抱歉，宠物电商的故事在中国讲不通
当越来越多的人成为“铲屎官” ， 宠物市场的价值逐渐得到认可 。数据显示 ， 2019年中国宠物行业市场规模为2025亿元 ， 中国人均单只宠物狗的年消费金额约为6082元 ， 人均单只宠物猫的年消费金额约为4755元 。 宠物绝对是个大市场 。与此同时 ， 美国“同行”在资本市场的表现也给中国宠物赛道的创业打入强心针——美国最大的宠物垂直电商Chewy、美国最大的宠物鲜粮公司Freshpet、美国宠物零售商PetIQ、美国动物兽医技术服务平台Covetrus、美国宠物保险服务商Trupanion……这些宠物概念股都在挑剔的美国资本市场过得不错 。但尽管市场大、想象空间大 ， 宠物的故事在中国似乎还讲不太通 。 而宠物电商这一细分赛道更是充满挑战 。 垂直电商的伪命题此前已有诸多讨论 ， 加上宠物二字 ， 似乎也没有奇迹出现 。本周 ， 中国最大的宠物生态平台“波奇宠物”正式在美递交招股书 。 令人失望的是 ， 其公布的数据并未展现出中国宠物赛道爆发式增长的潜能 。年净亏1.9亿波奇宠物在2008年最早以宠物社区起家 ， 在积累了大量高粘性且精准的宠物饲主用户后 ， 公司从社区内容逐渐切入宠物电商行业 。截至2019年12月31日 ， 波奇宠物的在线注册用户数已突破2300万 ， 截至12月31日前9个月的平均MAU为350万 。 按照以上统计数据口径 ， 波奇宠物是目前中国最大的宠物在线社区平台 。招股书显示 ， 波奇宠物2019财年取得营业收入7.7亿元人民币 ， 同比下降4.2%；其中商品销售收入为公司最主要收入来源 ， 在过去两个财年占比均超过公司收入99% 。波奇宠物在2019财年收入下降的最主要原因是由于公司在2019财年尝试培育销售更多新的品牌商品 ， 而这些商品则需要较长时间被消费者所接受 。 另外 ， 公司为了从长远来看提升整体盈利能力 ， 对销售商品的组合进行了调整 ， 对于履约成本更高但利润较低的产品进行了减少 。进入2020财年一季度 ， 公司取得营业收入2.38亿元人民币 ， 同比增长26.2% 。
盈利方面 ， 波奇宠物同大多数垂直领域电商一样 ， 在目前经营规模较小且未形成规模效应的情况下 ， 仍然处于亏损状态 ， 且亏损程度在报告期内并未出现显著下降趋势 。2019财年 ， 波奇宠物经调整净亏损为1.9亿元人民币 ， 尽管较2018财年的净亏损2.3亿元人民币有所收窄 ， 但净亏损率仍然高达24.6% 。 在截止6月30日的2020财年一季度 ， 公司经调整净亏损为4440.5万元人民币 ， 净亏损率仍然高达18.6% 。毛利方面 ， 波奇宠物在报告期内毛利率呈现持续下降趋势 ， 整体成本控制压力凸显 。波奇宠物在2019财年毛利率为20.6% ， 相比较2018财年下降4.8个百分点 。 而进入2020财年一季度 ， 其毛利率更是进一步下降到18.1% 。 这也充分说明公司在一季度产品销售策略中 ， 更多销售的是以高单价走量为主的产品 ， 而这些产品在利润端则相对较低 。长期经营上的亏损也进一步使得公司在现金流方面承压 。波奇宠物在2018、2019财年经营活动现金净流出分别为2.06亿和1.66亿元人民币 ， 而进入2020财年一季度同样没有收窄的趋势 ， 录得经营活动现金净流出5387万元 。
在现金储备上 ， 截止2019年财年末 ， 公司账面现金及现金等价物仅为8835万元人民币 ， 按照公司2019财年的烧钱速度 ， 已经不够公司支撑半年时间 。而进入6月 ， 公司完成了E轮5000万美元融资 ， 使得公司现金情况在一定程度上得到了缓解 。
无法复制的“Chewy之路”财务数据并不美观 ， 但波奇宠物仍选择在这个时点赴美上市 ， 恐怕一方面是希望借疫情爆发后美股资本市场火爆之势 ， 在二级市场取得更好的估值 ， 从而取得更多的融资；另一方面 ， 公司也看到了其在美股对标的宠物垂直领域电商鼻祖Chewy在最近半年取得了优异表现 。但Chewy在美国市场的成功（宠物产品销售市场及资本市场）真的能套用到波奇宠物身上吗？作为美国最大的线上宠物零售商 ， Chewy自去年6月份上市以来股价经历了“过山车”式的起伏 。由于公司在宠物零售领域开创性的会员订阅模式 ， 以及未来高速增长的预期 ， 公司股价在IPO当日大涨59%报收于34.99美元 ， 并一路上扬至41.34美元；而此后公司股价又经历了一轮持续下挫 ， 股价徘徊在25美元上下 ， 仅略高于其发行价的22美元 。进入到今年3月 ， 伴随着美国资本市场在新冠疫情爆发后开启的一轮牛市 ， Chewy的股价又再次进入了一轮快速上升期 ， 最高至74.84美元/股 。 截止目前 ， 公司股价仍然超过60美元/股 ， 自年初涨幅超过100% ， 公司市值也超过240亿美元 。
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