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巨头|消费股天花板到了吗？深度解析四大长牛逻辑，估值高出国际巨头数倍背景下，未来机会在哪( 二 )


从过往历史数据来看 ， 食品饮料、医药生物行业展现出稳健增长态势 。 2000年以来 ， 这两大行业年度营收一直都是增长状态 ， 其中医药生物行业营收增速从未低于10% 。 除了2013年、2014年因白酒行业遭遇全方位的生态变局 ， 行业出现短暂的回落外 ， 食品饮料行业净利润增速绝大部分时间都超过同期A股整体水平 。
此外 ， 食品饮料、医药生物也是高毛利率、高收益率的代表 。 二十年来 ， 两大行业年度销售毛利率均远高于A股整体水平 ， 且近些年来食品饮料行业的净资产收益率水平逐渐拉开与A股整体差距 ， 去年食品饮料行业净资产收益率达到19.35% ， 与A股整体的差值扩大至7个百分点以上 。 即便在今年疫情的冲击下 ， A股整体营收和净利润出现罕见大幅下滑 ， 食品饮料、医药生物行业上半年净利润依然保持了10%以上的增速 。

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消费板块长牛逻辑三：
国内消费需求潜力巨大
消费在中国经济增长中发挥着“定海神针”作用 。 我国有近14亿人口 ， 其中还有超过4亿人的中等收入群体 ， 消费需求纷繁多样 ， 而且始终处在动态规模扩张和品质升级过程之中 ， 国内需求潜力巨大 。
过去二十年时间里 ， 中国消费规模大幅度增长 。 国家统计局公布数据显示 ， 2019年我国社会消费品零售总额突破40万亿元 ， 达到41.16万亿 ， 消费连续六年保持经济增长第一大动力地位 。 与二十年前年相比 ， 社会消费品零售总额增长了10.5倍 。 近年来 ， 社会消费品零售总额增速放缓 ， 但我国社会消费品零售总额庞大 ， 在这样的高基数下 ， 增速出现回落属于正常现象 ， 而且我国服务消费在整个消费中的比重明显上升 。
9月4日 ， 中国商务部消费促进司副司长王斌在当天举行的新闻发布会上称 ，消费市场正逐渐克服疫情不利影响 ， 稳步复苏 ， 回稳向好 ， 预计9月消费增长将掀起新高潮 。 但餐饮住宿等行业复苏慢于预期 ， 部分耐用消费品降幅较大 ， 部分地区受疫情影响跌幅较深 ， 消费潜力有待进一步释放 。

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消费板块长牛逻辑四：
社保基金和QFII、北上资金偏爱有加
社保基金和QFII（合格的境外机构投资者）素来以稳健投资和成熟投资体系见长 ， 食品饮料、医药生物行业正好契合这类机构的投资偏好 。 数据显示 ， 自2008年以来 ， 社保基金和QFII持续布局这两大消费板块 ， 按十大流通股东持仓计算 ， 合计持仓市值由不足20亿元 ， 增加到今年二季度末的994亿元 ， 增长幅度达到56倍以上 。 截至二季度末 ， 上述两大机构持仓超10亿元的食品饮料和医药生物公司包括长春高新、恒瑞医药、爱尔眼科、药明康德、泰格医药等 。

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于2014年11月首次开通沪港通后 ， 外资入场A股步伐加快 ， 而消费板块依然是此类资金的心头肉 。 据统计 ，截至目前 ， 北上资金持仓食品饮料、医药生物两大行业市值合计达到6463亿元 ， 占北上资金总持仓的比例达到32.11% ， 是各年度最高水平 。 贵州茅台、恒瑞医药、五粮液、海天味业、伊利股份、迈瑞医疗等多家消费龙头是北上资金超百亿重仓对象 ， 其中贵州茅台获北上资金持仓高达1859亿元 ， 排在所有A股之首 。
消费股估值偏“贵”渐成机构共识
没有只涨不跌的板块 ， 那么短期内急速降温的食品和医药板块 ， 是否已到了天花板？以食品饮料为例 ， 中银证券指出 ， 目前 ， 食品饮料行业指数的估值已是历史新高 ， 子行业中白酒估值也创出新高 。 未来食品饮料板块的“拔估值”过程可能暂告一段落 。


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