经验、守旧与革新中 ， 命运沉浮 。
“这是中金公司向前迈出的重要一步 ， 也是一个新的开端 。 ”
9月17日深夜 ， 在获知中金公司A股IPO正式过会的消息后 ， 中金公司的有关负责人士第一时间向21世纪经济报道采访人员表示 。
五年前 ， 港股上市时 ， 恰逢中金公司20周年庆 。
当年“光环”日趋黯淡 ， 正是在借助H股IPO的契机 ， 逐渐改变了式微之势 ， 并开始为之后的“振兴”布局孵化和绸缪 。
五年后的如今 ， 中金公司归A之际正是其成立25周年之时 ， 从早年在行业中的一骑绝尘 ， 到后来的逐渐泯灭于众 ， 再到近年来又有再度崛起之势 ， 此番中金公司A股IPO的背后 ， 也更多地承载着外界对其未来发展的诸多想象 。
故事回到10年前 。 2010年 ， 是中金公司发展转折的重要一年 。
这一年 ， 摩根士丹利将所持中金公司的所有股权悉数转让 ， 正式终结了中金公司两大股东方——建设银行与大摩之间多年来在中金公司中的各种羁绊与博弈 。
此时的中金公司经过15年的发展 ， 以“为国有产业提供基础金融服务”为创始目的的中金 ， 承接了绝大部分中国国有企业的海内外资本运作的“护航”业务 。
天然的股东背景优势和大量高端专业人才的引入 ， 是当年助中金公司登顶投行王者的最锋利的两柄利刃 。
大摩的离开 ， 不仅让中金公司股权结构进行了进一步调整 ， 也让其筹备上市的揣测开始在市场上不胫而走 。
“我们暂时没有上市计划”“在目前的安排中 ， 上市并不是我们的首要工作” ， 在随后的十年中 ， 21世纪经济报道采访人员曾多番采访过中金公司有关高层 ， 至少2015年之前 ， 得到的答案几乎都大同小异 。
鲜为外界所知的是 ， 实际上早在2007年开始 ， 中金公司便已经在内部设立了上市准备小组 ， 对上市的各种可能性进行多次调研 。
但 ， 最终因股东背景、融资需求、收入构成以及市场政策环境等多种因素影响 ， 多年来中金公司的上市计划都难以实质性推进 。
在2010年之前 ， 中金公司最重要的客群都是大型国企 ， 大国企的超大发行规模给中金贡献了丰厚的利润 。
在铸就了中金行业领导地位的同时也固化了其专注“高大上”项目的战略思路 ， 这成为了中金公司在2010年之后被挤下神坛的重要原因 。
“一方面随着当年诸多大型央企纷纷完成上市 ， 大项目对中金而言则是做一桩少一桩 。 另外 ， 2009年创业板的开板 ， 中金并未对这些‘小’项目加以重视 ， 而误判了整个市场投行业务的前景 。 ”一位曾在中金公司任职的元老级人士向21世纪经济报道采访人员分析称 ， 中金公司的投行业务在创业板上的错误战略定位 ， 使其错失了其后至少5年时间的发展契机 。
公开资料显示 ， 2009年下半年 ， 创业板正式开板 ， 当年和2010年 ， 中金的承销、保荐及并购重组等财务顾问业务的净收入均超过20亿元 ， 在券商行业中依然处于第一名的位置 。 然后当创业板正式活跃后 ， 2011年 ， 中金的投行业务收入滑落至第五 ， 此后 ， 中金再也未能问鼎投行业务 ， 一直保持行业第五的水平 。
与中金公司在当年的落寞形成鲜明对比的是 ， 平安证券、国信证券等一众在当年原本名不见经传的券商 ， 却借助创业板开板这一改革时机实现了“弯道超车”而异军突击 ， 重塑券商排位格局 。
2010年后的十年间 ， 中金公司掌门人更迭频繁 ， 从早前的李剑阁、金立群、丁学东 ， 到如今的沈如军 ， 四任董事长如走马灯般穿梭于中金公司 ， 而朱云来、毕明建、黄朝辉等人 ， 也在此期间曾流水般坐镇中金公司CEO一职 。 伴随着诸多重要人事的任免进退 ， 中金公司这家昔日的投行王者也跟随着“掌舵者”的指引随波或沉或浮 。


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