江苏龙网

  1. 首页 > 人文 > >

结构性|高瓴创始人张磊：长期结构性价值投资的核心是格局观( 二 )


至此 ， 价值投资的理念已经从早期关注市净率发展到关注企业真正的“内在价值”阶段 ， 从“寻找市场低估”发展到“合理估值、稳定成长” ， 可以说是价值投资理念的完善和丰富 。 这种投资理念的进化也是与美国20世纪80年代的发展相匹配的 。 那个年代 ， 美国的人口和经济总量持续稳定增长 ， 许多公司在国内
市场自然扩大和全球化的过程中不断发展壮大 ， 获得了高成长 。 从更宽泛的意义来说 ， 价值投资对于美国工业社会、商业社会的形成 ， 一定程度上起着动力源和稳定器的作用 。 时代的商业文明不仅仅塑造了实体产业 ， 同时也塑造了现代投资业 ， 这种相互交织的能量场、连接资本和产业的力量共同助力创新和发展 。 所以 ， 可以说格雷厄姆与多德是价值投资理念的开山鼻祖 ， 而巴菲特则是集大成者 。
坚持长期结构性价值投资 ， 持续创造价值
到了今天来看 ， 传统的价值投资永远有其长远的意义 ， 但世界在不断地变化 ， 无论是格雷厄姆式还是巴菲特式的价值投资者 ， 都面临着一些困境 ， 价值投资需要结合时代背景来不断地创新和发展 。
经典的价值投资产生于20世纪30年代 ， 20世纪五六十年代就已经被广泛使用 ， 市场和产业的变化 ， 尤其是科技的快速发展 ， 使得投资人在研究企业时无法停留在实物资产价值、账面价值或静态的内在价值这一层面 。 “市场先生”“内在价值”“安全边际”这些经典概念有了更多新的含义：更加成熟的市场效率、企业自身的内生动能以及不断变化的外界环境 ， 构成了理解价值投资的新角度 。 价值投资的内涵和外延都在变化 。 如果说价值投资的出发点是发现价值的话 ， 其落脚点应该是创造价值 。
结构性|高瓴创始人张磊：长期结构性价值投资的核心是格局观
文章图片
怎样理解价值投资的内涵和外延都在发生变化呢？具体来看 ， 凭借金融基础设施的逐渐完善和市场规则的有序发展 ， 金融市场效率得到根本性提升 ， 价值发现和市场估值的落差在逐步消弭 ， 传统价值投资的回报预期显著缩小 。 价值投资者显然很难找到被极度低估的投资标的 ， 更不可能仅仅通过翻阅公司财务报表或者预测价值曲线就发现投资机会 。 同时 ， 技术进步使得企业及其所处环境发生了巨大演变 ， 新经济企业的估值方法也与传统企业完全不同 ， 寻找可靠的、前瞻性的新变量成为价值投资演化的核心所在 。 一旦发现并理解了这些关键驱动因素和关键拐点 ， 就能发现新的投资机会 。
为什么说价值投资的落脚点在于创造价值呢？一方面 ， 在全球经济持续增长和资本快速流动的前提下 ， 创新已经产生溢价 。 由于创新溢价 ， 发现价值的洞察力更显难得 ， 研究驱动成为从事价值投资的基本素养 。 另一方面 ， 我们仍处于快速变化和技术创新的成长周期中 ， 创新的产生需要跨维度、跨地域、跨思维模式的整合交融 ， 把许多看似不相关实则能够产生爆发性合力的创新要素结合在一起 ， 可能会实现更高维度的能量跃迁 。
正是由于上述因素 ， 价值投资由单纯的静态价值发现转而拓展出两个新的阶段：其一是发现动态价值 ， 其二是持续创造价值 。 发现动态价值需要强大的学习能力和敏锐的洞察力 ， 能在变化中抓住机会 。 而创造价值需要投资人与创业者、企业家一起 ， 用二次创业的精神和韧劲 ， 把对行业的理解转化为可执行、可把握的行动策略 ， 帮助企业减少不确定性 ， 以最大限度地抓住经济规律 。
举例来说 ， 一家公司的价值成长曲线可能是每股股价从100元到120元 ， 再到150元 。 发现价值就是在股价为50元的时候 ， 就去发现它、购买它 。 但更好的做法可能是在某个阶段切入 ， 然后与创业者一起 ， 改变它的生长空间和增长曲线 ， 让它的价值能够从新的角度来衡量 ， 从100元增长到200元、500元……通过这种参与和陪伴 ， 我们不仅能分享价值增长的复合收益 ， 还能够真正做创业者的合伙人、后援团 ， 帮助企业不断生长 。


推荐阅读


上一篇：公司|华源控股：控股股东、实际控制人之一李志聪质押1475万股

下一篇：协议|澳洋顺昌：澳洋集团协议转让公司5%股份